多頭不死,空頭不止。 盡管自本月初以來,期銅價格已經(jīng)下跌約10%,但上海期銅持倉仍屢創(chuàng)新高,并于4月23日達到前所未有的92.5萬手。合計占全國四大期交所保證金總額約四分之一的資金,在期銅上喧囂涌動,多空分歧已臻白熱化。 或許決定勝負的,將是“埋伏”于上海保稅區(qū)的七十萬噸融資銅。 它們將何去何從?銅融資是否將成為“鋼貿(mào)第二”? 迥異于鋼貿(mào)模式 由于近期“鋼貿(mào)違約”、“老板跑路”事件頻發(fā),在期銅價格大跌的行情下,人們自然而然地會將懷疑的目光指向看似形式相同的融資銅。 事實上,同樣是套取低成本資金輸血其他行業(yè),鋼貿(mào)與銅融資模式大不相同。 “一句話概括:鋼貿(mào)模式是"當鋪文化",融資銅是"信用文化"。不可同日而語?!鄙虾D炒笮唾Q(mào)易公司老總接受本報記者采訪時表示,“銀行對鋼貿(mào)注重的是企業(yè)財務(wù)實力和擔保方式;對銅貿(mào)則是抓整個貿(mào)易鏈條的真實性和連續(xù)性,因此授信相對更為科學規(guī)范?!?/div> “鋼貿(mào)出問題主要在于通過擔保公司加聯(lián)保重復(fù)質(zhì)押,一旦價格大跌,這種高息單邊做多的高風險模式很快就會坍塌?!鄙鲜鲑Q(mào)易公司老總說,“這與融資銅大相徑庭。重復(fù)質(zhì)押的關(guān)鍵點在于貨權(quán)認定,螺紋鋼的倉庫往往是貿(mào)易商自己的。但是銅這個市場不一樣,為了有效控制貨權(quán),熟稔大宗商品融資的外資銀行將多家LME下屬倉儲管理公司引入中國。這些公司專注于倉儲,倉庫的聲譽和信譽要比幾百噸貨重要,所以一般不會牽扯到重復(fù)質(zhì)押的問題?!?/div> 而面對價格風險,銅貿(mào)企業(yè)也會更多地應(yīng)用風險管理工具。 “由于銅融資在國外的運行已經(jīng)很成熟了,貨權(quán)抵押之前,銀行都會要求貿(mào)易商進行保值。正規(guī)的企業(yè)都是按照一比一的套保比率進行保值才能抵押給銀行,所以期銅最近雖然跌幅劇烈,但對銅貿(mào)商沒有實質(zhì)影響?!痹摾峡偙硎荆俺鞘倾~貿(mào)易領(lǐng)域的新手,否則很難犯錯誤?!?/div> 除此之外,有業(yè)內(nèi)人士表示銅貿(mào)商的市場結(jié)構(gòu)也具備一定的抗風險能力。 據(jù)悉,“融資銅”的一手莊家,都是大型貿(mào)易商,特別是大型國有或民營企業(yè),如五礦、邁科、萬向等公司,這些企業(yè)在境外有著成熟的融資結(jié)算平臺。國內(nèi)融資機構(gòu)主要是通過這幾家主要進口商進行融資銅操作。 “融資方在采購和銷售中采用固定價格操作,保值的問題由莊家負責,融資方只需要支付融資利息和升水差,這是市場主流的操作辦法,風險不大。”某業(yè)內(nèi)人士表示,“一小部分融資方在采用活價操作,在實際作價時會做日內(nèi)投機,但不會影響融資利息和升水差?!?/div> 銅融資已經(jīng)收緊 “從前些年的經(jīng)驗來看,風險主要在于貿(mào)易商判斷價格要漲,所以沒有做點價(雙方確定價格)和保值,結(jié)果面臨逼倉。”中證期貨副總景川表示,“現(xiàn)在剛好相反,價格下跌的時候如果沒有進行點價反倒有利:先把貨賣掉以后再點價,不但沒有風險,還產(chǎn)生了很多利潤。