上周五，倫銅終盤(pán)再次收陽(yáng)線(xiàn)，繼續(xù)帶動(dòng)整個(gè)有色板塊反彈。從文華商品指數(shù)來(lái)看，截至上周五，國(guó)內(nèi)有色板塊在8月份的累計(jì)漲幅已有3.32%，其中滬銅指數(shù)以4.57%的漲幅領(lǐng)漲，鉛、鋅次之。短期整個(gè)有色板塊的樂(lè)觀情緒有望繼續(xù)維持，但板塊內(nèi)部分化也仍將繼續(xù)，總體不宜過(guò)度樂(lè)觀。

最新國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—7月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增速為20.1%，其中有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)的同比增速為25.1%，電力行業(yè)同比增速為12.4%，有色行業(yè)數(shù)據(jù)明顯高于去年同期17.4%的同比增速，而其余兩項(xiàng)則低于去年同期增速。另外，民間固定資產(chǎn)投資同比增速為23.3%,其中有色行業(yè)同比增速為33.4%，電力行業(yè)同比增速為23.2%，有色行業(yè)數(shù)據(jù)同樣明顯高于去年同期數(shù)據(jù)19.7%，電力行業(yè)比去年同期數(shù)據(jù)略高，民間固定資產(chǎn)投資整體比去年低。目前國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速總體緩慢下降，但有色冶煉及壓延加工業(yè)的規(guī)模擴(kuò)張?jiān)诮衲暧辛朔峭瑢こ５脑鏊?。從月度?shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)有色加工業(yè)的高速擴(kuò)張從去年12月份就已經(jīng)開(kāi)始，并在年內(nèi)4月份達(dá)到33.8%的高潮階段，筆者認(rèn)為期貨市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒是造成有色金屬價(jià)格走勢(shì)跟有色加工業(yè)高速擴(kuò)張不同步的原因。

從國(guó)內(nèi)的有色庫(kù)存變化來(lái)看，銅、鋁、鋅、鉛的交易所顯性庫(kù)存是從3月末4月初開(kāi)始集體持續(xù)下滑的，也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)的隱性庫(kù)存在一季度末已經(jīng)被消耗到低位，隨著二季度下游產(chǎn)能相對(duì)高速的擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口較大的銅開(kāi)始逐步增加進(jìn)口量，并在7月份完成了從同比下滑到同比增加的變化，該變化從根本上改變了前期因中國(guó)買(mǎi)盤(pán)力量削弱導(dǎo)致的市場(chǎng)悲觀情緒。鋅、鉛、鋁三品種由于國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口很小，所以沒(méi)有類(lèi)似的進(jìn)口變化，但市場(chǎng)情緒是共通的，都開(kāi)始好轉(zhuǎn)起來(lái)。國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅的增加在國(guó)際市場(chǎng)上的影響是立竿見(jiàn)影的，預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口量仍將維持高位，在此前提下，國(guó)際銅價(jià)很難有悲觀表現(xiàn)，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒也有望延續(xù)。不過(guò)，考慮到國(guó)內(nèi)鉛、鋅、鋁的產(chǎn)業(yè)供需格局，后市還應(yīng)客觀對(duì)待有色板塊的內(nèi)部分化，畢竟消化過(guò)剩產(chǎn)能還需更長(zhǎng)的時(shí)間。

短期市場(chǎng)情緒發(fā)生了根本轉(zhuǎn)變，但我們應(yīng)對(duì)后市市場(chǎng)保持足夠的警惕。今年7月份國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增加13.2%，1—7月累計(jì)同比增加12.8%,全社會(huì)用電量在6月份同比增加6.3%，1—6月同比增加5.1%,考慮到7.5% 的GDP增速目標(biāo)以及上文數(shù)據(jù)的話(huà)，筆者認(rèn)為當(dāng)前有色加工業(yè)的高速擴(kuò)張是非理性的、不可持續(xù)的。三季度國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較穩(wěn)定，但三季度后美國(guó)QE政策的退出、德國(guó)大選后對(duì)歐債問(wèn)題的處理，以及日本問(wèn)題都將破壞當(dāng)前的穩(wěn)定環(huán)境，并且目前有色行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)再次向社會(huì)零售總額增速回歸靠攏，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，回歸靠攏平均時(shí)間也就4個(gè)月左右，而目前已經(jīng)過(guò)去了兩個(gè)月。因此，目前我們僅能謹(jǐn)慎樂(lè)觀地看到三季度末，對(duì)于四季度，各方面的轉(zhuǎn)變應(yīng)該保持足夠的警惕。