期銅最近兩周振蕩下挫，但因銅價(jià)仍未跌破8月初上漲之前的水平，短期下跌仍視為反彈過(guò)程中的回抽。展望后市，在提前消化利空打壓后，若利空預(yù)期未兌現(xiàn)，再配合全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，期銅可趁回調(diào)買入，但需謹(jǐn)慎看待上漲高度。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期有望進(jìn)一步企穩(wěn)

中國(guó)8月官方和匯豐制造業(yè)數(shù)據(jù)均好轉(zhuǎn)，這主要受內(nèi)需推動(dòng)影響，這進(jìn)一步鞏固了第三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)反彈，且提升了金屬需求前景的樂(lè)觀預(yù)期。為此，國(guó)外機(jī)構(gòu)包括巴克萊銀行、德意志銀行和瑞士信貸等更是紛紛上調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。后期中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖繼續(xù)面臨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的陣痛，但在歐美經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇的推動(dòng)下，出口有望逐步回升。在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推動(dòng)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)預(yù)期7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。

9月美聯(lián)儲(chǔ)難縮減QE

9月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件眾多，尤其需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月18日的利率決議，在此之前，9月6日的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)將帶來(lái)重要指引，目前市場(chǎng)預(yù)期非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將增加18萬(wàn)人左右。8月美國(guó)ISM制造業(yè)指數(shù)當(dāng)中的就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)環(huán)比下滑1.1%，至53.3，暗示8月非農(nóng)表現(xiàn)將不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)㈦y以在9月議息會(huì)議上縮減QE。此外，在美國(guó)參眾兩院部分議員紛紛表態(tài)贊成對(duì)敘利亞采取干預(yù)活動(dòng)之后，美敘之間的戰(zhàn)爭(zhēng)預(yù)期較強(qiáng)，具體投票表決將于9月9日國(guó)會(huì)復(fù)會(huì)后進(jìn)行，屆時(shí)同樣也會(huì)影響美聯(lián)儲(chǔ)的議息決議。在基金操作上，即便近期市場(chǎng)預(yù)期FED將削減QE規(guī)模，但截至8月27日，美元隱含凈多頭寸僅為172262份，較年內(nèi)高點(diǎn)回落逾56%，反倒是伴隨著歐元區(qū)制造業(yè)活動(dòng)的進(jìn)一步復(fù)蘇，投機(jī)基金由做空歐元轉(zhuǎn)為積極做多。

廢銅供應(yīng)仍偏緊，促進(jìn)精銅進(jìn)口

短期出現(xiàn)的海外銅礦罷工事件，令銅市供應(yīng)過(guò)剩憂慮有所放緩。其中，全球最大的銅礦——智利Escondia銅礦工人于9月6日前對(duì)分工方案進(jìn)行投票表決，若表決未通過(guò)，則將進(jìn)行罷工。此外，全球第二大銅礦——自由港邁克墨倫銅金公司旗下的印尼銅礦工會(huì)的薪資談判亦陷入僵局，不排除該礦生產(chǎn)中斷，甚至發(fā)生動(dòng)亂的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)產(chǎn)量方面，由于7—8月高溫天氣的持續(xù)影響，精銅產(chǎn)量增速明顯放緩，且廢銅供應(yīng)緊張局面猶存，這令中國(guó)精銅進(jìn)口需求維持相對(duì)強(qiáng)勁。

國(guó)外投機(jī)基金持短多中空操作思路

8月中下旬，倫銅陷入高位振蕩整理格局，并于8月最后一周加大回調(diào)力度，同時(shí)持倉(cāng)大幅減少，累計(jì)減幅逾1.7萬(wàn)手。而在8月前三周，倫銅增倉(cāng)上漲，累計(jì)增持2.5萬(wàn)手，表明前期入場(chǎng)的多頭大部分逢高獲利了結(jié)，但部分多頭還未離場(chǎng)。截至8月27日，美銅CFTC投機(jī)基金凈空793手，因多進(jìn)空退，該凈空頭寸接近于年內(nèi)2月26日當(dāng)周的較低水平。同時(shí)，投機(jī)基金連續(xù)第27周維持凈空狀態(tài)，表明銅市投機(jī)基金仍持短多中空的操作思路。

綜上所述，銅價(jià)短期上漲基礎(chǔ)猶存，建議仍可逢回調(diào)買入。滬銅1312合約關(guān)注跌至51000元/噸附近的短多機(jī)會(huì)，止損參考50200元/噸，有效企穩(wěn)52500元/噸加多，第一阻力為53500元/噸。