期貨資管低調(diào)面市：量化策略“打頭陣”

期待多年的資管牌照并沒有遭遇市場的熱捧，相反，場面還有點冷清。

事實上，期貨資管產(chǎn)品只可以用低調(diào)來形容。理財周報記者從多種途徑得到的信息顯示，目前僅有永安期貨、國泰君安、中國中期等少數(shù)期貨公司開始公開推廣資管產(chǎn)品。

以量化策略“打頭陣”

永安期貨股份有限公司總經(jīng)理施建軍日前在接受記者采訪時表示，永安期貨“一對一”賬戶資管規(guī)模已達到2.7億元。

盡管這個數(shù)字離市場預期甚遠，但施建軍坦言，目前永安所管理的資產(chǎn)規(guī)模大概是23家已獲得牌照的期貨公司中規(guī)模最大的，客戶中既有高凈值自然人客戶，也有力求產(chǎn)業(yè)資本保值增值的企業(yè)客戶。

登陸中國國際期貨的網(wǎng)站，中期資管已經(jīng)作為一個獨立欄目顯現(xiàn)。9只被動管理產(chǎn)品和3只主動管理產(chǎn)品位列其中，據(jù)中期資管某內(nèi)部人士透露，其中燈塔一號這個產(chǎn)品的投資門檻在100萬元，開戶數(shù)最多。整體三個產(chǎn)品來看的話，單個客戶最高投資金額接近700萬元。

另外幾家期貨則選擇暗度陳倉，“公司產(chǎn)品推銷很乏力，管理團隊自己對產(chǎn)品都沒有信心，更不敢大張旗鼓的宣傳。”一家券商系期貨的工作人員表示，主要是自己公司團隊的不成熟，即使有資金也不敢做大。

目前來看，多數(shù)期貨公司推出的首個期貨資管產(chǎn)品均以量化策略“打頭陣”，這些量化策略有多品種趨勢追逐型的，有期現(xiàn)套利型的，還有多策略對沖組合型的，交易信號要經(jīng)過宏觀基本面、現(xiàn)貨市場和產(chǎn)業(yè)鏈等因素過濾后，再通過風控模塊進入場內(nèi)交易。

然而，多個賬戶購買同一款產(chǎn)品，然后由同一個交易員管理多個賬戶，這是目前期貨資管的交易框架。有信息稱中期期貨3000萬元的資管規(guī)模，卻開了11個賬戶。年后開始運作的產(chǎn)品，有的收益已經(jīng)超過7%，最大虧損在3%左右。

目前，期貨公司資管業(yè)務模式有兩種：首先，構建培養(yǎng)自己的交易團隊，在期貨資管業(yè)務起步階段，不少期貨公司都傾向于采用程序化交易產(chǎn)品；其次就是選擇私募或操盤手以投資顧問形式與期貨公司合作，期貨公司提供通道和服務。

事實上，多數(shù)公司仍通過旗下的投資公司開展代客理財業(yè)務。北京中期的一名產(chǎn)品負責人就對理財周報記者表示，目前旗下的投資公司正在進行類資管業(yè)務，“目前私募做得好，我們還是儲備學習階段，一般是2000萬以下接的比較慎重”。借道基金專戶

在信托未取消商品期貨開戶限制前，選擇聯(lián)手基金專戶可以省去“一對一”的煩惱，但這并不容易。

日前，永安期貨近日推出第三只商品期貨專戶產(chǎn)品——“財通·永安三號”，該產(chǎn)品延續(xù)前兩期的熱度，2億元的募集規(guī)模在三個工作日內(nèi)就被認購一空。據(jù)相關渠道了解，該產(chǎn)品為結構化模式，A類為優(yōu)先級享受約定收益，B類為劣后級風險自擔，通過B類向A類融資的形式放大杠桿，B類為企業(yè)自有資金。

能夠形成這種默契的重要原因，則在于兩家公司同為一個大股東財通證券。財通基金與永安合作的首只商品期貨產(chǎn)品于去年8月3日結束募集，共募集7969.8萬元。

“目前1期的收益率在21%左右，客戶非常滿意?！睋?jù)公司人士透露，目前專戶期貨產(chǎn)品都以財通證券為主要力量的銷售渠道發(fā)行。

據(jù)了解，永安期貨擔任投資顧問的基金專戶理財產(chǎn)品規(guī)模達到1.9億元。投資策略以套利對沖為主，追求的是規(guī)避市場風險情況下的絕對收益，因此目前專戶和投顧產(chǎn)品均運營穩(wěn)定，收益良好。

此外，由于有了與期貨公司的合作經(jīng)驗，財通基金與廣發(fā)期貨也開展了專戶合作，公司副總王家俊表示，目前財通的專戶數(shù)量已近40只，累計管理規(guī)模近30億元。其中，商品期貨專戶已達十余單，包括套保類以及投顧類兩種模式，準備發(fā)行的項目更是多達20余單。

然而，除去血緣關系，基金公司參與期貨投資的熱情則迅速降溫。

“上門來找的人很多，既有期貨私募也有期貨公司，我們?nèi)蓟亟^了?！北本┮患倚⌒突鸸臼袌隹偙O(jiān)給出的理由是：公司沒有任何期貨風控經(jīng)驗。

另一家基金公司人士對理財周報記者表示，期貨的交易策略對于資金規(guī)模的限制是非常明顯的。伴隨著資金規(guī)模的擴大，一些策略和模型對應的收益會迅速彈撥和風險控制的要求急劇升高。而公募基金募集的單個專戶產(chǎn)品少則七八千萬，多則幾個億，這在期貨業(yè)內(nèi)絕不算是小資金。

對于商品期貨來說，基金公司的風控閥值體系需要包括收盤的總體層面、板塊層面、商品層面、合約層面的風險敞口，策略單元閥值，交易試算、盤中波動風控，強制止損、防止出現(xiàn)現(xiàn)貨交割等等，而對于規(guī)模偏大的基金公司，很難在這里花費心思。

責任編輯：劉健偉

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