近期鄭糖1309合約價(jià)格一路下挫，跌破了延續(xù)9個(gè)月的振蕩區(qū)間5150—5700，逼近邊際成本區(qū)域，但仍有繼續(xù)探底之勢(shì)。不過(guò)，目前低于成本的糖價(jià)也給用糖企業(yè)帶來(lái)了買入套保的好時(shí)機(jī)。

由于收儲(chǔ)利好落空，鄭糖跌破前期低點(diǎn)，且仍有繼續(xù)探底之勢(shì)。不過(guò)，目前低于成本的糖價(jià)也給用糖企業(yè)帶來(lái)了買入套保的好時(shí)機(jī)。

基本面仍將維持弱勢(shì)

2012/2013制糖年全球食糖繼續(xù)增產(chǎn)，據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部的預(yù)計(jì)，總產(chǎn)量為1.74億噸，過(guò)剩量超過(guò)1000萬(wàn)噸。全球糖市已經(jīng)連續(xù)第三年產(chǎn)量過(guò)剩，過(guò)剩量不斷增加，庫(kù)存消費(fèi)比也在不斷走高，期糖價(jià)格連連下挫，除了去年5月份由于巴西天氣原因令市場(chǎng)產(chǎn)生減產(chǎn)預(yù)期使得糖價(jià)出現(xiàn)較大幅度反彈外，美國(guó)原糖價(jià)格基本處于毫無(wú)阻力的下降通道中。目前巴西已經(jīng)進(jìn)入2013/2014制糖年，今年開(kāi)榨時(shí)間較往年有所提前，甘蔗和糖產(chǎn)量有望繼續(xù)增加。路易達(dá)孚交易商稱，因供應(yīng)過(guò)剩、甘蔗壓榨迅速且巴西乙醇燃料需求遲滯引發(fā)價(jià)格進(jìn)一步下跌，原糖價(jià)格可能在兩年多來(lái)首次跌至每磅15美分。

本榨季國(guó)內(nèi)糖市基本保持產(chǎn)銷平衡，2013/2014榨季國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量有望繼續(xù)保持高位。昆明糖會(huì)上進(jìn)一步確認(rèn)2012/2013制糖年國(guó)內(nèi)糖產(chǎn)量約1330萬(wàn)噸，消費(fèi)量或不低于1350萬(wàn)噸，產(chǎn)銷基本保持平衡。若加上期初庫(kù)存、進(jìn)口量以及走私糖，國(guó)內(nèi)供給過(guò)剩局面基本無(wú)懸念。根據(jù)昆明糖會(huì)上透露出的信息，除新疆甜菜糖產(chǎn)區(qū)下榨季將縮減種植面積外，其他主產(chǎn)區(qū)種植面積均保持本榨季水平或略增。若單產(chǎn)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2013/2014榨季我國(guó)糖產(chǎn)量仍將保持在1350萬(wàn)噸以上。

如果天氣狀況良好，單產(chǎn)維持穩(wěn)定，中長(zhǎng)期看白糖基本面仍將弱勢(shì)。

5月收儲(chǔ)政策有望出臺(tái)

5300—5500元/噸是制糖行業(yè)的盈虧分水嶺，當(dāng)糖價(jià)下行至制糖成本線時(shí)，整個(gè)行業(yè)急切期盼收儲(chǔ)政策出臺(tái)。然而，由于國(guó)內(nèi)連續(xù)幾個(gè)月處于制糖高峰期，工業(yè)庫(kù)存不斷增加，用于收儲(chǔ)的庫(kù)容缺乏，導(dǎo)致收儲(chǔ)政策遲遲未能出臺(tái)。進(jìn)入5月份后，我國(guó)白糖生產(chǎn)將進(jìn)入純銷售期，工業(yè)庫(kù)存也將從高位回落，屆時(shí)也有了用于收儲(chǔ)的庫(kù)容。因此，5月份收儲(chǔ)政策仍將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

5月份北半球?qū)⑦M(jìn)入夏季夏季是白糖消費(fèi)的小旺季，飲料需求會(huì)增加，碳酸飲料以及冷凍飲品生產(chǎn)對(duì)白糖的需求較大。但是，根據(jù)對(duì)以往白糖走勢(shì)的分析，我們發(fā)現(xiàn)旺季消費(fèi)量或是旺季前的備糖需求更多要根據(jù)當(dāng)年的基本面情況而定。若是產(chǎn)不足需的年份，貿(mào)易商及用糖企業(yè)備糖將更加積極，而如果是供過(guò)于求的年份，即便是旺季到來(lái)，實(shí)際采購(gòu)也較為平淡。

因此，在基本面弱勢(shì)的年份，糖價(jià)反彈行情更有可能是由政策引發(fā)，而夏季消費(fèi)旺季概念炒作力度則有限。

期現(xiàn)倒掛，用糖企業(yè)迎來(lái)買入套保時(shí)機(jī)

目前全球糖市走勢(shì)疲軟，且有進(jìn)一步探底的趨勢(shì)。而從合約結(jié)構(gòu)上來(lái)看，呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的熊市格局。制糖企業(yè)目前身陷囹圄，但對(duì)于用糖企業(yè)來(lái)說(shuō)，正是買入套保的好時(shí)機(jī)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，無(wú)論是熊市還是牛市，糖價(jià)不會(huì)長(zhǎng)期運(yùn)行在制糖成本線下方，全年均價(jià)基本保持在制糖成本線或以上。當(dāng)糖價(jià)回落至5000—5100元/噸一線，用糖企業(yè)可以適量參與買入套保，并采取逢低買入加倉(cāng)做多的金字塔式建倉(cāng)方式。