棉花在5月11日的跌停，坊間都稱之為濃湯野人和葉大戶的交戰(zhàn)。

據(jù)說，首創(chuàng)上野人的2萬多手棉花多單被葉大戶盯上了，當然，也許還有其他席位上也有多單，另外可以肯定的是，還會有很多跟莊的多單埋伏在各處，跌停過程中，多頭丟盔棄甲、落荒而逃。

與之對應的是，10日，期待已久的國內(nèi)的棉花進口配額下發(fā)基本被業(yè)內(nèi)確認，而且是低調(diào)下發(fā)。低調(diào)，透著決策層對引發(fā)行情異動的擔憂——這個結(jié)果真的不難推演的。

棉花多頭的失敗在我看來是咎由自取。任何人在市場面前的自負，都可能招致額外虧損乃至災難性后果。正應了那句：在江湖上混，遲早要還的。

先說一下為何是咎由自?。鹤员救藚⒓油耆碌拿藁〞h之后，總結(jié)出的交易機會就是鄭棉反套和買美拋鄭的進口套利，總之，在鄭上的陳棉，都應是空頭持倉，這絕對是低風險甚至是無風險。因為春節(jié)前后的收儲行情之后，下一個行情只能是配額行情。（可能會成為多頭救命稻草的天氣行情不符合棉花的植物生長特征，在春季談論棉花天氣行情就是拿雞毛當令箭。還有一點就是，北半球的天氣行情屬于新棉行情，也只有等到CF301成為主力合約之后才有意義，否則就是望梅止渴了。）而配額行情的本質(zhì)是保稅區(qū)海量進口棉的涌入。這些棉花本來不計入國內(nèi)庫存也不計入國外庫存，但卻在采購階段體現(xiàn)為中國的表觀需求。作為供給，它只是潛在的。但是一旦獲準通關，就成為國內(nèi)的供給增量，并且不再是潛在的，而是實在的供給。所以雖然此時棉農(nóng)和軋花廠手里的棉花已經(jīng)很少了，但是用棉企業(yè)卻從來不覺得棉花難找，更不覺得棉花供應會有危機——這種心態(tài)下，今年9月前即使出現(xiàn)多逼空，多頭也得不到用棉企業(yè)采購搶單引起的來自現(xiàn)貨層面的廣泛支持，只能孤軍作戰(zhàn)，變成一場豪賭。總之，配額行情必然表現(xiàn)為單邊空頭行情，且近弱于遠。決策層很清楚這點，所以配額行情的時間點必然就是眼下，因為保護農(nóng)民植棉積極性的需要，在播種期出現(xiàn)單邊空頭行情，是對植棉積極性的雪上加霜。但是紡織業(yè)的利益同樣需要關照：需要用上低價棉，以便和國外同行競爭紡織品訂單。沒有進口棉的配額，紡織業(yè)寧可停工，也沒法大量接訂單的。所以，開放配額的呼聲一直很高。現(xiàn)實中，港口庫容告罄也是燃眉之急。這樣一來，決策層的配額下發(fā)必定是在棉花播種全部完成之后即刻進行，刻不容緩。讓港口棉花盡快消化，搞不準還能在下半年來一次儲備棉騰庫性的拍賣呢。

這個推演并不難，多頭們卻選擇了最不該做多的近月合約做多，用自己的“執(zhí)著”來反證市場永遠正確。選近月合約做多，本人能解釋通的意圖，也許就是計劃以高品級國產(chǎn)棉多半或已沉淀在國儲庫中、或已被做成倉單，無法進入市場流通為由，發(fā)動一次棉花逼倉行情。這些受損的多單或許可成為將來發(fā)動逼倉行情的底單。

再說一下交易哲學上的事。我首先申明這優(yōu)劣檢驗我是有權(quán)參與但無權(quán)下定論。市場、加上足夠長的時間，也許能勉強得到一個答案。死理性派當然可以用數(shù)理統(tǒng)計的規(guī)律來給出答案。但我在此只能哲學性地表明自己的是非立場，而本案例就成了我的佐證之一。如果看官覺得一戰(zhàn)勝敗不足以定論，這很正常，因為我也無意定論。

