前言：SPAN全稱是標(biāo)準(zhǔn)化的投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)（Standard Portfolio Analysis of Risk，簡稱SPAN），可以精確計(jì)算任何投資組合的總體市場風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合交易所風(fēng)險(xiǎn)管理理念計(jì)算出應(yīng)收的保證金。

SPAN歷史背景

美國金融市場對(duì)1987年的股災(zāi)反思之后，芝加哥商業(yè)交易所(CME)根據(jù)總統(tǒng)顧問小組提出的加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制的建議于1988年12月16日設(shè)計(jì)推出了SPAN。經(jīng)過16年的檢驗(yàn)與改進(jìn)，SPAN系統(tǒng)得到了市場的廣泛認(rèn)可，被近50家的交易所、結(jié)算所以及其他一些金融機(jī)構(gòu)所采用，已成為計(jì)算投資組合保證金和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的國際標(biāo)準(zhǔn)，其核心優(yōu)勢(shì)就是高效的資金風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

SPAN系統(tǒng)的出現(xiàn)及迅速推廣與80年代以來世界期貨市場（特別是期權(quán)）的迅猛發(fā)展有關(guān)。衍生品市場不僅包括風(fēng)險(xiǎn)呈線性狀態(tài)的期貨，也包括風(fēng)險(xiǎn)呈非線性的期權(quán)，而且各頭寸間風(fēng)險(xiǎn)存在緊密聯(lián)系，參與衍生品市場投資的機(jī)構(gòu)不僅需要隨時(shí)評(píng)估持有頭寸的損益，更要了解投資組合的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)和持有期間的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，建立一套全面衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)是十分迫切的。有一個(gè)總和性的風(fēng)險(xiǎn)值，不僅可以幫助投資者、銀行與券商控制自己的頭寸風(fēng)險(xiǎn)，也使央行和證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠有效控制金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門要求各市場主體保有適當(dāng)資金以應(yīng)付可能出現(xiàn)的市場風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而穩(wěn)定金融市場，增加投資者信心。

SPAN基本思想

風(fēng)險(xiǎn)值(Value at Risk，VaR)就是目前被普遍采用的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)，它是一個(gè)資產(chǎn)組合在特定持有期間內(nèi)及特定置信度下，因市場價(jià)格變化所導(dǎo)致的投資組合最大的可能損失。由于金融機(jī)構(gòu)或投資者的資產(chǎn)組合除了股票之外，還可能包括期權(quán)或其他衍生型產(chǎn)品，基于對(duì)準(zhǔn)確性和效率的考慮，情節(jié)模擬法逐漸成為衡量風(fēng)險(xiǎn)值最好選擇。

SPAN就是基于情節(jié)模擬法發(fā)展出來用以衡量結(jié)算會(huì)員頭寸風(fēng)險(xiǎn)的工具之一。SPAN應(yīng)用有股票、債券、OTC衍生品、現(xiàn)貨合約、期貨合約與期權(quán)。SPAN的核心是期權(quán)保證金的計(jì)算。

SPAN分析方法

SPAN以相同的方法分析所有的金融產(chǎn)品。在計(jì)算保證金時(shí)，會(huì)先將投資組合中的不同商品進(jìn)行分類，把具有相同或者相似標(biāo)的物商品視為一個(gè)商品組合（Combined Commodity），比如期權(quán)和期貨就可以結(jié)合起來分析。此外，SPAN為了計(jì)算上的方便，將商品組合進(jìn)一步歸類到各自不同的商品群（Combined Commodity Group）中。

SPAN使用交易所或清算所設(shè)定的保證金量表并通過以下兩步對(duì)投資組合進(jìn)行分析：1、SPAN先將投資組合的商品分拆為各自不同的商品組合（Combined Commodity），對(duì)每個(gè)商品組合計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值；2、待求出各商品組合的風(fēng)險(xiǎn)值之后，再分析每個(gè)商品組合之間是否有風(fēng)險(xiǎn)可以相互抵消。