中秋節(jié)假期過(guò)后，雖然QE沒(méi)有縮減，但是銅價(jià)并沒(méi)有如市場(chǎng)想象的暴漲，而是圍繞52000元/噸一線窄幅振蕩，上行動(dòng)力缺乏。周一，國(guó)內(nèi)9月份匯豐制造業(yè)PMI超預(yù)期利好同樣未能使銅價(jià)進(jìn)一步上漲。市場(chǎng)對(duì)于金融屬性炒作疲憊，基本面弱勢(shì)依舊，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景不樂(lè)觀，在這樣的背景下，銅價(jià)反彈難以持久，正在醞釀新一輪的下跌行情。

基本面弱勢(shì)依舊

世界金屬統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2013年1—7月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩20萬(wàn)噸，精煉銅產(chǎn)量同比增加5.1%，至1219萬(wàn)噸。中國(guó)銅產(chǎn)量增加53.7萬(wàn)噸，抵消了智利產(chǎn)量下滑9.9萬(wàn)噸及印度產(chǎn)量減少12萬(wàn)噸的影響。1—7月精煉銅需求同比增加1.8%，至1199萬(wàn)噸，全球礦山銅供應(yīng)同比增加7%，至1023萬(wàn)噸，供應(yīng)增速明顯大于需求增速。過(guò)剩趨勢(shì)在未來(lái)3—5年內(nèi)難以得到根本改變。據(jù)Brook Hunt估計(jì)，2013—2015年，全球18家主要大型銅礦新增產(chǎn)能分別約為250萬(wàn)噸、360萬(wàn)噸和320萬(wàn)噸，相比2012年全球2000萬(wàn)噸左右的銅精礦產(chǎn)能，增速均在10%以上。

銅精礦的過(guò)剩直接導(dǎo)致加工費(fèi)的上揚(yáng)。近來(lái)，國(guó)內(nèi)主要銅企業(yè)如江西銅業(yè)、銅陵有色的人士表示，要將2014年的銅精礦TC/RC長(zhǎng)協(xié)價(jià)提高到100美元/噸10美分/磅，甚至更高，較今年70美元/噸左右的水平高出將近50%，日本最大的冶煉商同樣表達(dá)出相同的渴求。目前，銅精礦現(xiàn)貨TC/RC已經(jīng)達(dá)到100美元/噸10美分/磅，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦的熱情空前積極。今年1—7月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅精礦為615萬(wàn)噸，較去年同期的464萬(wàn)噸大幅增加32.5%，集中表現(xiàn)為冶煉商和貿(mào)易商的庫(kù)存，但是隨著銅精礦冶煉產(chǎn)能的逐步釋放，精銅供應(yīng)壓力將再度顯現(xiàn)。

市場(chǎng)預(yù)期偏樂(lè)觀

受二季度中央政府保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下限政策的影響，近來(lái)銅價(jià)較為堅(jiān)挺，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)充滿樂(lè)觀預(yù)期。銅下游消費(fèi)保持平穩(wěn)，上海有色網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，8月份線纜企業(yè)開工率為85.99%，環(huán)比增長(zhǎng)3.44%，8月銅桿線企業(yè)平均開工率為76.37%，環(huán)比降0.86%，同比升1.7%，為連續(xù)第四個(gè)月開工率運(yùn)行在75%上方，現(xiàn)貨保持100—300元/噸的升水。

經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)只是暫時(shí)的，產(chǎn)能過(guò)剩、內(nèi)需乏力、地方債務(wù)等結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題依然沒(méi)有得到解決，依靠投資拉動(dòng)的“電擊療法”并不具有持續(xù)性。歐洲的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，但是德拉基表示這是數(shù)據(jù)上的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)依然十分脆弱。美國(guó)QE暫緩?fù)顺鲆苍谝欢ǔ潭壬险f(shuō)明其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，并下調(diào)了今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。對(duì)于十八屆三中全會(huì)的樂(lè)觀預(yù)期，只是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的炒作習(xí)慣。目前來(lái)看，改革阻力重重，長(zhǎng)期博弈在所難免，當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)此次會(huì)議寄予過(guò)高預(yù)期，商品市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪的下跌。另外，市場(chǎng)對(duì)QE的退出炒作逐漸疲憊，再加上QE的邊際效應(yīng)遞減，其對(duì)市場(chǎng)以及銅價(jià)的影響將越來(lái)越小。

綜上所述，由于部分利多因素的影響，近期銅價(jià)仍將區(qū)間振蕩，但是經(jīng)濟(jì)前景和銅市供應(yīng)過(guò)剩的壓力將主導(dǎo)銅價(jià)新一輪下跌。