濃湯野人之前有過幾次暴倉，然后又賭對了行情而大賺，并且在得意時也傳播過自己的觀點和理念，并影響甚廣（后在與葛衛(wèi)東論辯期間刪除了很多帖子，但被轉(zhuǎn)載的還是很多）。但是，如若市場本非他所言那樣，則影響力越大，則對新人的誤導也甚深。我就以此案例作為反例，來闡述一下我的觀點和理念，并從一個側(cè)面的角度試圖揭示問題之所在。濃湯野人的分析文章，透著濃重的決定論色彩，他喜歡把每次事件或行情看成是雙方博弈，而且是一方主導的雙方博弈，即所謂主力。他的理念的一大特征就是相信市場中真的是存在一個實在的主力的。所以當他像那些股票莊家一樣，希冀在期貨上主導一撥行情的時候，自信行情會聽從自己這個主力的。其實不管有沒有葉大戶（也有傳言葛衛(wèi)東的空單更多），讓棉花下跌的不是資金，而是市場；是資金跟著市場跑，而不是相反；是那些跟著市場跑的資金最終埋葬了多頭。而這個市場，其邏輯就如本文前半部分所說。所謂“主力”，以本人非決定論的角度看，是一個虛擬概念，其載體偶爾是一個真實的大戶，多半時候則只是一群互相之間都不認識的人在某個時間點上的同一化動作。而野人以自己的主觀謀劃作為市場判斷和入場依據(jù)，卻沒有合理的止損設置，是導致虧損擴大的原因。市場不會考慮你上一次是對的是賺的（去年濃湯野人戰(zhàn)勝了葉大戶），哪怕你一直都是對的。但是只要你期望凌駕市場之上，你就可能一敗涂地。遠的例子如江恩，近的就是濃湯野人。主觀交易者面對的一個普遍挑戰(zhàn)就是止損受交易者認知或情緒的左右。在做對行情的時候，不存在自我否定的問題；但一旦做錯，則不同的理念，對市場不同的認識，會決定你的止損行為。決定論的（陰謀論是其中表現(xiàn)之一）對市場認識方式，只會增加主觀交易者在市場面前的自負——有時候是不必要的甚至致命的自負。所以，主觀交易的成熟與否，不能看做對時的絕對收益，而只能以做錯時的風險控制和處理手段來評價。

基于此，我認為濃湯野人之前展示的交易方式，是追求絕對收益的，伴隨高風險的；他在傳播他的交易方式時，只論及收益沒有展示風險，所以無從測知真實的收益風險比的；而期貨新人應該樹立的理念，是去追求高的收益風險比的。

言歸正傳?，F(xiàn)在，一個關鍵時間點是5月合約交割。這應該是這次酣暢淋漓的配額行情的謝幕曲。下一個行情就是新棉減產(chǎn)行情，當然，不是眼下，但從戰(zhàn)略布局的角度，卻是眼下應該考慮的了。如果我沒猜錯的話，濃湯野人陣營的資金只是損失了一支部隊，但談不上全軍覆沒。如果我是野人，我會移倉遠月?？疹^資金（如葉系或葛系）應該也不想撤離棉花。如果我是空頭，我會先用多單鎖空，因為我最擔心的是，一旦棉花出現(xiàn)大減倉（指空頭減倉導致價格橫盤或上行），最先嚇走的是散戶空頭；而且猶如腐尸發(fā)出的氣味，大減倉宣布空頭行情結(jié)束，會吸引早已等候場外的多頭進場搶單。當然，這只是理想情況。如果跟風空頭因為敏感謹慎而出局的話，會引發(fā)多米諾效應，那樣，減倉也就不是我能控制的了。

總之，也算是雙方互換場地了。

新棉行情其實早被人惦記著了，但沒有這次暴跌，也就沒有上漲空間。原來手握大量套保空頭的應該是那些進口商，當棉花從進口商手中轉(zhuǎn)移到紗廠的時候，就是這些頭寸出脫的時候——空頭平倉。這必將成為市場下一階段的必然邏輯。眼下，也不僅是大戶們，還是其他性質(zhì)資金們交換場地的時候，應該會有相對持久的筑底過程。但最低點我斗膽猜測就是最近3天的交割時間窗口，最低點在今日（CF205的最后交易日，之后三天就是交割配對時間)的概率極大。這樣推演，倒也符合從34000跌下來的波浪理論的要求——四月來的這一跌就是大五浪下跌的主體部分。

但是近月合約應該是沒有機會翻身了。除了以上原因外，還有一點就是國內(nèi)的坯布的去庫存化尚未完成，并且去庫存化還受到進口紗布涌入的阻礙，即使紡織業(yè)在夏季出現(xiàn)訂單淡季不淡的情況，單現(xiàn)有的坯布庫存就能抵擋一陣了。