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美國CTA業(yè)務(wù)發(fā)展對我國的啟示

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2013-09-02 09:58:18 來源:期貨日報網(wǎng)
完善與規(guī)范符合國情的風(fēng)險監(jiān)管體系,大力推進CTA人才建設(shè),推動各類商品指數(shù)期貨以及期權(quán)產(chǎn)品上市,逐步建立和完善CTA的培養(yǎng)與選拔機制,深化和加強投資者教育工作

提要

在專業(yè)化的期貨市場,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是不可或缺的。學(xué)習(xí)和借鑒美國市場的成熟經(jīng)驗,對我國期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展,以及促進期貨市場的健康持續(xù)發(fā)展,具有重要的現(xiàn)實意義。

按照交易方法分類

程序化交易模式

程序化交易類CTA基金在期貨CTA基金中占比最高,有超過60%的期貨CTA基金采取程序化交易模式進行交易。此類CTA基金按照一個通常由計算機系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號做出交易決策,這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。只要系統(tǒng)長期運作正常,交易就會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

多元化投資模式

多元化CTA基金投資的期貨合約有時可達百種,涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進行投資的CTA基金僅次于程序化交易模式,有超過700億美元的資金采用這類模式進行交易。

專項期貨品種投資模式

這種模式包括金融期貨、金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨四個專項類別。該模式的特點是主要投資于某一大類的期貨品種,并利用某種套利技巧進行交易。

自由式投資模式

該模式又稱隨意型投資模式。這類CTA基金投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上,由于經(jīng)常使用個人經(jīng)驗來做出并執(zhí)行交易決策,其一般只專注于某個熟悉的特殊或相關(guān)的市場領(lǐng)域。目前有超過140億美元的資金使用這類模式進行交易。

按照市場參與面分類

(1)多元化投資基金投資的期貨合約有時會達到300余種,而出于安全性和流動性的考慮,其一般以50—100個品種的期貨合約為交易基準(zhǔn)。

(2)專業(yè)化投資基金只專注于一個特殊的市場或相關(guān)市場,比如外匯、農(nóng)產(chǎn)品、貴金屬、能源、股票等。

按照交易策略分類

趨勢型投資

趨勢指的是在過去表現(xiàn)相對較好的證券,在將來也會繼續(xù)表現(xiàn)良好,而在過去表現(xiàn)較差的證券也會繼續(xù)表現(xiàn)較差。目前絕大多數(shù)的CTA基金都采取趨勢化策略,只是在對趨勢的判斷,以及風(fēng)險管理上有著自己的特點。

套利型投資

套利型投資可以認(rèn)為是另外一類非常主要的策略。隨著金融市場的發(fā)展,大量衍生品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品出現(xiàn),使得產(chǎn)品間的相關(guān)性客觀存在。套利策略具有對沖特點,風(fēng)險較小,但其缺陷是市場規(guī)模難以和趨勢型投資相比,而且對于技術(shù)和信息處理能力要求較高。

在以上兩種主要投資思路下,還可以分為以下幾種常見策略(見表1)。

不同策略的市場表現(xiàn)也不盡相同,由于缺乏CTA各種策略的具體數(shù)據(jù),筆者列出不同對沖基金策略的市場表現(xiàn),供投資者參考(見表2)。

美國CTA基金的市場表現(xiàn)

2008年全球金融危機以來,全球股市大幅下挫,整體對沖基金規(guī)模縮減超過1萬億美元,但同期全球五大期貨CTA基金旗下資產(chǎn)卻依然取得了正回報,整體期貨管理基金也因此跑贏全球股指逾40個百分點。

由于CTA基金在金融危機中表現(xiàn)優(yōu)異,投資人的視線開始從傳統(tǒng)基金和對沖基金轉(zhuǎn)移至CTA,其在全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)管理規(guī)模有了進一步的提高。

2008年金融危機以來,全球經(jīng)濟發(fā)展緩慢,各國央行紛紛采取貨幣寬松政策,但未能起到立竿見影的效果,反而增大了未來通貨膨脹以及債務(wù)危機發(fā)生的可能性??梢灶A(yù)見,在全球范圍內(nèi),CTA基金資產(chǎn)規(guī)模將會保持發(fā)展趨勢,也會吸引越來越多的投資者參與其中。

國內(nèi)發(fā)展CTA面臨的問題

發(fā)展期貨CTA業(yè)務(wù),將給市場注入強大的推動力,但作為一種新的業(yè)務(wù)模式,期貨CTA尚未被引入國內(nèi)市場。通過對比美國與國內(nèi)市場的不同之處,筆者認(rèn)為國內(nèi)發(fā)展CTA業(yè)務(wù)面臨如下問題:

政策監(jiān)管以及產(chǎn)品發(fā)行方式需要不停探索

明確界定CTA的業(yè)務(wù)范圍,設(shè)置適當(dāng)?shù)臏?zhǔn)入門檻,并對其他相關(guān)條款做出明確規(guī)定和說明。一開始就嚴(yán)格按照操作規(guī)范進行運作,對我國CTA業(yè)務(wù)的健康發(fā)展無疑有著十分重要的意義。

