去年下半年以來，無論是券商資管、基金，還是保險(xiǎn)、期貨等都紛紛出臺(tái)相關(guān)政策，鼓勵(lì)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，主題就是松綁。而信托、銀行理財(cái)則始終是受到嚴(yán)格控制。在此輪新政以前，信托公司的投資范圍無疑是最廣闊的，并且投資方式也幾乎沒有限制。新政以后，各類機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍均有所放寬，券商資管和基金子公司專項(xiàng)計(jì)劃的投資范圍可與信托計(jì)劃相媲美，使信托公司受到巨大的沖擊，但同時(shí)也促進(jìn)了信托公司與其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)合作。

銀行理財(cái)與信托計(jì)劃的投資

銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)自2008年以后便受到了監(jiān)管層的嚴(yán)格管控。首先，銀監(jiān)會(huì)對(duì)融資類銀信理財(cái)業(yè)務(wù)余額進(jìn)行了比例限制，并且規(guī)定不得設(shè)計(jì)為開發(fā)式。信托貸款、受讓信貸資產(chǎn)等均要求壓縮規(guī)模，受讓票據(jù)資產(chǎn)業(yè)務(wù)則在2012年初被監(jiān)管層口頭叫停。其次，對(duì)于投資類銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)，銀監(jiān)發(fā)[2010]72號(hào)文中表示其資金原則上不得投資于非上市公司股權(quán)，已發(fā)行開放式的非上市公司股權(quán)投資類產(chǎn)品停止接受新資金申購。再次，銀行理財(cái)資金投資信托受益權(quán)的規(guī)模與方式也受到嚴(yán)格限制。2013年3月的銀監(jiān)發(fā)[2013]8號(hào)文規(guī)定了銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時(shí)點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。

對(duì)于信托計(jì)劃投資銀行理財(cái)產(chǎn)品則沒有明確限制，但實(shí)際中信托公司大多把其作為短期流動(dòng)性支持產(chǎn)品投資。與此同時(shí)，信托與銀行合作的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)則是監(jiān)管層一直鼓勵(lì)開展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也是信托計(jì)劃可以投資的品種。

券商資管、基金資管與信托計(jì)劃的投資

1、券商資管與信托計(jì)劃的投資

首先，從券商資產(chǎn)管理產(chǎn)品對(duì)外投資來看。

第一，券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃可以投資信托公司集合資金信托計(jì)劃，但不能投資單一資金信托計(jì)劃。2013年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了關(guān)于加強(qiáng)證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知（證監(jiān)辦發(fā)(2013）26號(hào)），明確指出集合資產(chǎn)管理計(jì)劃未經(jīng)許可不得投資票據(jù)等規(guī)定投資范圍以外的投資品種；不得以委托定向資產(chǎn)管理或設(shè)立單一資產(chǎn)信托等方式變相擴(kuò)大集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資范圍。這意味著，證監(jiān)會(huì)已明確禁止集合資產(chǎn)管理計(jì)劃投資單一資金信托受益權(quán)。

第二，券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃可以投資信托公司集合資金信托計(jì)劃、單一資金信托計(jì)劃。按照證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則[2012]30號(hào)的規(guī)定，在違反法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會(huì)的禁止規(guī)定前提下，定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資范圍由證券公司與客戶通過合同約定。這意味著券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也可以投資集合資金信托計(jì)劃和單一資金信托計(jì)劃。

第三，券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資集合資金信托計(jì)劃，或信托受益權(quán)作為專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)。一方面，關(guān)于修改 證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法的決定（證監(jiān)會(huì)令第93號(hào)）中對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)和投資范圍沒有具體的規(guī)定，只是明確辦理專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)應(yīng)向中國證監(jiān)會(huì)提出逐項(xiàng)申請(qǐng)。同時(shí)，證券公司可以通過設(shè)立綜合性的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃辦理專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。據(jù)此，券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃也可以投資集合資金信托計(jì)劃。另一方面，證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定（證監(jiān)會(huì)公告 2013 16號(hào)）中表示，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利，商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)，以及中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。

再從信托計(jì)劃對(duì)外投資來看。

第一，沒有明確禁止的都可以投資。因此，信托計(jì)劃可以投資券商集合、定向和專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃。第二，信托計(jì)劃也可進(jìn)行私人股權(quán)投資，投資于未上市企業(yè)股權(quán)、上市公司限售流通股或中國銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)可以投資的其他股權(quán)。第三，集合信托計(jì)劃申購新股已被暫停。2012年7月，關(guān)于首次公開發(fā)行股票詢價(jià)對(duì)象及配售對(duì)象備案工作有關(guān)事項(xiàng)的通知（中證協(xié)發(fā)[2012]150號(hào)）再次規(guī)定，停止受理一級(jí)債券型證券投資基金和集合信托計(jì)劃成為新股配售對(duì)象的備案申請(qǐng)；停止已完成備案的一級(jí)債券型證券投資基金和集合信托計(jì)劃的新股配售對(duì)象資格。第四，信托產(chǎn)品證券賬戶開戶重啟，可以參與證券二級(jí)市場(chǎng)投資。2012年8月，中登公司發(fā)布的關(guān)于信托產(chǎn)品開戶與結(jié)算有關(guān)問題的通知明確，信托公司可自行開立證券賬戶參與證券交易，或自主選擇委托基金公司專戶理財(cái)、證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃參與證券交易，暫停達(dá)三年之久的信托證券賬戶開戶得以重啟。