馬丁·惠特曼(Martin.J.Whitman),華爾街罕見的高齡投資大師,一個堅定的“買入并持有”的價值投資者,他所投資的公司必須符合四大標準:財務狀況良好、管理層能力突出、企業(yè)易于理解、股價相對價值低估。 馬丁·惠特曼是第三大道價值基金和股票策略兩只共同基金的首席董事,他管理的第三大道基金從1990年設立到金融危機爆發(fā),其17年以來的年化收益率為16.83%,而同期標普500指數(shù)的年化收益率只有12.33%,如此業(yè)績,足以使惠特曼名列投資大師之列。 盡管從投資風格而言,惠特曼是一個堅定的“價值投資者”,但是惠特曼對于“價值”有著自己獨到的理解,他在自己的著作《價值投資》中提出了有別于傳統(tǒng)“價值投資”的觀點,這也是惠特曼作為“大師”對于投資界的又一貢獻。 在惠特曼看來,傳統(tǒng)的價值分析方法基于公司“永續(xù)經(jīng)營”的假設,但事實上真正按照永續(xù)經(jīng)營的目標運營并實現(xiàn)這個目標的企業(yè),放眼全球少之又少;而傳統(tǒng)以“永續(xù)經(jīng)營”為基礎價值分析,往往過度關注公司的‘損益’情況,并且經(jīng)常簡單地把公司歷史的經(jīng)營情況推演至未來,從而對公司“潛在”的損益情況認識不足。同時,傳統(tǒng)價值分析方法對“資產(chǎn)負債”情況的認知不足,缺乏對公司資產(chǎn)“質量”、“數(shù)量”的充分關注。 而惠特曼則更看重資產(chǎn)負債表。在惠特曼的投資過程中,他最關心的是“安全”的資產(chǎn)負債表――具有高質量的資產(chǎn),沒有債務,擁有現(xiàn)金?;萏芈嘈?,資產(chǎn)負債表的重要性遠大于利潤表。如果說,多數(shù)投資人是展望意識型的(outlook-conscious),惠特曼則是價格意識型的(price-conscious),惠特曼認為所有的東西都在資產(chǎn)負債表中――了解所有基本情況的唯一方式是看資產(chǎn)和負債這兩列數(shù)字。 惠特曼認為,盈利和盈利能力常常被過于重視,他奉勸投資者不要把凈利潤看得比其他數(shù)字更重要,“著眼于一個公司所具有的資產(chǎn)資源的數(shù)量和質量,比預測它的盈利更重要,資產(chǎn)的價值可以升值,可以放大,可以銷售或者轉換為更有生產(chǎn)力的什么東西”,惠特曼堅信“如果一個人集中更多的精力于資產(chǎn)負債表上,而不是過多地強調利潤表和盈利預測,證券分析會變得更簡單?!?/div> “我們是如此的膽小?!?5歲高齡的惠特曼這樣形容自己的投資風格――做一個“安全和便宜”的投資者。
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