銅價(jià)熊市并未結(jié)束，短期在現(xiàn)貨升水的提振下逢反抽仍可保持逢高拋空交易。

技術(shù)上，滬銅1308合約本周跌破50000整數(shù)關(guān)口的重要支撐，頂部形態(tài)基本確立，后市仍面臨較大的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

隨著IMF下調(diào)部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇變得更加悲觀。近期倫銅走勢(shì)和黃金如出一轍，在跌破重要關(guān)口7000一線時(shí)，觸發(fā)自動(dòng)止損指令，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)大幅下挫。筆者認(rèn)為，銅價(jià)周期性熊市并未結(jié)束，短期在現(xiàn)貨升水的提振下，逢反抽仍可保持逢高拋空交易。

庫(kù)存創(chuàng)十年新高

數(shù)據(jù)顯示，LME銅庫(kù)存已高達(dá)61萬(wàn)噸，較年初的32萬(wàn)噸增加91%，較去年9月份的低點(diǎn)21萬(wàn)噸增加190%，創(chuàng)十年來(lái)新高。全球三大交易所銅庫(kù)存超過(guò)90萬(wàn)噸，加上中國(guó)保稅庫(kù)60萬(wàn)—70萬(wàn)噸左右的庫(kù)存，全球顯性庫(kù)存高達(dá)150多萬(wàn)噸，與歷史記錄154萬(wàn)噸處于同一水平。全球經(jīng)濟(jì)疲軟，庫(kù)存高企對(duì)市場(chǎng)的壓制愈發(fā)明顯。

另外，人民幣持續(xù)升值，不斷刷新歷史記錄，很多企業(yè)利用融資銅可盈利空間逐步縮窄。并且前期連續(xù)出臺(tái)的“國(guó)五條”、“八號(hào)文”以及銀監(jiān)會(huì)加碼地方融資平臺(tái)調(diào)控等，都說(shuō)明管理層已經(jīng)開(kāi)始將重心立足于經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，意味著銀行將嚴(yán)控融資。盈利空間下滑及制度上趨嚴(yán)的背景下，其融資力度將逐步下降。隨著銀行對(duì)融資業(yè)務(wù)持謹(jǐn)慎態(tài)度，保稅倉(cāng)庫(kù)融資銅庫(kù)存將逐步流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，進(jìn)而造成供給增加壓力。

通過(guò)觀察每天LME銅庫(kù)存各地變化發(fā)現(xiàn)，今年新增庫(kù)存中的60%出現(xiàn)在比利時(shí)安特衛(wèi)普和馬來(lái)西亞Johor，往年這兩地很少存放銅，而這些庫(kù)存卻屬于嘉能可和托克。意味著嘉能可與托克這兩家大型商品交易商已經(jīng)將全球銅供給中的相當(dāng)部分囤積在自己的倉(cāng)庫(kù)里，那么這些大型投行的動(dòng)機(jī)是什么呢？

筆者認(rèn)為，一方面，大量囤庫(kù)存，造成需求疲軟，給市場(chǎng)更多的心理負(fù)擔(dān)，從而有利于布局空單頭寸。另一方面，銅價(jià)斷崖式下跌后，在低位料有較多的買(mǎi)家介入，那么他們可以借手上的大量庫(kù)存抬高銅價(jià)，多空頭寸一舉兩得。

供應(yīng)過(guò)剩凸顯，銅價(jià)長(zhǎng)期承壓

過(guò)去十年來(lái)，銅價(jià)維持在高位的主要原因就是銅礦供應(yīng)不足。然而自2012年下半年開(kāi)始，這種狀況發(fā)生了巨大改變，面對(duì)巨大的庫(kù)存，2013年全球礦產(chǎn)能的釋放料將成為市場(chǎng)最大的壓力。其中智利Escondida銅礦2013財(cái)年銅產(chǎn)量預(yù)期增長(zhǎng)20%。中國(guó)銅產(chǎn)量增幅將從2%增加到4.5%，遠(yuǎn)高于銅消費(fèi)3%的增幅。

WBMS最新報(bào)告稱(chēng)，2013年1—2月全球銅市供應(yīng)過(guò)剩12.9萬(wàn)噸；其中1—2月中國(guó)銅消費(fèi)量同比下滑7.5%至130萬(wàn)噸，美國(guó)、日本、德國(guó)銅需求也停滯不前。全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)從2012年的1.5%提高到3%，但仍遠(yuǎn)低于銅產(chǎn)量的增幅。全球銅基本面將結(jié)束過(guò)去十年的短缺局面，于下半年進(jìn)入過(guò)剩，全年過(guò)剩量在15萬(wàn)噸，明年過(guò)剩量可能達(dá)到30萬(wàn)噸。銅市供應(yīng)過(guò)剩的格局越發(fā)明顯，處于高位的銅市成為基金的主要沽空對(duì)象。

CFTC凈空持倉(cāng)持續(xù)下滑，短線有空頭回補(bǔ)需求

從CFTC公布的持倉(cāng)可以看出，此波殺跌伴隨著明顯的增倉(cāng)下行走勢(shì)。然而隨著國(guó)內(nèi)外銅價(jià)的大幅下滑，基金持倉(cāng)連續(xù)兩周大幅減持空單頭寸，并且現(xiàn)貨商多頭介入較為明顯，整體凈空持倉(cāng)持續(xù)下滑。另一方面，近期滬倫比值連續(xù)下降，從而引發(fā)貿(mào)易商逢低吸。國(guó)內(nèi)持倉(cāng)方面，大約有三分之一的高位套保盤(pán)獲利涌出，短期盤(pán)面料將以空頭回補(bǔ)為主。

短期內(nèi)銅價(jià)受48000—48500一帶支撐有反抽50000—51000一帶的需求，但中長(zhǎng)期受產(chǎn)能投放導(dǎo)致的供應(yīng)過(guò)剩等方面的影響，銅價(jià)長(zhǎng)期下行趨勢(shì)料延續(xù)。因此，趨勢(shì)投資者仍可保持逢高拋空思路不變，目標(biāo)45000，短線交易者近期在48000—51000一帶區(qū)間操作。