立足量化金融研究和交易 尋找市場(chǎng)漏洞 私募排排網(wǎng):康騰投資旗下康騰1號(hào),年收益超過300%是如何實(shí)現(xiàn)的? 鄧文杰:康騰1號(hào)是一只單賬戶期貨產(chǎn)品,主要做股指期貨量化交易,全部是程序化交易,沒有人工干預(yù),目前我們最成熟和穩(wěn)定的是股指期貨的量化交易,在過去的三年都保持了業(yè)績翻倍的成果。 至于獲得高收益的原因大概包括以下幾方面:一是我們有正確的金融觀;二是我們對(duì)量化有長時(shí)間的研究和豐富的積累,我們?cè)?002年開始建立金融實(shí)驗(yàn)室,開始量化研究和交易;三是我們有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì),公司核心成員大多具有金融工程、統(tǒng)計(jì)和計(jì)算機(jī)等工科專業(yè)背景,同時(shí)在投資領(lǐng)域有豐富的經(jīng)驗(yàn)。 私募排排網(wǎng):你們正確的金融觀具體指哪些方面? 鄧文杰:我們用五句話表達(dá)我們的金融觀: 第一,我們認(rèn)為市場(chǎng)并不是隨機(jī)的,實(shí)際上存在一些漏洞,這些漏洞主要是因?yàn)橥顿Y者不理性行為造成,比如說羊群效應(yīng),這些漏洞就構(gòu)成了投資機(jī)會(huì); 第二,我們認(rèn)為所有的交易模型都是基于某種市場(chǎng)假設(shè),并且假設(shè)會(huì)在未來得到有限延續(xù),怎么理解這句話?有這樣一個(gè)說法:總能找到一個(gè)關(guān)于時(shí)間變量的函數(shù),與歷史上所有的行情走勢(shì)有90%以上的擬合度,只要這個(gè)函數(shù)的參數(shù)或者前提假設(shè)夠多; 第三,市場(chǎng)是變化的,假設(shè)最終會(huì)失效,我們應(yīng)該保持對(duì)市場(chǎng)變化的警惕; 第四,在金融市場(chǎng)這個(gè)非線性的世界里,因果關(guān)系通常是模糊的; 第五,綜合的計(jì)算能力是撲捉市場(chǎng)漏洞的有效工具,數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)是計(jì)算能力的基礎(chǔ),量化分析是有效獲得交易機(jī)會(huì)的手段。 私募排排網(wǎng):康騰投資的投資理念是什么? 鄧文杰:首先我們立足于量化金融研究和交易,就是我們采用量化的方式尋找和獲得市場(chǎng)的機(jī)會(huì);其次,我們對(duì)市場(chǎng)始終保持中性觀點(diǎn),不對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行方向性的預(yù)測(cè);第三,我們采用多策略、多品種、多周期平滑,追求穩(wěn)健長期收益;第四,我們追求策略組合的整體優(yōu)勢(shì),而不依賴具體的策略或交易品種。 量化投資的核心是計(jì)算能力 私募排排網(wǎng):與傳統(tǒng)投資模式相比,量化投資的優(yōu)勢(shì)在哪里,核心是什么? 鄧文杰:傳統(tǒng)的投資容易受到主觀心理因素的影響,而量化投資有大量的堅(jiān)實(shí)數(shù)據(jù)支持,執(zhí)行起來更有底氣。量化投資的核心就是計(jì)算能力。 私募排排網(wǎng):一般來說,量化投資追求的是大概率事件,所以最害怕“黑天鵝”事件,對(duì)此您怎么看,如何規(guī)避? 鄧文杰:既然是黑天鵝,那就無論是傳統(tǒng)的交易還是量化投資,都無法完全避免。相對(duì)而言,量化投資更能對(duì)各類的黑天鵝事件進(jìn)行分類管理,常見的黑天鵝事件可能是電腦硬件系統(tǒng)的崩潰,市場(chǎng)行情的劇變等,我們會(huì)采取針對(duì)性的手段做事前的控制,例如增加電腦冗余備份設(shè)置,設(shè)定單日的最大虧損幅度、連虧次數(shù)等。 私募排排網(wǎng):相同的策略模型對(duì)不同特征的市場(chǎng),有效性是否一致?如何實(shí)現(xiàn)最優(yōu)? 