所以我個人認為不會有大的風險事件發(fā)生。” “根據(jù)我們掌握的情況,現(xiàn)在貿(mào)易商還沒有遇到風險事件,但已經(jīng)收縮了銅融資業(yè)務(wù)規(guī)模,主要原因是銀行和海關(guān)的控制?!蔽业挠猩W(wǎng)總經(jīng)理邱緒奎表示,“如果從現(xiàn)金流的角度講,今年以來房地產(chǎn)銷售還不錯,已經(jīng)在做的銅融資問題倒不是很大,收縮主要是外部原因?!?/div> 事實上,融資銅問題早已受到了銀行的關(guān)注,并主動提高了風險級別和貸后管理。 查閱資料,銅貿(mào)商在獲得信用證后完成銅進口動作,接下來一般有三種融資形式:將銅在現(xiàn)貨市場上出售;注冊保稅庫倉單并質(zhì)押獲得美元貸款;在保稅區(qū)不報關(guān)準備做轉(zhuǎn)口貿(mào)易。 “銅融資的某些形式本質(zhì)是在打擦邊球,比如轉(zhuǎn)口貿(mào)易這一種方式就不太合規(guī)。畢竟銀行開信用證的目的是進口、滿足國內(nèi)需求?,F(xiàn)在的情況是貿(mào)易商看到國外出現(xiàn)升水或逼倉,就把保稅區(qū)貨物直接轉(zhuǎn)口到國外市場。顯然就違背了銀行開立信用證的初衷。所以去年量大起來以后,銀行就在收緊。”景川表示。 “另外一塊,銀行認為不應(yīng)該"高買低賣",這意味著風險。但是我們知道有色金屬貿(mào)易的特點,就是進口長期虧損。再加之某些銀行對期貨也不是很了解。所以據(jù)我了解現(xiàn)在一般新增的信用證已經(jīng)開不出來,這也是為什么今年以來融資銅的規(guī)模已經(jīng)變少了?!?/div> 融資銅的風險雖然沒有鋼貿(mào)一樣危如累卵,但仍然有其軟肋。 “同一批貨,在保稅庫有個倉單,另外還有提單,這對銀行來講可能會造成一批貨質(zhì)押兩次的風險,這在制度設(shè)計上是有空子的。而且一部分倉單還可以變?yōu)樯掀谒鶚藴蕚}單,這也可能對貨權(quán)識別造成困難。” 邱緒奎表示。 “價格風險仍然存在,從期銅2月份的高點60000左右的價格作為標準,如果銅融資采用在國內(nèi)進行倉單質(zhì)押的模式,那么就是交20%的保證金,這樣算來48000是個紅線,和4月23日期銅最低價已經(jīng)極為接近。不過要真正造成價格風險,還需要銅價持續(xù)、大幅地跳水?!?邱緒奎說。 除了信用風險以外,資金成本才是決定模式的根本。 “銅融資大都在低利率的境外資本市場進行操作,基準利率通常選用的是LIBOR?,F(xiàn)在3個月美元LIBOR一直是往下走的,假如出現(xiàn)200個基點的大幅攀升,銀行將把銅貿(mào)商的利潤吃掉,這個模式自然也就難以為繼了?!蹦炽~貿(mào)商表示。 “銅融資的存在取決于很多因素。比如信用證融資成本低;國內(nèi)銅需求量大造成缺口,使得進口回來的銅容易脫手;人民幣持續(xù)升值使得獲得美元貸款的貿(mào)易商可以坐吃匯率差?!痹撊耸恐赋?,“所以融資銅的問題并不僅僅取決于價格這一個因素,融資銅模式也許有一天會崩塌,但不會是現(xiàn)在?!?/div>
責任編輯:劉健偉 |
【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.levitate-skate.com版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺 | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位