最近滬鋁波動(dòng)幅度較前期明顯加大，先是4月末在印尼限制原礦石出口政策影響下走出一波“小連陽(yáng)”行情，而后5月初在全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳、歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵的打擊下接連下挫。然而未來三個(gè)月在基本面改善和生產(chǎn)成本上升的支撐下，滬鋁將振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵

德國(guó)主導(dǎo)的緊縮計(jì)劃并未給歐洲帶來轉(zhuǎn)機(jī)，嚴(yán)厲的緊縮計(jì)劃反而使歐洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)萎縮，國(guó)民生活苦不堪言。最終，歐元區(qū)人民將不滿體現(xiàn)在了選票上。法國(guó)現(xiàn)任總統(tǒng)薩科齊在大選中落選，反對(duì)過分財(cái)政緊縮、要求重啟歐盟財(cái)政談判的左翼政黨領(lǐng)導(dǎo)人奧朗德上臺(tái)。希臘現(xiàn)任執(zhí)政黨未能獲得能夠單獨(dú)組閣的絕對(duì)多數(shù)選票，而反對(duì)接受歐盟援助、主張退出歐元區(qū)的反對(duì)黨支持率猛增。希臘將在6月份重新舉行大選，其退出歐元區(qū)的幾率也在增加，歐元的風(fēng)險(xiǎn)仍在累積。

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)亦不給力

國(guó)內(nèi)一季度GDP增速雖為三年來的最低值，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為3月份國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示出復(fù)蘇跡象。然而4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無疑對(duì)市場(chǎng)潑上一盆冷水。4月份國(guó)內(nèi)工業(yè)增加值、進(jìn)出口額、貸款額、財(cái)政數(shù)據(jù)均顯疲弱，其中大宗商品鐵礦石和銅的進(jìn)口量大減，凸顯出目前國(guó)內(nèi)需求低迷。5月12日央行宣布將在5月18日降低存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向市場(chǎng)釋放約5000億的流動(dòng)性。而從周一市場(chǎng)的反應(yīng)來看，降準(zhǔn)并未帶來實(shí)質(zhì)性利好，商品稍有高開，之后便一路下行，甲醇、豆粕(3129,21.00,0.68%)當(dāng)日更是跌停，市場(chǎng)悲觀情緒并未得到明顯好轉(zhuǎn)。隨著時(shí)間的推移，5000億流動(dòng)性進(jìn)入市場(chǎng)后，將提振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。

供需基本面有所改善

3月份以來，鋁現(xiàn)貨價(jià)格逐步上漲，現(xiàn)貨升貼水亦從深度貼水上漲至現(xiàn)在稍有升水，表明鋁市下游消費(fèi)在逐步啟動(dòng)。在上周滬鋁價(jià)格急速下跌行情中，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)抗跌，現(xiàn)貨升水不斷走出高位，現(xiàn)貨商對(duì)后市看好。滬鋁庫(kù)存雖然維持34萬噸的高位，但較4月份的36萬噸，已經(jīng)顯現(xiàn)出下跌趨勢(shì)。倫鋁庫(kù)存下跌更為明顯。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)原鋁產(chǎn)量為153.7萬噸，同比雖增長(zhǎng)6.7%，環(huán)比卻萎縮了2.0%。這是自去年12月份發(fā)改委上調(diào)電價(jià)以來國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量首次下滑，高電價(jià)對(duì)電解鋁行業(yè)實(shí)質(zhì)性調(diào)整正逐步到來。

印尼礦石出口政策推高生產(chǎn)成本

印尼政府從2012年5月6日開始對(duì)未經(jīng)處理的鋁土礦征收20%的出口關(guān)稅，2014年全面禁止出口鋁礬土礦。我國(guó)對(duì)印尼鋁土礦依賴程度較高。2010年我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量占總消費(fèi)量的56%，其中從印尼進(jìn)口的鋁土礦達(dá)到3610萬噸，占我國(guó)2011年鋁土礦消費(fèi)量的45%。在印尼加征鋁土礦出口稅預(yù)期的影響下，2月份開始，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量劇增，山東、河南等地的廠商大量囤貨。隨著時(shí)間的推進(jìn)，囤積的礦石消耗后，印尼鋁土礦20%的出口關(guān)稅將會(huì)直接進(jìn)入到生產(chǎn)領(lǐng)域，抬高電解鋁的生產(chǎn)成本。按20%的出口稅率、生產(chǎn)噸鋁消耗鋁土礦4.5噸、鋁土礦價(jià)格為41美元/噸、人民幣兌美元匯率為6.3的口徑計(jì)算，將抬高電解鋁生產(chǎn)成本230元/噸。

總的來說，歐債問題不可能在短時(shí)間內(nèi)解決，未來三個(gè)月仍將打壓滬鋁價(jià)格。然而，鋁的供需面正在改善，加之印尼礦石出口限制政策將來未來兩個(gè)月或更短的時(shí)間內(nèi)推高電解鋁的生產(chǎn)成本，未來三個(gè)月滬鋁將振蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。