宏觀面未有大的改善，下游終端消費(fèi)繼續(xù)保持低迷，巨大的中國現(xiàn)貨拋盤已經(jīng)同時(shí)在LME和國內(nèi)出現(xiàn)，或許短期的反彈僅僅是下跌途中的小插曲，新一輪大的回落還在后面。

近期LME三個(gè)月期銅最低觸及7670美元誘發(fā)短期空頭獲利了結(jié)，與此同時(shí)，滬銅擊穿60日均線后出現(xiàn)技術(shù)性反彈。筆者認(rèn)為，對于倫滬兩市月底出現(xiàn)的反彈不可盲目樂觀，在宏觀經(jīng)濟(jì)與下游終端消費(fèi)沒有任何改善的背景下，后期上游冶煉廠資金回籠壓力增大以及現(xiàn)貨保值力度加強(qiáng)，或使銅價(jià)在今年最后兩個(gè)月內(nèi)出現(xiàn)新一輪較大幅度回落走勢。

歐美股市與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程明顯不協(xié)調(diào)

美國公布的數(shù)據(jù)顯示，美國三季度GDP增長2%，明顯高于二季度的1.3%。從表面數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)明顯回升，但是美國三季度GDP的增長主要依賴于增加國防支出，除掉國防開支增加這部分，實(shí)際GDP增長1.36%。財(cái)政支出拉動(dòng)GDP不可持久，想必這與美國總統(tǒng)競選存在或多或少的聯(lián)系。歐洲方面，歐元區(qū)9月失業(yè)率達(dá)到11.6%，創(chuàng)紀(jì)錄高位，而主權(quán)債務(wù)危機(jī)較嚴(yán)重的西班牙和希臘的失業(yè)率則分別達(dá)到25.8%和25.1%。有意思的是，在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢以及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于衰退邊緣的背景下，歐美股市卻屢創(chuàng)新高。歐美股市與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的明顯不協(xié)調(diào)意味著風(fēng)險(xiǎn)的存在，歐美股市后期必然向下修正將進(jìn)一步拖累銅價(jià)走低。

中國經(jīng)濟(jì)L型走勢必然拉長經(jīng)濟(jì)停留在底部的時(shí)間

最新公布的數(shù)據(jù)顯示，10月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.2%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。因此，市場普遍認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)企穩(wěn)。不管是否已經(jīng)企穩(wěn)，中國經(jīng)濟(jì)都不會(huì)就此快速回升，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的總基調(diào)必然要求中國GDP在7.5%—8%的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。中國經(jīng)濟(jì)長時(shí)間的“L型”走勢注定了金屬消費(fèi)增長不可能再有前些年的輝煌。

美國財(cái)政懸崖臨近，后期可能面臨緊縮

所謂財(cái)政懸崖，是指美國稅務(wù)減免到期，債務(wù)上限封頂觸發(fā)增加稅率、削減開支政策，除非國會(huì)能夠出臺(tái)修正法案，否則，財(cái)政緊縮政策將于2013年1月1日生效。從目前美國財(cái)政狀況看，如果財(cái)政懸崖出現(xiàn)，那么涉及的金額超過6000億美元，這將直接促使美國2013年的失業(yè)率上升至9%之上，并且導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)溫和衰退。美國債務(wù)上限的提高需要國會(huì)通過，這對兩黨輪流執(zhí)政的美國而言是個(gè)相當(dāng)大的考驗(yàn)，一旦國會(huì)不能第一時(shí)間順利提高債務(wù)上限，那么金融市場的動(dòng)蕩必然掀起波瀾。因此，在財(cái)政懸崖風(fēng)險(xiǎn)尚未解除之前，金屬價(jià)格不會(huì)有亮麗的表現(xiàn)。

電力電纜生產(chǎn)進(jìn)入淡季，新訂單至少要到年底才會(huì)出現(xiàn)

10月之后，電力電纜行業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)淡季，之前國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的訂單都已經(jīng)陸續(xù)交貨。雖然前期也有新一批招標(biāo)項(xiàng)目，但是整體招標(biāo)量并不大。況且，新的招標(biāo)項(xiàng)目要1個(gè)多月以后才公布中標(biāo)結(jié)果。只有等到公布中標(biāo)結(jié)果之后，生產(chǎn)企業(yè)才會(huì)考慮進(jìn)場采購原料。因此，這部分買盤至少要等到1個(gè)月以后才有可能出現(xiàn)。近期銅桿企業(yè)開工率下降正是電力電纜行業(yè)進(jìn)入淡季的一個(gè)例證。

LME銅市場持倉下降，中國拋空倫滬兩市

LME銅在9月快速飆升的過程中，持倉量由22萬手猛增至26萬手，但是近期LME銅持倉量則隨著價(jià)格回落而下降至24萬手，做多資金開始陸續(xù)退場。實(shí)際上，用庫存變化很容易解釋LME銅市場基金的行為。LME銅注銷倉單一直維持在4萬噸以上，但是LME銅庫存不減反升，韓國釜山和光陽的LME交割庫銅庫存大幅增加，LME銅做多資金顯然遭到了中國消費(fèi)疲軟所帶來的巨大拋盤壓力。不僅如此，上海期貨交易所銅庫存在國慶長假后猛增3萬余噸，冶煉廠積壓了半年之久的庫存最終釋放出來。應(yīng)該說，中國同時(shí)在LME和國內(nèi)大舉拋空。

不管怎樣，宏觀面未有大的改善，下游終端消費(fèi)繼續(xù)保持低迷，巨大的中國現(xiàn)貨拋盤已經(jīng)同時(shí)在LME和國內(nèi)出現(xiàn)，或許短期的反彈僅僅是下跌途中的小插曲，新一輪大的回落還在后面。