鄧文杰:我們的策略力圖有廣譜的適應(yīng)性,但由于不同市場(chǎng)、不同品種的特征(流動(dòng)性、趨勢(shì)效率)不一樣,我們會(huì)在大的策略理論框架下,因應(yīng)市場(chǎng)、品種的不同而作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。 私募排排網(wǎng):一般的量化模型都會(huì)面臨交易資金的限制,你們是否同樣存在,如何解決? 鄧文杰:模型的資金容量和它的平均持倉時(shí)間有關(guān),平均持倉時(shí)間越短就資金容量越少,我們可以通過增加交易品種、交易模型的數(shù)量,并通過精細(xì)化的下單技術(shù)來達(dá)到資金管理能力擴(kuò)容的目的。 私募排排網(wǎng):隨著量化交易在中國資本市場(chǎng)的流行,市場(chǎng)存在的機(jī)會(huì)是否越來越少,為什么? 鄧文杰:我不是很確定是不是量化交易的流行會(huì)導(dǎo)致交易機(jī)會(huì)的減少,但我相信,充斥著策略化交易的市場(chǎng)肯定會(huì)比主觀交易占主導(dǎo)的市場(chǎng)的交易盈利更加平均化了,一個(gè)可能的解釋是:穩(wěn)定盈利的策略的本質(zhì)其實(shí)就是對(duì)市場(chǎng)的不合理的修正,當(dāng)市場(chǎng)充斥著大量的量化交易策略,市場(chǎng)的不合理就會(huì)被迅速修復(fù),隨著市場(chǎng)的不合理越來越少,機(jī)會(huì)也就越來越少。 私募排排網(wǎng):一般量化投資的模式是不用關(guān)注基本面信息的,貴公司是否也是如此?是否不做任何人為的對(duì)于市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的分析和判斷? 鄧文杰:目前康騰只是對(duì)價(jià)格、成交量等交易數(shù)據(jù)進(jìn)行交易機(jī)會(huì)的挖掘。宏觀經(jīng)濟(jì)的量化也有它的可取之處,不過由于需要更大的資源投入,康騰暫時(shí)沒在這方面開展。 三大策略構(gòu)架系統(tǒng)包含數(shù)十個(gè)子策略 私募排排網(wǎng):策略和模型在量化投資中占據(jù)重要地位,貴公司主要有哪些策略模型,能否簡(jiǎn)單介紹一下? 鄧文杰:康騰投資主要有三大策略構(gòu)架系統(tǒng),我們命名為XH趨勢(shì)效率量化策略系統(tǒng)、ZN資金流量化策略系統(tǒng)和WB復(fù)雜系統(tǒng)控制量化策略系統(tǒng)。 XH趨勢(shì)效率量化策略系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)在于我們認(rèn)為商品價(jià)格的波動(dòng)總是在周而復(fù)始的“盤整…趨勢(shì)…盤整…趨勢(shì)”中的輪換,我們的模型試圖從量化的角度,找出價(jià)格趨勢(shì)性更替的內(nèi)在規(guī)律,并把任何復(fù)雜的行情,分解成有限多的簡(jiǎn)單策略進(jìn)行應(yīng)對(duì),通過對(duì)交易品種的波動(dòng)性、流動(dòng)性、走勢(shì)的復(fù)雜度、時(shí)效性、相關(guān)性等多維度考察,并多角度地關(guān)注市場(chǎng)變化,提高整體的收益率,使資金盈利曲線更加平滑。 ZN資金流量化策略系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)是我們認(rèn)為資金流動(dòng)是推動(dòng)股價(jià)漲跌的根本因素,因?yàn)橹袊墒心壳叭苑怯行袌?chǎng),股價(jià)受資金操縱較為明顯,通過分析資金推動(dòng)方向可對(duì)股價(jià)短期走勢(shì)進(jìn)行預(yù)判。 