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國外期貨期權(quán)合約月份比較

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2012-08-21 09:29:46 來源:期貨日報網(wǎng)
期貨期權(quán)合約月份是指期權(quán)到期停止交易并開始進(jìn)行履約的月份。期權(quán)合約月份與標(biāo)的期貨合約月份可以是同一月份,也可以早于標(biāo)的期貨合約的月份。期權(quán)合約月份的設(shè)計主要考慮市場流動性和投資者的需求。為了兼顧不同的投資者的需求,期權(quán)還要提供較短和較長到期的合約月份,但是,如果期權(quán)合約到期月份過多,交易可能分散在多個月份,一定程度上會降低市場流動性。

商品期貨和金融期貨合約月份的差異

商品的生產(chǎn)、貿(mào)易和消費具有季節(jié)性特點,商品期貨合約月份的選擇常常是根據(jù)貿(mào)易量相對較大、價格波動較大、保值需求較高的月份作為期貨合約的月份,工業(yè)品生產(chǎn)和消費的季節(jié)性影響較小,因此,也有交易所將所有日歷月都作為期貨合約月份。同時,由于商品期貨存在持有(儲藏)成本,商品的標(biāo)準(zhǔn)化程度相對金融產(chǎn)品低,期現(xiàn)貨之間的價差和月份之間的價差相對較大等,因此,期貨合約月份之間相差時間較短(一般1—2個月,少數(shù)3個月),以便利現(xiàn)貨企業(yè)套期保值。

金融期貨不存在季節(jié)性特點,由于持有成本低,現(xiàn)貨市場流動性相對較好,標(biāo)準(zhǔn)化程度高,期現(xiàn)貨價格之間價差和月份之間價差相對較小,合約月份之間相差時間較長(一般3個月),有利于持倉相對集中和市場活躍,而且現(xiàn)貨保值采用對沖保值的策略也很便利。金融期貨合約月份更多地采用季月月份(3、6、9、12月)。

商品期貨期權(quán)與期貨合約到期月份關(guān)系

商品期貨期權(quán)的合約月份與對應(yīng)期貨合約的月份之間并非是一一對應(yīng)的關(guān)系,即期貨期權(quán)合約月份很少與對應(yīng)的期貨合約月份完全相同。一般來說,有期貨合約的月份都有期貨期權(quán)合約。與此同時,為了便利保值和投資,部分商品期貨期權(quán)在期貨合約月份之間(不存在期貨合約的月份)增加了系列期權(quán)合約月份。

系列期權(quán)合約月份的標(biāo)的物選擇下一個最近的期貨合約。一般掛牌的系列期權(quán)合約都是近期月份,交易期限相對較短。例如,2011年9月1日,芝加哥小麥期貨掛牌2011年9、12月份合約,2012年3、5、7、9、12月份合約,2013年3、5、7月份合約,共12個月份合約(2年期限)。小麥期權(quán)合約月份除了上述正常的合約月份(3、5、7、9、12)外(1年半期限),增加了2011年10、11月份作為系列期權(quán)合約月份。10月和11月期權(quán)合約以最近的12月期貨合約為標(biāo)的物,掛牌首日都是2011年7月25日,最后交易日分別為2011年9月23日和10月21日,交易期限僅2—3個月。

從國外商品期貨合約的流動性分析可知,近期期貨合約較活躍,對應(yīng)的期貨期權(quán)市場流動性較好,保值和套利的機(jī)會多,兩個市場流動性可以相互促進(jìn)。由于期權(quán)賣方風(fēng)險相對較大,愿意提供流動性的賣方做市商也更愿意在期權(quán)近期合約月份上為買方提供保值機(jī)會,因為近期期貨期權(quán)合約的時間價值小,預(yù)測期權(quán)價值的難度低,風(fēng)險也相對較小。

