編者按：QE3推還是不推？美聯(lián)儲的態(tài)度猶如一把劍高高懸在空中。目前新一輪的全球貨幣放松正在開始，歐央行開啟了歐版的QE，英國和日本有望繼續(xù)擴大寬松政策，因此，美聯(lián)儲推出QE3的可能性大增。自美聯(lián)儲兩輪量化寬松政策以來，黃金、白銀及其他大宗商品紛步入“秀場”，其中紐約白銀的累計漲幅達144%，上期所白銀期貨82個交易日漲幅超13%。如今，大宗商品又在等待QE3何時落地了。

白銀期貨9月合約出現(xiàn)期現(xiàn)價差、跨期價差、持倉量與倉單量不匹配三大異動

9月17日白銀期貨將迎來首次交割。

隨著白銀期貨的首次交割期臨近，9月合約出現(xiàn)明顯異常現(xiàn)象，即：期現(xiàn)價差、跨期價差波動劇烈，持倉量與倉單量之間出現(xiàn)不匹配。業(yè)內(nèi)人士認為，出現(xiàn)以上現(xiàn)象主要是市場對白銀后市較為樂觀情緒所致。不過，隨著交割日臨近，此現(xiàn)象已經(jīng)逐步回歸常態(tài)。此外，目前投資者翹首期盼美聯(lián)儲貨幣政策的最新動向，中短期銀價仍有沖高的可能。

關(guān)注三點異動

臨近交割月(8月底及9月上旬)，滬銀AG1209合約與現(xiàn)貨白銀(T+D)之間出現(xiàn)較大價差、跨期價差亦很大和持倉量大于注冊倉單。自8月中旬之后，現(xiàn)貨與期貨價差出現(xiàn)劇烈波動，波動區(qū)間擴大至-50~50。

銀河期貨宏觀研究員趙先衛(wèi)表示，滬銀AG1209合約與現(xiàn)貨白銀(T+D)之間出現(xiàn)明顯價差，從此前現(xiàn)貨價格高于期貨價格50個點，變成期貨價格高于現(xiàn)貨價格50多個點。期現(xiàn)價差擴大，反映了市場對白銀后市較為樂觀。

南華期貨研究所分析師夏瑩瑩表示，究其原因在于三點：隨著白銀突破震蕩區(qū)間，波動明顯加劇，導致期現(xiàn)價差波動擴大；白銀期貨與白銀T+D的結(jié)算時間存在半個小時差異，這點解釋了期現(xiàn)市場價差異動原因；此外，白銀9月合約在進入交割月份后，成交明顯縮量，這削弱白銀9月合約價格發(fā)現(xiàn)功能，并使得該合約價格出現(xiàn)異動，從而導致白銀T+D與白銀期價走勢不一致。

其次，跨期價差也很大。對此，夏瑩瑩表示，投資者對白銀后期走勢樂觀預(yù)期，是引起白銀跨期合約價差擴大主因，伴隨高投機性特征，亦使得白銀跨期價差波幅加大。此外，還出現(xiàn)持倉和倉單不匹配問題。

趙先衛(wèi)表示，此前持倉量和倉單不匹配現(xiàn)象，是基于市場對白銀看漲情緒堅定，及對白銀交割內(nèi)容認識不足所致。隨著滬銀1209合約步入交割月，伴隨著持倉量下降及注冊倉單增加，持倉和倉單之間不匹配現(xiàn)象將回歸正常。

夏瑩瑩表示，12日白銀9月合約雙向持倉為20260手，若全部持有交割，交割量約為150萬噸，目前上期所庫存逾200噸，由于白銀允許自然人持倉至交割日前第三個交易日，因此，昨日才是自然人最后平倉日，實際交割量也將低于150萬噸。

迭創(chuàng)歷史新高

自滬銀上市以來，實現(xiàn)累計漲幅逾13%，其中5月10日至8月中旬期間，期價整體維持在5700—6100元區(qū)間運行，隨后迭創(chuàng)歷史新高，9月10日甚是創(chuàng)出7272元/千克的歷史紀錄。在白銀上市不足四個月內(nèi)，成交量保持在20萬手上下，持倉在8萬手左右，數(shù)據(jù)足以說明這個新品種已經(jīng)得到了市場參與者肯定。

趙先衛(wèi)表示，白銀上市的前三個月，由于歐洲債務(wù)問題反復，白銀期價呈現(xiàn)區(qū)間運行。近期，隨著投資者對美國實施新一輪量化寬松預(yù)期不斷升溫，國際貴金屬價格應(yīng)聲走高，國內(nèi)白銀期貨亦演繹強勢上漲行情。目前紐約黃金與白銀價格比為55—60之間，處于價格比的中值，歷史上其價格比最低為40，最高為80，整體來看，白銀期價后市或?qū)⒗^續(xù)隨黃金走勢。

夏瑩瑩表示，對于白銀這個兼具工業(yè)和金融屬性的貴金屬而言，中短期走勢將取決于其金融屬性，而長期趨勢需綜合考慮基本面供需因素(經(jīng)濟周期)。當下，影響白銀投資買需的因素，主要是全球貨幣政策引致的通脹風險。8月底以來，伯南克講話再次引起美聯(lián)儲推QE3預(yù)期風波，這使得銀價結(jié)束整個夏季震蕩區(qū)域并選擇向上突破；而歐洲央行降息以及購債等計劃，也推動金銀價快速上行；目前市場對中國放寬貨幣政策亦抱有期待。

中短期有望繼續(xù)攀高

基于對美國寬松政策的期待，近期白銀價格的強勢走高和劇烈波動，給投資者帶來一定交易熱情。不過亦有分析人士表示，需警惕后市高位回落風險。

夏瑩瑩表示，全球放寬貨幣政策預(yù)期，在8月中下旬已對銀價帶來向上突破動力，若此次寬松政策落地，通脹預(yù)期有望繼續(xù)提振白銀抗通脹買需，銀價有望延續(xù)漲勢。下半年，美債上限、多國大選、地緣政治等問題將一一登場，白銀有望發(fā)揮避險功能，同時投資買需亦有增長空間，而技術(shù)面上，白銀亦有望形成三底形態(tài)，中短期繼續(xù)看高白銀至38美元/盎司。

趙先衛(wèi)表示，短期來看，由于機構(gòu)基金持倉多頭堅定，市場多頭氛圍濃厚，銀價仍有上沖可能，預(yù)計在9月底，紐約白銀有望沖擊36美元/盎司。但后市需要警惕回落風險，因10月過后，美國的“財政懸崖”將浮出水面。