訪北京和聚投資管理有限公司總經理 李澤剛

地震對資本市場影響較小

私募排排網：能否簡單談一下地震對資本市場的影響?

李澤剛：總體來說影響比較大的是在震中地區(qū)，震中地區(qū)人口密集度比青海玉樹密集的多，所以這次受傷人數還是比較大的，然后震中地區(qū)的建筑垮塌還是比較嚴重，但是從投資的角度來講，對四川或者相關的板塊影響不大。

從上市公司的公告能看出來，影響最大的是新希望，它損失可能也就幾千萬，其他的公司都沒什么損失，他們的廠房、生產設備、項目都沒有受到影響，所以這些公司都陸續(xù)參與到搶險救災去了。這段時間過后有些股票應該還是受益的，前段時間四川版塊有5-6個公司漲停，包括四川路橋、成都路橋、中鐵二局這三個建設類的公司，其它還有當地的水泥和建材股票，這些災后重建是受益的，但這也不是我們投資的重點。

私募排排網：對整體經濟或股市的信心是否有影響?

李澤剛：基本沒有什么影響。

中長期看 人民幣升值已近尾聲

私募排排網：對于近期人民幣的升值現象怎么看，對A股市場的影響包括哪些?

李澤剛：人民幣匯率自1994年以來已近10年沒有進行調整，而這10年中國經濟和國力已經發(fā)生了深刻的變化，人民幣存在不同程度的價值低估。按照國際經濟學的理論，外匯節(jié)余過多本身就表明外幣定價過高，本幣定價過低，本幣有升值壓力。人民幣匯率問題不僅是經濟問題，也是國際政治問題。人民幣匯率之爭的根本目的，就是美國希望通過人民幣升值，阻礙中國商品大規(guī)模進入美國。

需要特別指出的是。短期來看，人民幣處于加速升值過程中，但中長期來看，人民幣升值已經到了尾聲。

此外，人民幣升值利好房地產，航空，造紙等板塊，利空外貿出口板塊。

黃金和大宗商品下跌對市場影響偏負面

私募排排網：對于近期黃金和大宗商品價格下跌的原因，對市場的影響?

李澤剛：黃金價格的下跌主要有二個原因：一是美國經濟強勁復蘇，股市連續(xù)上漲，美元強勢回歸。2013年下半年QE就極有可能退出，2014年就可能加息，市場風險偏好情緒轉變;二是是黃金的累計漲幅已經較高，10年牛市使得獲利盤極其豐厚，遭遇蓄意集中賣空導致技術面破位，繼而引發(fā)恐慌性殺跌所致。

大宗商品價格暴跌的原因，一方面是全球經濟復蘇令人擔憂，中國經濟增速放緩;

另外，大宗商品仍處相對高位，黃金暴跌導致市場恐慌情緒蔓延，導致技術面破位，繼而引發(fā)恐慌性殺跌所致。

至于對市場的影響，對黃金、有色股打擊較大，對市場產生一定的負面影響。

二季度呈現弱市震蕩格局

私募排排網：對未來市場怎么看?

李澤剛：我們目前的判斷整個2013年是一個震蕩行情，到年底的時候，全年可能會收一跟小陽線，所以下半年還有機會再起來，但是短期我們對市場持中性的判斷。

以二季度來看，不僅需要消化銀監(jiān)會8號文對市場負面影響,而且受弱復蘇能否持續(xù)及IPO如何開閘、上市公司一季報業(yè)績變化等不確定因素影響,市場缺乏趨勢性機會,預計A股二季度將呈現弱市震蕩格局。

現在小股票跟大股票分化的越來越厲害，這幾個月來看，以醫(yī)藥股、電子、創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股走勢非常凌厲，估值的溢價已經給的非常充分了，所以這類板塊里面有些好的我們還會繼續(xù)留著，但一些已經到了目標價格的股票我們已經陸續(xù)撤掉了。

所以二季度的投資方向是防守反擊，反擊的方向是偏藍籌股，這類股票的累計調整已經比較充分了，很多二線藍籌隨著最近一波的調整又下來了，所以又給了一個好的買入空間，所以整個今年需要精打細算，所以二季度的策略來講我們是一個逐步調倉的過程。

三條主線把握結構性機會

私募排排網：未來看好的投資機會

李澤剛：二季度主要的投資機會我們認為有幾個方向;一個是貫穿全年我們比較看好的包括軍工、環(huán)保、成長性的電力行業(yè)。這類板塊之前表現的也都還不錯，但是我們覺得這些主題今年全年會是一波一波的行情，它不會休息，中間出現調整就是買入的時機。所以這三個領域我們會精選個股，一些長線的投資標的我們會繼續(xù)跟蹤和持有。

二是，我們從二季度開始重點關注一些領域，比如現代煤化工，包括現代煤化工的設備、裝備等整個產業(yè)鏈的。我們覺得整個產業(yè)的技術進步速度還是比較快，一些示范工程的推廣，應該說整個行業(yè)面臨一個好的景氣周期。

另外一個方向就是低估值的藍籌板塊，現在整個滬深300差不多就十倍，好多板塊在十倍市盈率以下，我們并不準備要去買銀行，銀行還存在這樣和那樣的問題，可能需要大資金才推得動。我們會在低估值藍籌里面選擇一些板塊的龍頭，比如;中國建筑，這樣的公司市值1000億，現在訂單上萬億，到2015年我們測算它的凈利潤可能有300個億，所以動態(tài)市盈率再過2年可能就3-4倍了，今年也都6倍以下了，所以這類公司應該在市場里面是一個洼地，公司是穩(wěn)健成長的，但是這個市場給了一個比較好的買入區(qū)間，這樣的股票在滬深300里面能找到一些。

私募排排網：尋找低估值藍籌是否考慮行業(yè)屬性?

