圖1：倫銅行情走勢(shì)

　　現(xiàn)貨銅進(jìn)口扭虧為盈

圖2：滬倫比值及進(jìn)口盈虧

　　如圖2，從富寶資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，自5月份以來(lái)，呼倫比值出現(xiàn)穩(wěn)步回升，結(jié)束了前期弱勢(shì)局面。在滬銅“堅(jiān)強(qiáng)”表現(xiàn)的作用下，進(jìn)口由虧損逐漸轉(zhuǎn)為盈利，6月25日每進(jìn)口一噸銅將盈利167元。

　　從升貼水方面來(lái)看，倫銅現(xiàn)貨因供給數(shù)量的增加(多因中國(guó)10萬(wàn)噸銅作用)從6月11日開(kāi)始持續(xù)性呈現(xiàn)貼水，當(dāng)前歐洲需求萎靡致價(jià)格不振，現(xiàn)貨銅依舊沒(méi)有好的表現(xiàn)。而中國(guó)方面，本次合約輪換并沒(méi)有致使現(xiàn)貨銅轉(zhuǎn)貼水，反而令升水幅度加大，我們注意到，本次現(xiàn)貨交割數(shù)量大幅增加，令現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源偏緊，且富寶銅研究小組從貿(mào)易商中了解到，因當(dāng)前冶煉廠開(kāi)工率不佳(平均在80%左右)，導(dǎo)致貨源偏緊，部分貿(mào)易商從現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)升水銅以滿足長(zhǎng)單需求，在需求結(jié)構(gòu)性大增的情況下，現(xiàn)貨銅表現(xiàn)堅(jiān)挺。富寶資訊銅分析師雷連華認(rèn)為，滬銅升水持續(xù)性時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，不管從歷史經(jīng)驗(yàn)還是當(dāng)前現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，現(xiàn)貨銅進(jìn)口盈利將是短暫的。

　　融資銅增加，庫(kù)存壓力加大

　　銅價(jià)的持續(xù)性走跌和進(jìn)口虧損的大幅縮小，再次令中國(guó)商家重燃進(jìn)口熱情。中國(guó)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2012年5月未鍛造銅及銅材進(jìn)口419741噸，環(huán)比增長(zhǎng)11.85%；1-5月進(jìn)口2155719噸累計(jì)同比增51.7%；5月精煉銅進(jìn)口共計(jì)301,990噸，較上年同期猛增103%，并較4月增加11%。富寶銅研究小組從保稅倉(cāng)庫(kù)中了解到，5月份融資銅數(shù)量增多，保稅倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存有恢復(fù)增長(zhǎng)的跡象。

圖3：中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)銅數(shù)量和國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量

　　海關(guān)稱，今年前五個(gè)月精煉銅進(jìn)口同比增加81%至160萬(wàn)噸，保稅倉(cāng)庫(kù)銅庫(kù)存依舊在55萬(wàn)噸以上徘徊；盡管需求萎靡，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量依舊處在相對(duì)高位，保守估計(jì)，當(dāng)前中國(guó)商業(yè)性銅庫(kù)存在230萬(wàn)噸以上，處在歷史高位。

　　下游需求依舊萎靡不振，政策刺激效果難顯現(xiàn)

　　富寶銅研究小組對(duì)江蘇省23家大中小型線纜生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行跟蹤調(diào)研，結(jié)果顯示：中小型企業(yè)開(kāi)工率依舊在50%附近徘徊，6月份訂單并沒(méi)有好轉(zhuǎn)；而如遠(yuǎn)東、江南、長(zhǎng)峰等大型線纜企業(yè)開(kāi)工率多在70%-80%之間，環(huán)比并沒(méi)有出現(xiàn)增長(zhǎng)，需求前景依舊不佳。而隨著旺季的結(jié)束，當(dāng)前銅材企業(yè)訂單更加萎靡，較往期下滑超5成非常常見(jiàn)。

　　針對(duì)于當(dāng)前疲軟的經(jīng)濟(jì)狀況，中國(guó)政府適時(shí)推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激性措施；但我們從市場(chǎng)了解到，當(dāng)前涉銅企業(yè)并沒(méi)有受此“恩惠”，主要因與銅需求相關(guān)的家電、汽車庫(kù)存高企、房地產(chǎn)調(diào)控依舊難言放松、電力投資比往期有所減弱。我們預(yù)計(jì)，政策刺激效果或在3季度下旬逐漸顯現(xiàn)，當(dāng)前下游需求依然延續(xù)疲軟的態(tài)勢(shì)。

　　行情研判

　　不管是從宏觀面上還是基本面上，當(dāng)前都難有很樂(lè)觀的理由。全球經(jīng)濟(jì)疲軟和債務(wù)危機(jī)蔓延憂慮將在3Q延續(xù)，而銅需求疲軟態(tài)勢(shì)仍難以改變，富寶銅研究小組雷連華認(rèn)為，三季度銅價(jià)為寬幅震蕩的行情，運(yùn)行區(qū)間為7000-8000美元；但隨著債務(wù)危機(jī)的解決和中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激措施效果的顯現(xiàn)，4季度或?qū)⒃俅斡瓉?lái)上漲的行情。