短期利空氛圍使銅價(jià)仍處于振蕩回落走勢(shì)當(dāng)中。但從銅價(jià)的密集交易區(qū)間來看，銅價(jià)的下跌空間將較為有限，或者說，銅價(jià)在55000元/噸之下的價(jià)格停留的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。

　　受中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速以及歐債危機(jī)的持續(xù)困擾，近期內(nèi)外盤銅價(jià)大幅回落，滬銅跌至55000元/噸附近。由于春節(jié)過后滬銅走勢(shì)一直弱于倫銅，內(nèi)外盤比價(jià)亦處于低位，市場(chǎng)看空氛圍較濃。但筆者認(rèn)為，由于今年一季度國(guó)內(nèi)的消費(fèi)旺季沒有明顯啟動(dòng)，此次價(jià)格的回落或?qū)⒁l(fā)市場(chǎng)需求的增加。同時(shí)，LME銅庫存仍在下降，銅價(jià)在歷史密集交易區(qū)內(nèi)不易過分看空，快速下跌的同時(shí)醞釀著反彈的機(jī)會(huì)。建議空單逐漸離場(chǎng)，保值客戶可逢回落分批買入。

　　倫銅庫存減少，反彈機(jī)會(huì)仍存

　　眾所周知，從中長(zhǎng)期趨勢(shì)上看，倫銅庫存與銅價(jià)有較好的負(fù)相關(guān)性，倫銅庫存減少階段銅價(jià)走勢(shì)一般較強(qiáng)，但并不意味著倫銅庫存減少銅價(jià)一定會(huì)漲。一般來說，倫銅庫存減少時(shí)銅價(jià)會(huì)經(jīng)歷三個(gè)階段：第一階段，庫存的減少伴隨銅價(jià)的上漲，在倫銅庫存剛開始減少的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)庫存的減少比較敏感，銅價(jià)走勢(shì)較強(qiáng)；第二階段，銅價(jià)從高點(diǎn)開始回落，伴隨著庫存的下降，庫存經(jīng)過了一段時(shí)間的減少之后，市場(chǎng)已經(jīng)基本形成習(xí)慣，銅價(jià)承壓回落，此階段的庫存減少對(duì)價(jià)格并沒有明顯的支撐；第三階段，在庫存最低點(diǎn)出現(xiàn)之前銅價(jià)反彈，庫存低位拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)對(duì)應(yīng)銅價(jià)在反彈或者已經(jīng)反彈至相對(duì)高點(diǎn)。

　　從目前走勢(shì)來看，銅價(jià)處于第二階段，即庫存與價(jià)格同時(shí)下跌階段。從近年來倫銅庫存減少的周期來看，倫銅庫存有可能在7、8月份出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。也就是說，在7、8月份倫銅庫存出現(xiàn)低位拐點(diǎn)時(shí)，銅價(jià)應(yīng)該處于相對(duì)高位，即在此之前銅價(jià)會(huì)有一輪反彈行情。目前倫銅庫存減少至22萬噸之下。從庫存走勢(shì)來看，2008年金融危機(jī)之后，倫銅庫存一直維持在20萬噸之上，倫銅庫存回落至20萬噸之下時(shí)，對(duì)價(jià)格的支撐將較強(qiáng)。同時(shí)，一般來說銅價(jià)上漲的速度通常會(huì)慢于下跌的速度，按此粗略估計(jì)此次銅價(jià)回落或許在5月下旬結(jié)束，而銅價(jià)一旦止跌企穩(wěn)，將進(jìn)入第三階段，即庫存減少、銅價(jià)反彈階段。

　　銅價(jià)下跌空間有限

　　縱觀銅價(jià)走勢(shì)，自2006年之后銅價(jià)的密集交易區(qū)為55000—65000元/噸，而在此區(qū)間之外的銅價(jià)停留的時(shí)間都相對(duì)較短（除金融危機(jī)之外）。目前，滬銅再次回落至55000元/噸附近，只要市場(chǎng)不出現(xiàn)重大的危機(jī)事件，銅價(jià)在此價(jià)位大幅回落的可能性較小。雖然短期市場(chǎng)的利空氛圍仍然較濃，但目前來看，不具備出現(xiàn)類似于金融危機(jī)時(shí)的走勢(shì)，即銅價(jià)的下跌空間應(yīng)該較為有限，可以參考?xì)v史走勢(shì)預(yù)測(cè)銅價(jià)回落的空間。

　　參考前幾年銅價(jià)在年初上漲之后的回落階段。2006—2009年期間，銅價(jià)一般是回落到年初漲幅的50%—61.8%之間企穩(wěn)。如果按這個(gè)幅度計(jì)算，即倫銅在7450—7700美元/噸之間，考慮到滬銅抗跌比價(jià)回升的因素，粗略按7.1—7.2的比價(jià)計(jì)算，滬銅在53500—55500元/噸之間。而2010年銅價(jià)的回落幅度則相對(duì)較大，回落到上漲啟動(dòng)時(shí)的低點(diǎn)附近。如按2010年的幅度來計(jì)算，倫銅將回落至7000美元/噸附近，而滬銅將再次驗(yàn)證50000元/噸的支撐。

　　綜上所述，短期利空氛圍使銅價(jià)仍處于振蕩回落走勢(shì)當(dāng)中。但從銅價(jià)的密集交易區(qū)間來看，銅價(jià)的下跌空間將較為有限?；蛘哒f，銅價(jià)在55000元/噸之下的價(jià)格停留的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。同時(shí)，受倫銅庫存持續(xù)減少影響，銅價(jià)一旦止跌，將面臨新一輪的反彈行情。建議空單逢低減倉，戰(zhàn)略性多頭進(jìn)場(chǎng)。