一   美國經(jīng)濟增速放慢，再寬松政策仍難開啟

1.1 美國制造業(yè)增長動能乏力

繼續(xù)跟蹤美國經(jīng)濟指標顯示，七月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)總體依舊偏弱，美國制造業(yè)、消費潛力及勞動力市場數(shù)據(jù)總體延續(xù)增速放緩趨勢，房產(chǎn)數(shù)據(jù)繼續(xù)緩慢復蘇。數(shù)據(jù)反映，美國經(jīng)濟增長動能乏力，延續(xù)溫和增長趨勢。

美國供應(yīng)管理協(xié)會6月制造業(yè)PMI為49.7，這是該指數(shù)自2009年7月以來首次降至50的榮枯線以下。同時美國制造業(yè)新增定單同比仍處于下降通道，而且貿(mào)易進出口額較去年增長速度也明顯放緩。數(shù)據(jù)反映，由于歐債危機的憂慮、中國經(jīng)濟減速以及美國國內(nèi)財政政策的不確定性，美國制造業(yè)正在失去動能，制造業(yè)是美國經(jīng)濟復蘇的主要動力，其將拖累美國經(jīng)濟復蘇進程。

美國7月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值為72.0，消費者信心指數(shù)不及預期，并創(chuàng)去年12月以來最低，顯示美國居民對未來個人收入和就業(yè)前景的擔憂依然存在。

觀察美國消費支出及庫存，美國5月制造業(yè)庫存環(huán)比增長 0.3%，庫存銷售比為1.27，為

2011年5月以來的最高水平。庫存繼續(xù)擴張主要原因為企業(yè)倉庫中的商品增加及消費者開支減少。數(shù)據(jù)顯示5月份銷售總額環(huán)比減少 0.1%，至1.245萬億美元。

1.2 美房地產(chǎn)總體延續(xù)溫和復蘇形勢

相對于制造業(yè)，勞動力市場，美國的樓市數(shù)據(jù)在經(jīng)濟泡沫洗禮后，近兩年來總體延續(xù)從底部緩慢復蘇的良好趨勢，伯南克在國會證詞講話中也提到稱：美國住房市場的狀況正在逐步好轉(zhuǎn)。已有越來越多的數(shù)據(jù)顯示住房地產(chǎn)市場目前已經(jīng)觸底回升。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國5月新屋銷售年化總數(shù)為36.9萬套，環(huán)比增長7.6%，同比增長近20%，銷量創(chuàng)下2010年4月以來的最高水平。美國6月新屋開工總數(shù)年化為76.0萬戶，環(huán)比增加6.9%，新屋開工數(shù)，創(chuàng)自2008年10月以來最高。6月營建許可總數(shù)為75.5萬戶，月率下降3.7%。

比較發(fā)現(xiàn)，整體房產(chǎn)數(shù)據(jù)除成屋銷售略顯遜色外，其余指標均表現(xiàn)為穩(wěn)健擴張，新屋開工及營建許可的持續(xù)好轉(zhuǎn)，暗示建筑商對未來信心正在增強，美國房產(chǎn)市場整體開始呈現(xiàn)量價齊增的樂觀局面。

1.3 預計美國以維持現(xiàn)行貨幣政策為主

7月17日，美聯(lián)儲發(fā)布的6月份貼現(xiàn)率會議紀要顯示，F(xiàn)ed將貼現(xiàn)率維持在0.75%不變，理由是仍預計經(jīng)濟將溫和復蘇。紀要顯示，12位Fed官員中，有10位建議將貼現(xiàn)率維持在0.75%不變。官員們認為，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對疲軟，但普遍預計未來幾個季度經(jīng)濟將溫和復蘇。伯南克在國會證詞中預測，美國經(jīng)濟持續(xù)復蘇，但今年上半年經(jīng)濟活動似乎有所減速，二季度增速甚至會更慢。

Fed官員明確表示，勞動力市場是其決定是否推出更多刺激政策的核心依據(jù)。伯南克預測，降低8.2%的失業(yè)率似乎將是一個令人沮喪的緩慢過程?？磥?，伯老仍對勞動力市場心存希望，在希望破滅前，美聯(lián)儲當局仍不會輕易啟新一輪刺激政策。QE3有可能做為最終保留措施雪藏，以應(yīng)對未來歐債形勢及全球經(jīng)濟極端情況。

二  惡夢或在希臘，政治協(xié)作值得期待

2.1 希臘政府“無賴形為”引共憤，路越走越窄

歐盟、歐洲央行(ECB)和國際貨幣基金組織(IMF)三駕馬車7月23日再次抵達希臘，進行全方位的經(jīng)濟考察，以決定是否發(fā)放下一批援助資金。目前市場對希臘持悲觀態(tài)度，若無外援資金幫助，希臘可能會被迫離開歐元區(qū)。同時，歐洲央行將從7月25日起暫停接受希臘國債以及希臘政府支持的他資產(chǎn)作為擔保品；默克爾伙伴聯(lián)盟黨——基督教社會聯(lián)盟25日也放話稱支持希臘退出歐元區(qū)，

種種跡象表明希臘以退歐威脅援助的主張已經(jīng)惹怒了歐元集團，對于“不識好歹，無賴流氓”的希臘，歐元區(qū)已經(jīng)準備放棄希臘，并有可能已經(jīng)做出了希臘退歐的應(yīng)對方案。德國及集團領(lǐng)導對希臘獲得金援的條件已經(jīng)明確，希臘談判大門等同關(guān)閉，希臘政府只有妥協(xié)與退歐兩條路可選。若希臘退出歐洲貨幣聯(lián)盟，將對歐元區(qū)造成重大沖擊；如果歐元區(qū)維持現(xiàn)狀則評級區(qū)內(nèi)經(jīng)濟偏好的成員國可能將承擔大部分負擔。建議密切關(guān)注。

2.2 西班牙危機深化，政治解決方案值得期待

在希臘面臨資金枯竭之時，西班牙債務(wù)問題也越陷越深，大有步希臘后塵之風。7月20日西班牙巴倫西亞地區(qū)試圖尋求中央政府的幫助，以償還債務(wù)。西班牙政府同日下調(diào)2013年經(jīng)濟至萎縮0.5%，下調(diào)2014年經(jīng)濟預期至增長1.2%。經(jīng)濟衰退、地方政府求援及評級機構(gòu)連續(xù)下調(diào)主權(quán)債務(wù)評級的連串事件，使西班牙國債收益率再次攀升，目前西債10年期收益率已經(jīng)再次突破7%這一心理臨界位，二級市場的德國、荷蘭和芬蘭2年期國債收益率近幾日落入負值區(qū)域，法國、奧地利和比利時國債收益率接近零水準。

筆者認為，西班牙問題引發(fā)的擔憂情緒，主要歸結(jié)為歐元區(qū)ESM資金使用問題、銀行業(yè)同盟及財政同盟等政策遲遲無法落實所致。目前成員國政治解決債務(wù)問題的工作雖然速度慢了點，但正在朝著正面方向邁進，預計因西班牙問題引發(fā)的擔憂情緒不會大面積暴發(fā)。