三  中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，貨幣政策效果將逐步呈現(xiàn)

3.1 中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，6月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)品零售額同比增速總體依然偏差，但同比增長(zhǎng)回落幅度明顯減小，顯示經(jīng)濟(jì)有開(kāi)始企穩(wěn)的跡象。數(shù)據(jù)顯示，6月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)9.5%，僅較上月回落0.1%；1-6月份，固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)20.4%，增速較1-5月份回升0.3個(gè)百分點(diǎn)；6月社會(huì)消費(fèi)品零售同比名義增長(zhǎng)13.7%(扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)12.1%)。

3.2 中國(guó)繼續(xù)加大力度釋放流動(dòng)性

7月央行繼續(xù)釋放流動(dòng)性支援國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并于7月6 日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。央行此次“出手”降息，再次縮小存貸款利率差，擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)幅度，從時(shí)間上來(lái)看降息距上一次今年6月8日降息還不足一個(gè)月，也是年內(nèi)第二次降息。從貨幣供應(yīng)量上來(lái)看，M1與M2貨幣投放速度開(kāi)始回升，且M1-M2的差值也有所收窄，反映資金活躍度開(kāi)始恢復(fù)，商業(yè)活動(dòng)低迷行情開(kāi)始有回暖跡象。預(yù)計(jì)，隨著國(guó)務(wù)院支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的實(shí)施及央行連續(xù)貨幣的投放，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)，擺脫增長(zhǎng)速度遞減的陰影。

貨幣政策方面，目前通脹已經(jīng)不再成為阻礙貨幣寬松的因素，隨著CPI的持續(xù)回落，外匯占款規(guī)模維持平穩(wěn)，預(yù)計(jì)后期央行再次實(shí)施降準(zhǔn)或降息的空間依然存在。寬松預(yù)期將為商品及股市托底。

二  金屬品供需基本面分析

2.1統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示銅產(chǎn)銷(xiāo)兩旺

進(jìn)入7月份，市場(chǎng)或許還沉浸于5月以來(lái)各大銅材廠訂單持續(xù)偏低、旺季不旺的媒體報(bào)道中，但是反觀6月份國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，數(shù)據(jù)反映的情況卻與市場(chǎng)感知存在明顯偏差。數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，其中6月國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到51.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)也再次恢復(fù)至11.39%，告別連續(xù)7個(gè)月的低速增長(zhǎng)；同樣，銅材產(chǎn)量也再創(chuàng)歷史新高，月產(chǎn)量達(dá)125.31萬(wàn)噸，同比增速達(dá)25.67%。

數(shù)據(jù)反映，國(guó)內(nèi)銅材總體消費(fèi)規(guī)模仍然龐大，且增長(zhǎng)速度再次恢復(fù)。通過(guò)分析銅材各分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于電線電纜及集成電路，最終需求行業(yè)主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)房產(chǎn)。預(yù)計(jì)下半年，國(guó)內(nèi)房屋竣工面積規(guī)模依然然龐大，周邊設(shè)施帶動(dòng)的主干線及入房電纜消費(fèi)仍能推動(dòng)銅材產(chǎn)量繼續(xù)保持正常增長(zhǎng)速度。

2.2銅下游消費(fèi)比重分化，電器及動(dòng)力用銅萎縮

跟蹤銅在電子電器、儀表、機(jī)械及交通運(yùn)輸?shù)戎饕勉~終端產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，上半年銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)有所分化。其中涉電領(lǐng)域的電力電纜、高壓開(kāi)關(guān)柜及電子產(chǎn)業(yè)中集成電路產(chǎn)量仍能保持高速增長(zhǎng)；而家用電器及電磁線使用領(lǐng)域的設(shè)備產(chǎn)銷(xiāo)同比增長(zhǎng)繼續(xù)疲軟或下滑。

受固定資產(chǎn)投資放緩及工業(yè)增長(zhǎng)值增速持續(xù)回落影響，國(guó)內(nèi)交流電機(jī)及變壓器月產(chǎn)量同比增速繼續(xù)萎縮。家用電器領(lǐng)域，除廚房電器外，空調(diào)、冰箱及風(fēng)扇產(chǎn)業(yè)繼續(xù)放緩增長(zhǎng)步伐。數(shù)據(jù)反映，家庭消費(fèi)用銅比例正在下降。