金融期貨期權(quán)與標(biāo)的期貨合約月份的關(guān)系

金融期貨的合約月份跨度較大,一般為季月月份,但金融期貨期權(quán)的合約月份盡量減少跨度,以此增加活躍的期貨期權(quán)合約數(shù)量。無論是股指期貨期權(quán)、利率期貨期權(quán),還是外匯期貨期權(quán),都在期貨合約(季月)的基礎(chǔ)上,增加了近期連續(xù)的非季月月份,不同交易所增加的月份的數(shù)量、表述的方法等存在差異。例如,2011年9月1日,美國長期國債期貨合約月份為2011年9、12月和2012年3月,而期權(quán)合約月份為2011年10、11、12月和2012年3月。其中,系列期權(quán)月份10、11月以期貨12月合約為標(biāo)的物,掛牌日分別為2011年6月27日和7月25日,到期日分別為2011年9月23日和10月21日,交易期限近3個月。

金融期貨期權(quán)掛盤的合約月份相對期貨掛盤的合約月份期限短,主要是期權(quán)市場活躍的基礎(chǔ)是標(biāo)的期貨合約具有較好的流動性。由此也說明期權(quán)以標(biāo)的物(期貨)為基礎(chǔ),沒有活躍的標(biāo)的市場,很難有活躍的期貨期權(quán)市場。

期貨合約及期權(quán)合約交易期限比較

從商品期貨合約交易期限來看,農(nóng)產(chǎn)品期貨合約交易期限最長大多為一年,后延長至兩年甚至三年。工業(yè)品特別是能源產(chǎn)品期貨合約交易期限大多很長,NYMEX輕質(zhì)低硫原油期貨合約交易期限長達(dá)9年的時間。

從商品期貨期權(quán)的交易期限來看,正常合約交易期限一般和期貨合約相同,但也不盡然。例如,CBOT的小麥、大豆等,正常期貨期權(quán)合約交易期限明顯少于期貨合約(提前到期)。系列期貨期權(quán)合約一般為近期合約,交易期限在2—3個月左右。

商品期貨合約和期權(quán)合約交易期限的選擇有認(rèn)識方面的原因,也有歷史方面的原因。期貨交易所延長交易期限的初衷是為企業(yè)提供更長期限風(fēng)險管理的需求,滿足不同期限套期保值和投資的要求。另一方面,交易所延長交易期限也希望形成更大的市場規(guī)模,分散近期月份的持倉,達(dá)到增加交易和分散持倉風(fēng)險的雙重效果。但從實際情況來看,由于遠(yuǎn)期合約價格不可預(yù)測因素太多,投資者參與積極性較低,市場流動性差,因此,大多是徒勞無功。但為了保持規(guī)則的延續(xù)性,很多期貨合約掛牌沒有交易也很少改動。

上市期貨期權(quán)要求有較好流動性的期貨合約作為標(biāo)的,這樣期權(quán)履約后容易在期貨市場對沖平倉,因此,交易所在上市商品期貨期權(quán)時,又開始縮短交易期限,甚至推出了活躍度高交易期限短的的系列期權(quán)合約。

金融期貨和期權(quán)的交易期限就大不相同。全球活躍的股指期貨合約交易期限為1—2年,最短的為倫敦國際金融交易所的CAC40指數(shù)期貨合約,交易期限不足一年(9個月),最長的NYMEX的SP500,交易期限為兩年。全球活躍的利率期貨合約交易期限差異巨大,有超過2年的,也有不超過一年的。如CBOT的國債期貨合約僅有9個月,倫敦國際金融交易所的Euribor的交易期限近7年,NYMEX的歐洲美元交易期限達(dá)到10年。而且從這兩個合約交易情況來看,遠(yuǎn)期合約都有一定的持倉和交易量,也許是這些合約的保值需要和投資偏好更有利于遠(yuǎn)期合約的交易。

但是,無論是股指、利率還是外匯期貨期權(quán),交易期限大多在1年左右,但金融現(xiàn)貨期權(quán)的交易期限有不超過1年的,如臺灣地區(qū)的現(xiàn)貨指數(shù)期權(quán),也有超過4年的,如倫敦國際金融交易所CAC40現(xiàn)貨指數(shù)期權(quán)。
責(zé)任編輯:翁建平

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