資金青睞，銅價(jià)上行空間有望進(jìn)一步拓展。而基本面疲軟則制約其上行高度。短期內(nèi)逢回調(diào)可適度買入。

9月份以來，銅價(jià)在美聯(lián)儲QE3的利好刺激下走出一波放量拉升行情，LME銅突破三角形振蕩區(qū)間，目前月漲幅近10%。對比利多的宏觀面以及疲軟的基本面，筆者認(rèn)為，銅價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)將維持高位振蕩走勢，短期重心仍將上移。

QE3助推銅價(jià)重心上移

本次美聯(lián)儲QE超市場預(yù)期，不僅將低利率時(shí)間延遲，且量化寬松沒有限制，如果按照每個(gè)月400億的速度，持續(xù)到其就業(yè)恢復(fù)到5%—6%的水平，按照美聯(lián)儲低利率持續(xù)到2015年年中，如果在那時(shí)經(jīng)濟(jì)開始好轉(zhuǎn)，停止買MBS的話，那么這個(gè)量在1萬億以上，對金融市場將有較大沖擊，對銅價(jià)的影響也較大。

通過對比歷次量化寬松，遞減效果相當(dāng)明顯。第一次QE，投資1.725萬億美元，其中1.25萬億用來購買MBS、3000億國債、1750億機(jī)構(gòu)債券，銅價(jià)上漲維持了一年；第二次QE，用6000億購買長期債券，銅價(jià)上漲維持了半年；第三次OT扭轉(zhuǎn)政策，銅價(jià)不漲反跌，加上美國評級調(diào)降，銅價(jià)呈現(xiàn)深幅下跌。第一次除了QE，還有中國4萬億元大規(guī)模的投資刺激，且經(jīng)過2008年的深跌，基數(shù)很低，QE1的效果涵蓋了超跌修正的部分，借鑒意義不是特別大。相對來說，第二次QE的狀況或許更接近眼下，而從時(shí)間和空間來說，其邊際效果顯然衰退很多。大致對比計(jì)算后，筆者認(rèn)為，這次推出QE3，上行時(shí)間或縮短1—3個(gè)月。上行空間或在10%—15%以內(nèi)，銅價(jià)目標(biāo)位在8300美元至8700美元一線，滬銅或重新回到60000—62000區(qū)間。

消費(fèi)疲軟或壓制銅價(jià)

根據(jù)中國有色工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，7月份電解銅產(chǎn)量在6月份創(chuàng)出49萬噸的新高后回落至45.9萬噸，整體依然處在高產(chǎn)水平，而根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，則產(chǎn)量維持在50萬噸以上的月產(chǎn)。原材料市場方面，7月份銅精礦進(jìn)口同比環(huán)比均有一定增長，廢銅亦恢復(fù)到5月份的高位水平。8月份的精銅產(chǎn)量將會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)較大的增長，且廢銅冶煉虧損會(huì)使得企業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向進(jìn)口銅精礦。從國內(nèi)銅材產(chǎn)量看，7月份銅材產(chǎn)量在6月創(chuàng)出歷史新高后大幅萎縮，同比增長速度已經(jīng)持續(xù)3個(gè)月降為個(gè)位數(shù)增長。通常從季節(jié)性走勢看，7月份產(chǎn)量會(huì)有一定的下滑，8月份產(chǎn)量增長的概率較大，銅材歷年金九銀十的特征明顯，中間產(chǎn)品產(chǎn)量我們相對看好。然而今年的消費(fèi)能否持續(xù)較大幅度的增長，筆者以為難度很大。目前，原材料成本居高不下，終端消費(fèi)不旺，下游工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)下滑，內(nèi)外需求均面臨較大幅度的萎縮。

同時(shí)，根據(jù)調(diào)研結(jié)果，僅有少數(shù)的線纜企業(yè)看好9月訂單，預(yù)計(jì)9月份線纜企業(yè)的平均開工率將保持在78%的水平，與8月份基本持平。90%的線纜企業(yè)預(yù)計(jì)9月份訂單依然保持與8月份訂單持平。家電行業(yè)生產(chǎn)淡季和汽車消費(fèi)下滑使得下游對漆包線或電子線的消費(fèi)減少，近期銅價(jià)的上漲將使得下游暫緩下單，因?yàn)槭袌稣w存在資金緊張的問題。家電行業(yè)市場旺季已經(jīng)過去，后期產(chǎn)量將會(huì)逐步萎縮，作為耗銅最大的空調(diào)產(chǎn)業(yè)來說，同比已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長，國內(nèi)的節(jié)能補(bǔ)貼政策在需求飽和的情況下并沒有帶來多少邊際消費(fèi)。因此，筆者以為，金九銀十的幻想或只能破滅，個(gè)位數(shù)的銅材增長將帶來更大的電銅供應(yīng)過剩。

綜上所述，QE3助推，銅價(jià)重心或繼續(xù)上移，基本面疲軟則制約其上行高度。筆者預(yù)計(jì)倫銅短期內(nèi)將在8000—8700區(qū)間運(yùn)行，滬銅或維持58500—62000區(qū)間，逢回調(diào)可適度買入。