7月底以來(lái)的焦炭期貨迎來(lái)一波強(qiáng)勁反彈行情，在8月份煤焦鋼傳統(tǒng)淡季里火了一把。在房地產(chǎn)再融資重啟，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，焦炭供求關(guān)系改善以及下游鋼材終端需求良好等多重利好共振下，焦炭期貨上漲速度驚人，昨日1401合約已成功突破1600元/噸整數(shù)關(guān)。

7月底的政治局會(huì)議成為了焦炭本次反彈的導(dǎo)火索，會(huì)上再次強(qiáng)調(diào)了穩(wěn)增長(zhǎng)，卻未提及房地產(chǎn)調(diào)控。國(guó)內(nèi)政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變給予了市場(chǎng)堅(jiān)定的做多信心，焦炭期貨在底部震蕩1個(gè)多月后也積蓄了足夠的上漲動(dòng)能，長(zhǎng)時(shí)間的壓抑得到了宣泄，使得此次反彈過(guò)程如此酣暢淋漓。

供需形勢(shì)改善超預(yù)期

根據(jù)季節(jié)性規(guī)律，下游鋼鐵行業(yè)7月份的傳統(tǒng)淡季中往往會(huì)加大檢修力度，對(duì)焦炭的需求處于較低水平，獨(dú)立焦化企業(yè)通常會(huì)在7月份選擇減產(chǎn)。今年焦炭產(chǎn)量在6月份創(chuàng)下4104萬(wàn)噸的歷史新高后，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)7月份焦炭產(chǎn)量將在4000萬(wàn)噸左右，但上周五統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份全國(guó)焦炭產(chǎn)量?jī)H為3913萬(wàn)噸，環(huán)比下降4.7%，而7月生鐵產(chǎn)量6002萬(wàn)噸，環(huán)比上漲2.8%。這組數(shù)據(jù)反映焦炭供需形勢(shì)大幅度改善，被市場(chǎng)解讀為重大利好，觸發(fā)焦炭周一漲停。

從獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)看，上周大型獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率維持在87%，開(kāi)工率進(jìn)一步提升的空間并不大，而中小型獨(dú)立焦化企業(yè)在虧損狀態(tài)下上周開(kāi)工率小幅上漲至74%左右，也反映出焦炭需求有所改善。

地產(chǎn)復(fù)蘇拉動(dòng)鋼材消費(fèi)

近期房地產(chǎn)市場(chǎng)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯。首先，商品房銷(xiāo)售火爆，二三線城市房?jī)r(jià)正在反彈，開(kāi)發(fā)商對(duì)下半年的銷(xiāo)售前景持樂(lè)觀態(tài)度。其次，土地市場(chǎng)開(kāi)始回暖，國(guó)土資源部數(shù)據(jù)顯示，上半年全國(guó)房地產(chǎn)用地供應(yīng)8.24萬(wàn)公頃，同比大幅增加38.8%，達(dá)到近年來(lái)新高。最后，宋都股份公布增發(fā)預(yù)案，擬募集15億元資金投向兩個(gè)住房項(xiàng)目，意味著時(shí)隔近四年房地產(chǎn)企業(yè)的再融資大門(mén)再度開(kāi)啟，開(kāi)發(fā)商融資難問(wèn)題得到緩解。

從統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的房地產(chǎn)投資相關(guān)數(shù)據(jù)上面也可以看出，房地產(chǎn)建設(shè)持續(xù)復(fù)蘇。其中新開(kāi)工數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)較為明顯，1-7月房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)8.4%，增速比1-6月份提高了4.6個(gè)百分點(diǎn)。在開(kāi)發(fā)商信心、資金均不缺的情況下，下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)有望持續(xù)升溫，并將實(shí)質(zhì)性拉動(dòng)鋼材消費(fèi)。

鋼廠對(duì)焦炭存補(bǔ)庫(kù)需求

“國(guó)五條”出臺(tái)后鋼廠對(duì)焦炭采取去庫(kù)存策略，目前鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)維持在10天的歷史低位，而國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠平均焦炭庫(kù)存則處于相對(duì)較高水平。隨著“金九銀十”消費(fèi)旺季的臨近，鋼材焦炭庫(kù)存過(guò)低將對(duì)其經(jīng)營(yíng)造成不利影響，過(guò)低的焦炭庫(kù)存一方面可能會(huì)影響到部分鋼廠的正常生產(chǎn)，另一方面焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲后也會(huì)增加鋼廠成本。

考慮到全國(guó)鋼材庫(kù)存連續(xù)下降后鋼材供給仍將偏緊，在穩(wěn)增長(zhǎng)措施作用下國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)持續(xù)復(fù)蘇可期，鋼價(jià)也將進(jìn)一步反彈。因此，我們認(rèn)為后期鋼廠盈利情況改善后改變對(duì)焦炭的采購(gòu)態(tài)度，對(duì)焦炭進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)將是大概率事件，焦化廠焦炭庫(kù)存將向鋼廠進(jìn)行轉(zhuǎn)移。6月份以來(lái)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于鋼材價(jià)格，鑒于焦炭行業(yè)對(duì)鋼鐵行業(yè)的依賴性，焦炭?jī)r(jià)格上漲相對(duì)滯后于鋼材價(jià)格，后期在鋼廠補(bǔ)庫(kù)過(guò)程中焦炭?jī)r(jià)格具有強(qiáng)烈的補(bǔ)漲需求。

綜上所述，供需改善加上政策驅(qū)動(dòng)是焦炭期貨大幅反彈的兩大主因。進(jìn)入“金九銀十”消費(fèi)旺季后，鋼廠開(kāi)始對(duì)焦炭進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)存拉動(dòng)焦炭現(xiàn)貨價(jià)格將對(duì)焦炭期貨持續(xù)反彈形成支撐。預(yù)計(jì)短期內(nèi)由于焦炭期貨上漲幅度遠(yuǎn)大于焦炭現(xiàn)貨，期價(jià)寬幅震蕩在所難免，9月份隨著焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲，待期現(xiàn)價(jià)差縮小后焦炭期貨將延續(xù)反彈行情。