隨著銅價(jià)持續(xù)下跌，滬銅持倉(cāng)量創(chuàng)出了歷史新高。目前持倉(cāng)量為春節(jié)前的兩倍以上，顯示多空分歧明顯。

此前市場(chǎng)普遍看空，主要依據(jù)為銅供需過(guò)剩局面不但沒(méi)得到改善反而有所加劇。近期LME(倫敦金屬交易所)庫(kù)存增加至近10年的新高，保稅區(qū)庫(kù)存不斷流入國(guó)內(nèi)，使得市場(chǎng)對(duì)銅供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期更為強(qiáng)烈。同時(shí)，2013年一季度的精煉銅產(chǎn)量同比上漲了11.2%，礦產(chǎn)銅同比上漲了16.38%，說(shuō)明銅的產(chǎn)量和庫(kù)存都在不斷擴(kuò)大。

由于前期市場(chǎng)下跌迅猛，空頭在跌勢(shì)中獲利了結(jié)導(dǎo)致銅價(jià)有所反彈，但反彈并沒(méi)有基本面的支持，而且多頭上漲明顯乏力。

從各行業(yè)的預(yù)測(cè)來(lái)看，比較樂(lè)觀的估算是銅市過(guò)剩10萬(wàn)噸左右，比較悲觀的看法則認(rèn)為過(guò)剩40萬(wàn)噸，不論如何，這比起全球年產(chǎn)2000萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量來(lái)說(shuō)，過(guò)剩的比例不算大，因此本年度的過(guò)剩情況不會(huì)非常嚴(yán)重。

即便如此，由于銅的表觀需求量總體上是減少的，下游廠家接貨不積極，導(dǎo)致市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

慘淡的基本面也促使國(guó)內(nèi)投資者借機(jī)打壓銅價(jià)，拉低了內(nèi)外盤比值，不利于保稅區(qū)融資銅流入國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)。

就通常情況而言，內(nèi)外比值在銅價(jià)下行的過(guò)程中容易擴(kuò)大，前期銅價(jià)在55000元左右時(shí)，內(nèi)外比值約為7.3，現(xiàn)貨進(jìn)口的虧損幅度在300~500元左右，比較有利于融資銅的進(jìn)口。

但近期由于國(guó)內(nèi)投機(jī)打壓，使得比值縮小至7.2以下，現(xiàn)貨進(jìn)口虧損幅度擴(kuò)大到了1000元左右，限制了保稅區(qū)庫(kù)存的流入。

從宏觀面分析，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將有所放緩，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對(duì)較好，而歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)仍存在不確定性，日本持續(xù)的貨幣寬松對(duì)日本經(jīng)濟(jì)會(huì)有促進(jìn)，但對(duì)全球貨幣市場(chǎng)將產(chǎn)生較大影響，這些都有助于對(duì)美元指數(shù)產(chǎn)生較強(qiáng)的支撐，從而抑制商品價(jià)格的上漲。

回到商品市場(chǎng)上看，前周金銀價(jià)格的大幅下跌，已經(jīng)使市場(chǎng)的做多信心受到較大的打擊，而銅價(jià)的大幅回落也使工業(yè)品市場(chǎng)的信心減弱，預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)信心較難恢復(fù)。雖然短期內(nèi)全球爆發(fā)金融危機(jī)的可能性較小，但整體工業(yè)品市場(chǎng)產(chǎn)能過(guò)剩的局面將限制工業(yè)品的反彈高度。

總體來(lái)看，隨著銅供應(yīng)周期的來(lái)臨，以及相對(duì)成本而言仍有較高溢價(jià)，銅價(jià)長(zhǎng)期將受到供求格局的制約。就短期的價(jià)格下跌也不足以使銅礦生產(chǎn)商減產(chǎn)，因此，銅價(jià)遠(yuǎn)期仍有下行空間。建議投資者根據(jù)自身的資金分配來(lái)管理好自己的頭寸，控制風(fēng)險(xiǎn)。