此前銅價(jià)盤整的技術(shù)形態(tài)一度被破壞，有重啟跌勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)。而在美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松預(yù)期升溫的刺激下，銅價(jià)逆轉(zhuǎn)弱勢(shì)持續(xù)攀升。后市銅價(jià)反彈還須需求進(jìn)一步回暖和國(guó)內(nèi)政策的配合。

在美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松預(yù)期再度升溫的刺激下，銅價(jià)走勢(shì)峰回路轉(zhuǎn)，出現(xiàn)“小陽(yáng)春”景象。短期市場(chǎng)回暖，但銅價(jià)持續(xù)性反彈還需下游補(bǔ)庫(kù)和國(guó)內(nèi)政策效果顯現(xiàn)，目前滬銅反彈第一阻力位為56650元/噸。

美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松預(yù)期再度升溫

美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)法持續(xù)上升，許多FOMC成員都支持額外的貨幣政策刺激。而8月24日，《華爾街日?qǐng)?bào)(博客,微博)》報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克在致信美國(guó)共和黨議員對(duì)Fed采取的經(jīng)濟(jì)支持措施進(jìn)行辯護(hù)稱，F(xiàn)ed有采取進(jìn)一步行動(dòng)來(lái)支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間，這進(jìn)一步推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)新一輪貨幣寬松的預(yù)期。然而鑒于8月份美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松還有很大的不確定性，后市關(guān)注Fed主席貝南克在堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主辦的年度經(jīng)濟(jì)政策研討會(huì)上的措辭，不排除出臺(tái)新一輪寬松為美國(guó)大選造勢(shì)的可能。

對(duì)比2008年金融危機(jī)后美聯(lián)儲(chǔ)QE1和QE2發(fā)現(xiàn)，QE1推動(dòng)銅價(jià)上漲周期將近1年，QE2給銅價(jià)提供的上漲動(dòng)能則縮減至6個(gè)月，扭曲操作（OT）則僅僅推動(dòng)銅價(jià)不到3個(gè)月。雖然新一輪寬松效果遞減，但是如果在9月份推出QE3，加之“金九銀十”需求旺季，那么銅價(jià)漲勢(shì)將持續(xù)。

國(guó)內(nèi)貨幣政策遭遇掣肘

盡管5月份以來(lái)國(guó)內(nèi)刺激性措施不斷，但是由于地方政府缺乏基建投資的資金來(lái)源，此輪投資呈現(xiàn)“雷聲大雨點(diǎn)小”的特點(diǎn)，由此對(duì)銅市下游的提振遲滯而有限。

此外，國(guó)內(nèi)政策遭遇房地產(chǎn)綁架，且企業(yè)投資意愿下降，寬松政策大打折扣，央行進(jìn)一步寬松相對(duì)謹(jǐn)慎。從貸款結(jié)果來(lái)看，7月份短期貸款和票據(jù)融資較上個(gè)月環(huán)比下降48%和25.6%，暗示實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際有效需求不足。目前市場(chǎng)面臨“流動(dòng)性失效”的狀況，即無(wú)論M2如何反彈，資金對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提振有限。雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)投資和開(kāi)工在7月份下降，但是房?jī)r(jià)卻在7月份連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比回升。因此，房?jī)r(jià)反彈制約央行的下一步動(dòng)作。

需求有待進(jìn)一步回暖

國(guó)內(nèi)銅市呈現(xiàn)幾大特點(diǎn)：一是庫(kù)存保持高位。截至8月24日當(dāng)周，上期所銅庫(kù)存再度回升。二是冶煉企業(yè)開(kāi)工率下降， 7月精銅產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)回落。數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)精銅產(chǎn)量為48.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.5萬(wàn)噸，或環(huán)比下降5.44%，創(chuàng)3月份以來(lái)的新低。三是需求相對(duì)遲滯，有待進(jìn)一步回暖。需求疲弱和產(chǎn)能過(guò)剩，導(dǎo)致銅加工企業(yè)開(kāi)工率持續(xù)下降。數(shù)據(jù)顯示，7月線纜企業(yè)開(kāi)工率降至74.11%；7月銅桿線企業(yè)開(kāi)工率僅達(dá)74.31%，因銅桿線企業(yè)成品庫(kù)存升至高位，估計(jì)8月銅桿線企業(yè)開(kāi)工率跌至74%；而7月銅板帶箔企業(yè)開(kāi)工率進(jìn)一步回落至59.6%，環(huán)比6月61.8%下降了2.2%。另外，6月產(chǎn)量未完全消化所致的成品庫(kù)存壓力，火電投資下降、冰箱產(chǎn)銷負(fù)增長(zhǎng)和汽車產(chǎn)銷低迷都預(yù)示需求未見(jiàn)明顯改善，從而使得銅加工企業(yè)降低開(kāi)工率緩解庫(kù)存壓力。

總之，美聯(lián)儲(chǔ)新一輪寬松預(yù)期刺激銅價(jià)峰回路轉(zhuǎn)，金融屬性使得資金偏好購(gòu)買期銅，而現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊相對(duì)清淡，加上國(guó)內(nèi)政策效果不明顯，銅價(jià)反彈持續(xù)性有待觀察。