全球鋁市下游終端消費(fèi)未見顯著改善，而且我國(guó)原鋁新增產(chǎn)能逐漸放量，市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩明顯。盡管與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，我國(guó)電解鋁市場(chǎng)的人均消費(fèi)量還有增長(zhǎng)空間，但仍受到超前的產(chǎn)能擴(kuò)張和能源資源的約束。

印尼限制鋁土礦出口，推升5月初鋁價(jià)。印尼政府5月6日起對(duì)14種金屬原礦征收平均20%的關(guān)稅，其中包括鋁土礦。作為鋁材的上游原材料，中國(guó)有超過(guò)80%的進(jìn)口鋁土礦來(lái)自印尼。這一消息無(wú)疑提振了國(guó)內(nèi)鋁價(jià)。宏觀面上，五一期間公布的中美制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)均好于預(yù)期，也大大的提振了市場(chǎng)信心，從而推升鋁價(jià)。

但是鋁的產(chǎn)能成本在16000—16500元/噸。一旦鋁價(jià)超過(guò)產(chǎn)能成本上限，大部分上游冶煉廠有所獲利，將提高開工率，增加電解鋁產(chǎn)量。同時(shí)，下游企業(yè)生產(chǎn)成本上升，生產(chǎn)積極性受到打擊，勢(shì)必減少原材料采購(gòu)，屆時(shí)將打壓鋁價(jià)，使其重回產(chǎn)能成本附近。因此中短期內(nèi)，鋁價(jià)很難上行突破16500元/噸。

LME鋁價(jià)下跌，國(guó)際鋁廠紛紛減產(chǎn)。5月份以來(lái)，LME鋁價(jià)出現(xiàn)下行走勢(shì)。全球原鋁市場(chǎng)上，包括力拓、美國(guó)鋁業(yè)、挪威海德魯鋁業(yè)在內(nèi)的多個(gè)全球大型鋁廠紛紛減產(chǎn)，削減的產(chǎn)能達(dá)到130萬(wàn)噸。然而，下游終端消費(fèi)疲弱，特別是在二季度鋁的下游消費(fèi)出現(xiàn)了明顯的旺季不旺，鋁價(jià)的上漲動(dòng)能有限，很難走遠(yuǎn)。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)低迷，供給過(guò)剩局面依舊。3月份，國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量為156.8萬(wàn)噸，同比增加9.4%。同時(shí)，受西北地區(qū)電解鋁新產(chǎn)能投產(chǎn)放量的影響，3月份電解鋁產(chǎn)量環(huán)比有上升趨勢(shì)。此外，3月份氧化鋁產(chǎn)量為311.59萬(wàn)噸，同比增加5.36%，但不及去年同期13.68%的增速。

我國(guó)鋁市的下游消費(fèi)至今未見明確的復(fù)蘇信號(hào)。今年我國(guó)加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策調(diào)控，為鋁的下游消費(fèi)帶來(lái)重大的利空影響。今年前3個(gè)月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額同比增加23.5%，相對(duì)于去年同期34.1%的增速，明顯回落。保障性住房項(xiàng)目有助于保持對(duì)鋁的需求，但是抑制了商品房對(duì)鋁的需求。今年前3個(gè)月汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量為506.48萬(wàn)輛，同比僅增加0.04%。去年年底，汽車節(jié)能補(bǔ)貼政策到期后，汽車產(chǎn)量同比增速出現(xiàn)明顯的放緩態(tài)勢(shì)。此外，3月份我國(guó)家電行業(yè)岌岌可危，甚至出現(xiàn)了旺季減產(chǎn)的局面。

當(dāng)前歐洲政局動(dòng)蕩令市場(chǎng)對(duì)歐債問(wèn)題的憂慮升溫，鋁等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)承壓。受到外圍政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的負(fù)面影響以及疲弱基本面的影響，短期內(nèi)滬鋁將振蕩偏空運(yùn)行，投資者需關(guān)注16050美元/噸一線的支撐有效性。