WB復(fù)雜系統(tǒng)控制量化策略系統(tǒng)的理論基礎(chǔ)是每一個(gè)呈現(xiàn)大數(shù)定律的概率事件背后,必然存在一個(gè)可解釋的現(xiàn)象,傳統(tǒng)的唯概率統(tǒng)計(jì)論的量化分析的著重點(diǎn)只在于尋找這一個(gè)呈現(xiàn)大數(shù)定律的概率事件,而我們控制論的量化分析著重點(diǎn)卻在于如何對(duì)這一概率事件進(jìn)行定義和解釋,并針對(duì)這個(gè)現(xiàn)象建立一個(gè)反饋系統(tǒng)進(jìn)行控制。例如,研究者花大量時(shí)間通過概率統(tǒng)計(jì)的手段研究股指期貨與現(xiàn)貨之間先動(dòng)后動(dòng)的關(guān)系,但在與控制論的角度,這個(gè)問題給抽象化成:兩個(gè)或多個(gè)具有高相關(guān)性的標(biāo)的物,在穩(wěn)定狀態(tài)下(脫離期初的磨合狀態(tài)),先動(dòng)的,永遠(yuǎn)是流動(dòng)性高的一方,并且通過這一規(guī)律尋找能夠進(jìn)行反饋控制環(huán)節(jié)。 私募排排網(wǎng):你們的策略體系有3大理論架構(gòu),每一種架構(gòu)的資金規(guī)模容量大概有沒有一個(gè)預(yù)估? 鄧文杰:根據(jù)目前我們?cè)谒惴ń灰追矫娴某晒?,三種策略的資金容量都分別為1億左右,隨著策略數(shù)量的增加,以及算法交易研究的深入,有望進(jìn)一步擴(kuò)容。 私募排排網(wǎng):每種策略體系的具體資金是如何規(guī)劃的? 鄧文杰:基本是平均投入,并且我們?nèi)我毁Y金賬號(hào)運(yùn)行單一策略體系下的策略組合。 私募排排網(wǎng):那你們每個(gè)策略體系大概下面有多少個(gè)子策略? 鄧文杰:一般都有20個(gè)以上,不過控制論這個(gè)實(shí)際上不是按策略來算的,它是按控制來算的,所以可能一個(gè)大策略下面有無數(shù)個(gè)小控制,一部分控制急劇拉升的行情,一部分控制震蕩的行情,它叫控制,不叫策略,但本質(zhì)是一樣的,控制跟策略是兩個(gè)不同的叫法而已。 降低盈利預(yù)期追求穩(wěn)定連續(xù)收益 私募排排網(wǎng):您自己名下的示范小資金賬號(hào)收益率不錯(cuò),但如果公開發(fā)行規(guī)模較大集合理財(cái)產(chǎn)品,是否會(huì)影響收益? 鄧文杰:作為公開發(fā)行基金形式的產(chǎn)品,投資者比較多,規(guī)模也比較大,我們會(huì)更加注重風(fēng)險(xiǎn)的控制,降低杠桿,提高收益穩(wěn)定性,所以收益率肯定會(huì)下降。 私募排排網(wǎng):預(yù)計(jì)收益率會(huì)在多少? 鄧文杰:30%-50%是比較合理的,如果超過這個(gè)數(shù)估計(jì)很多客戶都不會(huì)接受,因?yàn)樗娘L(fēng)險(xiǎn)度同時(shí)也會(huì)提高,我們會(huì)致力于保證它的波動(dòng)幅度在一個(gè)比較小的范圍內(nèi),那肯定是要犧牲一點(diǎn)盈利來換取的。 私募排排網(wǎng):如何保證產(chǎn)品的波動(dòng)浮動(dòng)在一定范圍? 鄧文杰:主要包括兩方面的風(fēng)控措施,一方面是事前的,比如通過策略回測(cè),求出可能的回撤比例,最好虧損的準(zhǔn)備資金。另一方面是盤中風(fēng)控,我們每一個(gè)策略它都有一個(gè)最大的虧損幅度限制,超過幅度就立馬平倉停工了。由于我們策略的最大虧損幅度限制取值都比較大,所以,關(guān)鍵還是事前風(fēng)險(xiǎn)控制,我們根據(jù)可能的最大回撤配置足夠的資金。 簡(jiǎn)介 鄧文杰:華南理工大學(xué)MBA。鄧先生從事IT和金融行業(yè)多年,曾任職香港美域數(shù)碼科技中國區(qū)技術(shù)總監(jiān)、香港現(xiàn)化電腦廣州分公司研發(fā)總監(jiān),曾投資廣東高拓發(fā)展有限公司、廣州市京洲電子信息技術(shù)有限公司,廣州市鼎力資訊科技有限公司。2010年創(chuàng)辦廣州市康騰投資管理有限公司,現(xiàn)任公司董事長兼總經(jīng)理。
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