從基本面上看，鋅市供應(yīng)過剩的壓力在短期內(nèi)很難消除，上漲缺乏實(shí)質(zhì)性動(dòng)能，短期上行高度也因此受限。不過從近期LME鋅庫存以及注銷倉單的變動(dòng)情況來看，鋅市供需格局似有醞釀結(jié)構(gòu)性調(diào)整的跡象，截至2012年12月3日LME鋅庫存1233575噸，為1994年8月以來的新高，注銷倉單610175噸，占比49.46%，庫存與注銷倉單同增且都達(dá)到了歷史高位。

對此跡象我們這樣理解：龐大的庫存說明了消費(fèi)的疲弱，但不等同于利空表現(xiàn)，因?yàn)橐欢螘r(shí)間內(nèi)，尤其是鋅價(jià)正處在相對低價(jià)的時(shí)期，庫存不斷的大量流入交易所倉庫，一定程度上會(huì)造成市場上流通貨源的短缺，這時(shí)就會(huì)出現(xiàn)LME庫存與價(jià)格同升的現(xiàn)象，如果正好處在下游低庫存時(shí)期（下游去庫存充分，進(jìn)入備貨階段）且冶煉廠開工率較低的境況下（目前國內(nèi)冶煉廠開工率不足70%），這種正相關(guān)性則會(huì)顯得更為明顯，同時(shí)不斷增加的注銷倉單也會(huì)給市場造成一種需求緊俏的氛圍，注銷倉單沒有流出反而為價(jià)格的上漲提供了有力支撐。目前階段與此類似，但還不能判斷下游去庫存是否已經(jīng)充分。

隨著價(jià)格的走高，達(dá)到供方的利潤期望值后，冶煉廠和貿(mào)易商將加大供貨量，市場用于直接消費(fèi)的貨源將增加，這時(shí)的交易所高庫存則才會(huì)顯示出真正的壓力，庫存走高價(jià)跌，庫存減少前期價(jià)格也會(huì)跟著下跌，因?yàn)楣┙o在繼續(xù)加大，直至庫存的減少發(fā)生質(zhì)的改變，比如巨量的注銷倉單盡數(shù)出庫，而這種情況一定是在需求大幅回升的情況下才會(huì)發(fā)生，即供需結(jié)構(gòu)的完全轉(zhuǎn)變，那么價(jià)格的上漲將真正啟動(dòng)。顯然，鋅市遠(yuǎn)沒有進(jìn)行到這一步，所以當(dāng)前的價(jià)格將在現(xiàn)階段的微平衡中不斷調(diào)整，上下過山車式的行情反復(fù)出現(xiàn)的可能性就很大了。

不過，我們也不能忽略了宏觀面的影響。在鋅市基本面長期不變的情況下，宏觀面作用則顯得尤為重要。就最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國經(jīng)濟(jì)明顯向好發(fā)展，但歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍有疑慮。希臘援助資金解決有望，近期違約風(fēng)險(xiǎn)解除，歐債無近憂但有遠(yuǎn)慮；各界對美國“財(cái)政懸崖”最終解決報(bào)有信心，但無奈兩黨之爭令談判之路坎坷曲折、險(xiǎn)象環(huán)生，年末的最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)非此莫屬。因此，我們認(rèn)為近期宏觀面不會(huì)一帆風(fēng)順，仍將波折不斷。

當(dāng)然，我們不能坐等歷史重演，市場循勢而行，我們就應(yīng)當(dāng)順勢而為。操作上，建議背靠關(guān)鍵壓力位嘗試沽空，倫鋅關(guān)鍵壓力位2066一線，滬鋅1303關(guān)鍵壓力位15670一線，向上突破則空單止損，重新下破則可繼續(xù)嘗試空單，破60日均線追空，目標(biāo)位倫鋅1830，滬鋅14700。