預(yù)計(jì)后期隨著房產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的持續(xù)，新屋開(kāi)工面積將逐步減少，施工及竣工面積耗盡庫(kù)存后，樓市將于明年上半年進(jìn)入規(guī)?？s減期，在些之前，電纜需求量將仍能維持正常需求。受益于PC及通信設(shè)備的普及與快速發(fā)展，集成電路將繼續(xù)帶動(dòng)電子產(chǎn)業(yè)用銅保持增長(zhǎng)。因些，下半年，銅市消費(fèi)總體規(guī)模依然保持穩(wěn)定。

2.3 國(guó)內(nèi)進(jìn)口銅增速回落，廢銅進(jìn)口下滑

6月份國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口繼續(xù)環(huán)比回落，增速繼續(xù)放緩，數(shù)據(jù)顯示，6月份國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口25萬(wàn)噸，環(huán)比下降17.18%，同比增長(zhǎng)40%。精銅進(jìn)口的回落，一方面來(lái)受前期進(jìn)口數(shù)量太多，去庫(kù)存消弱進(jìn)口動(dòng)力；另一方面，則由于5月份國(guó)內(nèi)外銅價(jià)倒掛，進(jìn)口窗口關(guān)閉。從廢銅進(jìn)口量來(lái)看，2012年上半年，國(guó)內(nèi)廢銅進(jìn)口增長(zhǎng)不明顯，累計(jì)同比增長(zhǎng)只錄得1.32%，廢銅進(jìn)口量的縮減反映廢銅價(jià)差不具有吸引力，也暗示國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)趨于寬松的行業(yè)現(xiàn)狀。

2.4三地庫(kù)存總量變化不大，外銅庫(kù)存向滬市轉(zhuǎn)移

綜合來(lái)看，三地交易所庫(kù)存總量變化不大，其中LME交易所庫(kù)存7月份總體持穩(wěn)，截止7月24日撰稿時(shí)，庫(kù)存總量為251450噸，月減5700噸。COMEX庫(kù)存絕對(duì)量下降與LME銅相當(dāng)，月減5245噸，但受總量規(guī)模偏少影響降幅略顯偏大，達(dá)9%。上期所20日?qǐng)?bào)道庫(kù)存規(guī)模為16093噸，月增21531噸，增幅達(dá)15%。估計(jì)受?chē)?guó)內(nèi)外價(jià)差回歸的影響，LME及COMEX庫(kù)存正向上海轉(zhuǎn)移的跡象。

2.5 CFTC持倉(cāng)基金凈空減少，推動(dòng)行情下行意愿不強(qiáng)

CFTC最新公布的截止7月17日當(dāng)周COMEX銅期貨分類(lèi)持倉(cāng)報(bào)告顯示，COMEX銅總持倉(cāng)量138098手，較6月26日?qǐng)?bào)告總持倉(cāng)減少8344手，資金持續(xù)流出?；饍艨?287手，凈空頭寸7月份穩(wěn)步減少。從可報(bào)告頭寸總持倉(cāng)占比來(lái)看，非商業(yè)持倉(cāng)多頭增加1345手，空頭減少7212手；商業(yè)持倉(cāng)多頭減少8364手，空頭增加2001手。持倉(cāng)結(jié)構(gòu)顯示基金推動(dòng)行情下跌意愿不明顯，商業(yè)賣(mài)出套保追隨行情意愿有所增強(qiáng)。

三  總結(jié)與建議：

歐美經(jīng)濟(jì)8月份仍難有起色，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在企穩(wěn)回升，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有利于提升銅需求預(yù)期。8月份各國(guó)央行仍將以延續(xù)寬松政策為主，但美國(guó)QE3仍難落實(shí)，貨幣政策寬松有利于銅價(jià)企穩(wěn)；歐債危機(jī)仍是影響8月銅價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素之一，預(yù)計(jì)好壞消息將交替出現(xiàn)，總體趨于正面。鑒于此，預(yù)計(jì)8月銅價(jià)將以52000-56400為區(qū)間進(jìn)行震蕩，盤(pán)整蓄勢(shì)，伺機(jī)拉升。

投資建議：以寬幅震蕩操作思路。滬銅1211合約可能以52000-564000為區(qū)間進(jìn)行震蕩，中短線投資者可以進(jìn)行波段操作，趨勢(shì)投資者逢低建立多單，等待后市行情上升。滬銅下方支撐52000、50000，上方壓力56500。