“對于私募來說，最重要的還是做業(yè)績。我們接下來推的產(chǎn)品，會通過對沖的策略確保收益，并且在一定條件下放大杠桿，獲得更大收益?！标兾鲃?chuàng)贏投資董事長 崔軍 這樣對記者說。與很多私募不同，崔軍的產(chǎn)品利用股指期貨進行了對沖操作。

對沖套利

2010年推出的股指期貨，讓A股投資人第一次有了對沖風險的工具。借助股指期貨這一利器，中國式對沖基金開始顯山露水，試水對沖的主力則是 私募基金 。據(jù)國泰君安期貨不完全統(tǒng)計，2011年約有50余家私募基金運用了股指期貨、融券等對沖工具。崔軍管理的“創(chuàng)贏2號(寶贏對沖)”在2011年獲得了高達48.51%的年度收益，高居合伙制私募基金排行榜頭名。

崔軍的秘訣，就是利用股指期貨來對沖。大盤下跌時，他做空股指期貨以保證盈利，大盤上漲時，他們再度反手做多期指，獲得更多的利潤。

“創(chuàng)贏2號資產(chǎn)配置包括70%的股票倉位和14%的股指期貨倉位。另外，我們預留14%的資金作股指期貨保證金，剩下的資金作為機動資金應不時之需。”崔軍告訴記者。他解釋說，目前股指期貨有5倍的杠桿，因此14%的期貨倉位就可以對沖70%的股票倉位。“我不需要保證我選的股票一定上漲，我只需要保證，我的股票比大盤走得好。大盤下跌時，我有股指期貨做對沖，只要我的股票比大盤強，我就是掙錢的。比如說，大盤跌了10%，我的股票跌了3%，由于我的股指期貨倉位已經(jīng)對沖了大盤10%的下跌，而我的股票強于大盤7%，那么這7%就是我賺到的。等到大盤反彈的時候，我還可以反手做多股指期貨，讓利潤奔跑起來，獲得更高的收益?！贝捃娬f。

在崔軍的這樣一個盈利模式中，選股顯得至關重要，必須要確定選的股超越大盤才行。而崔軍認為，要選擇價值低估的公司?！耙⒅刭Y金安全，選股要有足夠的安全邊際。從跑贏大盤的角度來看，我也會比較關注一些小股票?！彼f。

實際上，現(xiàn)在資本市場上小盤股的估值狀況遠超過大盤股，找到價值低估的小盤股似乎并不容易。對于這個問題，崔軍沒有直接回答，只是說多做調研可以找到?？磥?，他并不想透露他的核心機密。

有了安全墊才能放大杠桿

“經(jīng)常會和客戶們做一些接觸，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)人對于資本市場還是比較謹慎的，甚至可以說有一點怕。和他們交流過后，發(fā)現(xiàn)他們一個比較重要的訴求就是，千萬不能虧?！贝捃娬f。

針對客戶的這樣一種心態(tài)，崔軍設計了達到安全墊后才放大杠桿的方案。

“剛說了，我們的策略是用做多股票同時做空股指期貨的方法來確保獲利，而當市場明確轉向時，再反手做多股指期貨，使得利潤奔跑。但是，反手做多股指期貨是有一個前提的，就是基金的獲利已經(jīng)達到了20%以上，就是說我們已經(jīng)有了足夠的安全墊?！?/div>