歐債危機(jī)持續(xù)壓制，下游需求減弱，鋅價已進(jìn)入下降通道，中長線空單可繼續(xù)持有。

上周前四個交易日滬鋅呈現(xiàn)振蕩整理走勢，周五受國內(nèi)GDP數(shù)據(jù)利好的影響，鋅價大幅上漲，市場情緒較為樂觀。但筆者認(rèn)為，受歐債危機(jī)以及下游需求減弱的壓制，鋅價反彈難以持續(xù)，后市仍存下跌空間。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策難以“標(biāo)本兼治”

近期央行連續(xù)兩次降息并頻頻使用逆回購工具來進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作，加大了貨幣政策的放松力度。國內(nèi)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也為寬松政策騰出空間，其中CPI數(shù)據(jù)同比上漲2.2%，創(chuàng)29個月以來的新低，PPI同比下降2.1%，在貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻耐瑫r，財政政策也出現(xiàn)了改變，基建投資增速則由5月的7.8%回升至6月的18.5%，“穩(wěn)增長”已成為貨幣政策和財政政策的主要目標(biāo)取向。

寬松貨幣政策雖然向市場注入流動性，但實體企業(yè)的投資仍未回升。央行最新數(shù)據(jù)顯示，中長期貸款占比從上月的34%繼續(xù)下降至31%。這表明企業(yè)去庫存和利潤下滑壓制企業(yè)的投資意愿，暗示著總需求的持續(xù)低迷。

目前政府的寬松政策與2009年4萬億大規(guī)模的刺激政策存在差異。一是本次寬松政策在穩(wěn)增長的同時更加注重經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾，二是穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)性減稅相結(jié)合。另外，大規(guī)模的刺激政策的負(fù)面效應(yīng)也使政府在這個問題上更加謹(jǐn)慎，再加上政策的邊際效應(yīng)會逐漸遞減，刺激政策對鋅價的提振只是短期的，原因并不在于市場缺少流動性，而在于我國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題：大型國企和中小企業(yè)生存環(huán)境差距的問題，貧富分化引發(fā)的消費(fèi)需求不足問題。

歐債危機(jī)將持續(xù)壓制鋅價

前期歐盟峰會峰回路轉(zhuǎn)，市場也受到極大鼓舞。但我們也應(yīng)該看到，本次峰會所取得的成果只是解決歐債危機(jī)漫漫長路上邁出的重要一步而不是重大突破，本次峰會依然對財政一體化缺乏明確的承諾，仍然未提及歐洲存款保險。歐洲債務(wù)問題不僅僅是經(jīng)濟(jì)問題，更是政治問題。上周歐盟財長會議同意將西班牙的減赤計劃延長一年，并要求其推出緊縮方案，而在西班牙國內(nèi)，政府在推出650億元的財政緊縮政策以后，在馬德里相繼爆發(fā)了礦工和公務(wù)員的游行活動，同時德國憲法法院再念拖字訣，歐洲穩(wěn)定機(jī)制恐?jǐn)R淺數(shù)月，政治博弈使得峰會成果大打折扣。國際評級機(jī)構(gòu)也沒有偃旗息鼓，上周五評級機(jī)構(gòu)穆迪再次下調(diào)意大利主權(quán)信用評級，消息傳出后意大利國債標(biāo)售收益率大幅上漲。歐債危機(jī)在以后很長一段時間將持續(xù)影響鋅價。

下游需求依然疲弱

根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局最新公布的報告，2012年1—4月，全球鋅市供應(yīng)過剩20.7萬噸。上周，上海金屬網(wǎng)針對鋅冶煉企業(yè)的調(diào)研結(jié)果顯示，52.9%的冶煉企業(yè)看空后市，32.4%的企業(yè)持中立態(tài)度，超80%的冶煉廠看淡鋅價，僅14.7%的企業(yè)對后市較為樂觀。

進(jìn)入7月，整個行業(yè)迎來了消費(fèi)淡季，今年以來下游需求出現(xiàn)了旺季不旺的特征，進(jìn)入淡季后消費(fèi)更加疲弱。而在終端需求方面，房地產(chǎn)行業(yè)新開工面積繼續(xù)負(fù)增長，投資增速由5月份的18%降至6月份的11.9%，近日溫家寶的講話也再次重申國內(nèi)從嚴(yán)的房地產(chǎn)調(diào)控不變，房地產(chǎn)行業(yè)對鋅的需求減弱。汽車行業(yè)6月份產(chǎn)量和銷售數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，行業(yè)的復(fù)蘇持續(xù)，但力度減弱，近期廣州的限購政策對于汽車行業(yè)無疑是雪上加霜。

技術(shù)上看，滬鋅走勢已進(jìn)入下降通道，壓力位在14900元/噸，支撐位在14200元/噸，投資者可背靠14900元/噸附近一線短線空單操作，中長線空單可繼續(xù)持有。