期貨實戰(zhàn)人員儲備不足

期貨市場很難留住專業(yè)性人才,且目前期貨從業(yè)人員無法參與交易,使得期貨資產(chǎn)管理人員實戰(zhàn)能力不足,很難適應(yīng)目前的CTA發(fā)展需求。隨著CTA業(yè)務(wù)的推進,期貨人才的缺失與不足問題將逐步凸顯。與中國期貨業(yè)的蓬勃發(fā)展相比,期貨從業(yè)人員數(shù)量可謂相形見絀,人才匱乏日漸成為行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的瓶頸。

指數(shù)期貨及期權(quán)等重要衍生品缺失

從美國經(jīng)驗來看,各類商品指數(shù)期貨和期權(quán)產(chǎn)品極大地豐富了CTA業(yè)務(wù)產(chǎn)品線,能更好地對沖風(fēng)險,節(jié)約交易成本,提高市場效率。但在目前國內(nèi)期貨市場,指數(shù)期貨及期權(quán)等重要衍生品依然缺失。

缺乏專門的獨立CTA評價機制

CTA人員或CTA機構(gòu)是業(yè)務(wù)開展的關(guān)鍵環(huán)節(jié),針對這個群體的選拔、評價和培育,應(yīng)逐步建立起相應(yīng)的體系和規(guī)范。就業(yè)務(wù)層面而言,美國CTA業(yè)務(wù)之所以發(fā)展穩(wěn)健,是因為其作為一個完整的體系和系統(tǒng),各組成部分各司其職,共同保障了業(yè)務(wù)的正常有效運轉(zhuǎn)。

美國CTA業(yè)務(wù)帶來的啟示

完善與規(guī)范符合國情的風(fēng)險監(jiān)管體系

根據(jù)CTA業(yè)務(wù)發(fā)展的不同階段,需要設(shè)定不同的監(jiān)管機制。在CTA業(yè)務(wù)發(fā)展的初級階段,可能主要以個人期貨管理賬戶為主,此時的監(jiān)管要更多地落實到持倉風(fēng)險分析、交易頻度、止損策略執(zhí)行、反洗錢行為等具體層面。而到了CTA業(yè)務(wù)逐步成熟階段,以公募基金形式存在時,則可以借鑒國內(nèi)基金等成熟金融行業(yè)的監(jiān)管方式對其進行監(jiān)管。

大力推進CTA人才建設(shè)

鑒于CTA人才的極度匱乏,發(fā)展初期,我國可以向境外成熟的市場學(xué)習(xí),通過人才引進、國際交流等方式,快速學(xué)習(xí)國外市場的經(jīng)驗和體制,并予以消化,幫助期貨市場盡早完善人才體系建設(shè)。

推動各類商品指數(shù)期貨以及期權(quán)產(chǎn)品上市

為更好地滿足國民經(jīng)濟發(fā)展需要,應(yīng)大力推動各類商品指數(shù)期貨和期權(quán)產(chǎn)品上市,構(gòu)建完善的風(fēng)險管理工具體系。

第一,加快大宗商品市場化進程,完善我國商品期貨品種體系。

第二,加快發(fā)展機構(gòu)投資者,完善期貨市場投資者結(jié)構(gòu)。目前,我國期貨市場機構(gòu)投資者發(fā)展明顯滯后。建議給予其一定的政策支持,積極推出CTA、CPO業(yè)務(wù),鼓勵規(guī)范經(jīng)營的機構(gòu)進入期貨市場。

第三,開展大宗商品與股指期權(quán)產(chǎn)品試點交易,逐步放開國債期貨和利率期貨。現(xiàn)階段,建議采取國內(nèi)期貨交易所自行編制與使用現(xiàn)有指數(shù)相結(jié)合的方式,先在市場發(fā)育相對成熟的品種上,開展商品指數(shù)期貨和期權(quán)產(chǎn)品的試點交易,進而逐步開發(fā)和完善我國商品指數(shù)期貨和期權(quán)品種體系。

逐步建立和完善CTA的培養(yǎng)與選拔機制

對CTA的選拔可在現(xiàn)有的經(jīng)紀(jì)人、私募基金交易員中,通過資格、資質(zhì)、資信審查,初步選拔出有經(jīng)驗的交易員,根據(jù)客戶的不同投資偏好和收益要求,匹配合適的CTA交易員為其進行投資服務(wù)。

同時監(jiān)管層可以建立中國CTA認(rèn)證機構(gòu)和評價體系,要求CTA人員進行資格認(rèn)證考試,取得相關(guān)的從業(yè)資格,并對相關(guān)人員的從業(yè)資格進行后續(xù)管理。

深化和加強投資者教育工作

加強投資者教育工作,增強投資者的契約精神、風(fēng)險意識和理性參與能力。這也是我國資本市場由新興走向成熟過程中,需要長期堅持的重要工作。
責(zé)任編輯:劉健偉

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