近期國(guó)際銅市出現(xiàn)了一些利好因素：一方面國(guó)內(nèi)需求消化庫(kù)存的速度有所加快，現(xiàn)貨升水?dāng)U大限制了遠(yuǎn)月期價(jià)跌幅；另一方面國(guó)內(nèi)開(kāi)始貨幣政策與財(cái)政政策的逆周期調(diào)節(jié)，市場(chǎng)對(duì)此前悲觀的需求預(yù)期有所修正。但受到希臘退出歐元區(qū)風(fēng)險(xiǎn)大增、歐洲金融體系前景堪憂(yōu)的影響，國(guó)際銅價(jià)隨歐元一起節(jié)節(jié)敗退。在自身基本面與國(guó)際宏觀形勢(shì)交織的市場(chǎng)環(huán)境下，預(yù)計(jì)國(guó)際銅價(jià)將保持弱勢(shì)震蕩。

中國(guó)進(jìn)口放緩，國(guó)內(nèi)庫(kù)存將結(jié)束升勢(shì)。最新的海關(guān)貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示4月未鍛銅及銅材進(jìn)口比3月下降19%，精煉銅進(jìn)口僅約28萬(wàn)噸。銅進(jìn)口量下降反映了融資需求的放緩以及中國(guó)需求疲軟預(yù)期。在未來(lái)，進(jìn)口量仍可能進(jìn)一步下降，一方面因?yàn)樨泿耪咭褜?shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向?qū)捤桑硪环矫孢M(jìn)口大幅虧損也限制了更多銅進(jìn)口。同時(shí)，可以看到無(wú)論是保稅區(qū)庫(kù)存還是上期所庫(kù)存近期都出現(xiàn)了顯著的下降。其中上期所庫(kù)存單周下降1.3萬(wàn)噸為今年以來(lái)的最大降幅，顯示了國(guó)內(nèi)需求開(kāi)始啟動(dòng)，庫(kù)存料將結(jié)束此前升勢(shì)。

國(guó)內(nèi)政策逆周期調(diào)節(jié)信號(hào)明顯。中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)人表示將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動(dòng)性，如通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑，中國(guó)政府投資的進(jìn)度也在加快。國(guó)家發(fā)改委審批的一些項(xiàng)目，原定下半年開(kāi)工，現(xiàn)在已經(jīng)提前到上半年。因此，在未來(lái)企業(yè)資金成本得以明顯降低的條件下，財(cái)政政策與貨幣政策雙管齊下政策目標(biāo)下，對(duì)于國(guó)內(nèi)銅需求不宜過(guò)分悲觀，同時(shí)新增的流動(dòng)性也會(huì)增加銅抵御通脹的需求。

歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)再次發(fā)酵，投資基金回避風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。從希臘欲撤出歐元區(qū)引發(fā)的反響對(duì)整個(gè)歐元區(qū)成員國(guó)的嚴(yán)重性來(lái)看，各方應(yīng)該會(huì)不惜代價(jià)地去避免。然而，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯著地提升，加上對(duì)西班牙償債能力同樣的擔(dān)憂(yōu)，市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒嚴(yán)重拖累銅價(jià)回升。

綜上所述，歐債危機(jī)惡化導(dǎo)致的金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是拖累銅價(jià)的最主要原因。若歐元區(qū)因希臘的退出而搖搖欲墜，甚至歐元不復(fù)存在的話(huà)，對(duì)包括銅在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都將形成嚴(yán)重的打擊。因此，在外圍風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效化解的背景下，國(guó)際銅價(jià)收復(fù)8000美元重要阻力位前，預(yù)計(jì)銅價(jià)仍將弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。