李澤剛：基本不考慮，主要看公司的具體經營。這類股票我們會配置一部分倉位，比如整個倉位的三分之一會轉移到這類板塊當中，二季度整個市場不會有太大的變化，我們逢低就尋找一些股票配置，下半年如果行情能夠起來一波，我們相信藍籌股的收益率是比較穩(wěn)健的。

精選個股與宏觀判斷相結合

私募排排網：過去6個月你們產品業(yè)績排名前列，具體原因是什么?

李澤剛：過去6個月市場的這波觸底反彈我們的收益率還是不錯，現在有一半的產品凈值創(chuàng)了新高，另外有好多產品因為股票停牌了，再等2個月復牌的話，我們所有產品的凈值可能都會創(chuàng)新高。我們也非常有幸二次獲得“金牛陽光私募獎”，對于這些我們都在總結，包括過去一段時間做的好和不好的地方，談到收獲我覺得有幾塊：

首先是我們一直在堅持的精選個股，因為陽光私募我們研究范圍不會特別廣，所以我們更愿意自下而上地去調研大量的企業(yè)，對我們比較熟悉或者看好的產業(yè)做深入的研究或者調研，這個是我們一直保持下來的優(yōu)勢。過去6個月市場的這波觸底反彈我們的收益率還是不錯，現在有一半的產品凈值創(chuàng)了新高，另外有好多產品因為股票停牌了，再等2個月復牌的話，我們所有產品的凈值可能都會創(chuàng)新高。

第二，加強了宏觀的自上而下的決策或者靈活配置。過去三年我們也在總結，特別是2012年之前，我們選股多過選時，就是在宏觀判斷上我們做的比較少，2011年我們產品的波動率以及回撤率還是比較明顯的，這個在2012年開始，我們團隊進行了進一步的擴充，尤其在宏觀策略方面加強了我們資產配置的靈活性，在投資流程上面更加強調宏觀的判斷、主題的選擇、板塊的比較、行業(yè)的比較、已經整個倉位或者凈值的控制，整體來說還是起到了比較好的效果，凈值表現上也有一定的體現。

此外，我們團隊的結構比較完整，過去主要是我牽頭帶隊，主要是自下而上的選股，微觀的判斷因素多一點，現在我們團隊引進了中信證券的于總(和聚投資執(zhí)行合伙人于軍)，他在主題和策略研究上非常有心得，所以買方和賣方的這種碰撞和結合對我們的決策是有幫助的。

私募排排網：貴公司的投資理念、選股的標準以及持股的周期?

李澤剛：遵循價值投資的基本規(guī)律，并動態(tài)理解，上市公司的內在價值決定其股價的長期趨勢，而外部環(huán)境又同時深刻影響著價格的運行過程。

選股標準主要有三個方面：第一個是安全邊際，就是公司的股價、估值跟市場氣氛是不是安全的區(qū)間;第二就是企業(yè)正在出現或者未來我們判斷會出現重要基本面的變化;第三個標準就是投資邏輯，我們有一套自己對A股市場運行規(guī)律的認識，它必須符合我們的基本策略和投資邏輯。

對于持股周期方面，我們核心的重點持倉或者重點研究的這些中長線的股票，我們持倉會相對長一些，甚至會跨年，我們也有一些交易型策略，少的時候有20%的倉位，多的時候有50%的倉位，我們會參與一些交易型機會，比如主題挖掘、趨勢跟蹤這樣的一些策略在里面。

將發(fā)行對沖策略產品

私募排排網：目前的規(guī)模有大，未來在規(guī)模發(fā)展上面有什么計劃?

李澤剛：目前的規(guī)模不到十個億，就規(guī)模發(fā)展我覺得是二個問題，一從公司發(fā)展的角度來講，我們現在團隊的基礎是走在前面的，或者說我們基礎規(guī)模業(yè)務現在并不大，所以從我們的角度來講，管理能力還有產品線的角度來講，還是希望在今年有進一步產品發(fā)行的計劃，目前也正和一些渠道商談;另外一個是客觀環(huán)境的問題，雖然我們現在凈值還不錯，但是整個行業(yè)特別是股票類的管理型產品的發(fā)行環(huán)境還是處于一個低谷期，所以從渠道的角度來講，也不會有太大的規(guī)模擴張。

私募排排網：現在市場上有一些對沖策略、債券策略的產品，你們有沒有考慮去發(fā)行一些?

李澤剛：在新產品設計方面來講，我們是有這方面的考慮的。債券方面我們目前可能不會去參與，主要原因是我們團隊的優(yōu)勢主要還是在股票這種權益類的投資上面。我們希望自己主要做自己熟悉的領域。

至于我們的產品線設計的方向，我們可能會啟動對沖產品，是一個多策略的產品，它主要是考慮把我們團隊的阿爾法給帶出來，然后再加入二塊，核心策略是第一追求阿爾法，然后有2個輔助策略，一個是配對交易，二個就是我們測試過的效果比較好的量化套利方面有一些階段性的機會。這個產品快的話二季度應該能出來。

簡介

李澤剛：畢業(yè)于復旦大學管理學院碩士研究生，管理學碩士，財務管理專業(yè);10年的證券從業(yè)經歷，曾任泰達荷銀基金管理有限公司基金經理，在行業(yè)研究、公司定價方面有豐富的經驗，投資風格穩(wěn)中求進，注重對公司基本面的研究，強調精選個股和對風險的控制能力。2005-2009擔任基金經理期間，所管理的公募產品4年投資收益168%，超比較基準38個百分點;所管理的和聚系列私募產品業(yè)績突出，遠超同期大盤和私募平均收益。