繼5月17日日本央行向市場(chǎng)注資2.8萬(wàn)億日元后，5月27日，日本央行將再次向金融市場(chǎng)注資2萬(wàn)億日元，時(shí)間為一年，上述兩次大規(guī)模注資直接導(dǎo)致日元近期大幅貶值，并對(duì)全球天膠市場(chǎng)構(gòu)成有限利多作用。

對(duì)比顯示，日元匯率跌勢(shì)開始并下探至低點(diǎn)的期間，東京膠指數(shù)自4月18日的243日元/千克上漲至5月13日的291.7日元，漲幅為20.04%，同期滬膠指數(shù)自18775元上漲至20600元，漲幅為9.72%，新加坡TSR20主力7月合約自234.1美分上漲至260.3美分，漲幅為11.19%。

對(duì)比顯示，東京膠反彈幅度最大，滬膠反彈幅度最小，新加坡膠反彈幅度偏小。其原因在于，人民幣持續(xù)升值，美元不斷上漲，日元?jiǎng)t持續(xù)貶值。同期美元兌日元匯率由98.14上漲至101.81，漲幅為3.74%，日元貶值幅度占日膠反彈幅度的18.66%。同期按照美元匯率換算，東京膠指數(shù)自247.6美分上漲至286.5美分，漲幅為15.71%?？梢?jiàn)，日元貶值確實(shí)是日膠反彈的重要因素之一，但同時(shí)天膠市場(chǎng)還受制于全球宏觀經(jīng)濟(jì)及天膠自身供需關(guān)系等諸多因素，貨幣雖然是重要影響因素，但并非主要因素。

東京膠以日膠計(jì)價(jià)，因此日元貶值對(duì)東京膠構(gòu)成直接利多作用，而對(duì)新加坡膠和滬膠則構(gòu)成間接利多影響。東京膠雖然反彈幅度最大，但對(duì)全球天膠市場(chǎng)的影響較前卻已明顯弱化。東京膠雖然曾經(jīng)被稱為國(guó)際天膠市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，但由于其場(chǎng)內(nèi)沉淀資金被分流、向外流失，致使其交易規(guī)模逐漸縮減，目前其日成交量不足1-1.5萬(wàn)手規(guī)模，總持倉(cāng)量也縮減至不足2萬(wàn)手，東京膠對(duì)全球天膠市場(chǎng)影響已顯著減弱。

目前日本央行實(shí)施激進(jìn)的貨幣政策、靈活的財(cái)政政策以及深層次的結(jié)構(gòu)性改革，上述政策組合構(gòu)成量化寬松政策，對(duì)日本經(jīng)濟(jì)難以構(gòu)成持續(xù)性利好。其中日元貶值雖然可能對(duì)日本出口構(gòu)成利多，但同時(shí)導(dǎo)致日本采購(gòu)商品的進(jìn)口成本上升。此外，日本政府財(cái)政赤字已較為嚴(yán)重，運(yùn)用減稅刺激經(jīng)濟(jì)的空間明顯縮小。而且，日本經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的人口老齡化和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型緩慢，加之國(guó)內(nèi)保護(hù)主義嚴(yán)重，深層次的結(jié)構(gòu)性改革難度則更大。因此，盡管日元貶值利多東京膠走勢(shì)，但日本量化寬松政策難以根本改變其經(jīng)濟(jì)低迷態(tài)勢(shì)，日本經(jīng)濟(jì)將對(duì)天膠構(gòu)成利空影響。

在全球經(jīng)濟(jì)低迷、中國(guó)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期強(qiáng)化、天膠供應(yīng)季節(jié)性增加、消費(fèi)需求平穩(wěn)等利空因素制約下，包括東京膠在內(nèi)的天膠市場(chǎng)后市還將延續(xù)弱勢(shì)震蕩格局，日元貶值對(duì)膠市利多較為有限。