作為倫敦金屬交易所(LME)股東的嘉能可(Glencore)、摩根大通等國(guó)際貿(mào)易商、大行屢屢在其主場(chǎng)給中國(guó)有色企業(yè)顏色看。中國(guó)企業(yè)無(wú)可奈何之余，又苦無(wú)旁的去處。目前在國(guó)內(nèi)銅企可能陷入嘉能可等國(guó)際貿(mào)易商及投行設(shè)的一個(gè)困局之際，恰逢港交所、芝加哥商業(yè)交易所等競(jìng)購(gòu)倫敦金屬交易所股權(quán)。若其股權(quán)一朝有變，倫敦交易所會(huì)變得更加透明嗎？業(yè)內(nèi)人士普遍不樂(lè)觀，認(rèn)為倫敦交易所長(zhǎng)期被國(guó)際寡頭壟斷，其“狼”基因難改，更遑論助力中國(guó)爭(zhēng)奪商品定價(jià)權(quán)。

LME自我危機(jī)感漸增

顯然，如果國(guó)內(nèi)一家有色企業(yè)想要參與全球金屬交易，就要到倫敦金屬交易所來(lái)交易，而其對(duì)手就是摩根大通等大投行、嘉能可等大貿(mào)易商。他們同時(shí)又是倫敦金屬交易所大股東，更是交割倉(cāng)庫(kù)大股東，一切由他們說(shuō)了算。

如此不透明卻又讓人不得不參與的倫敦金屬交易所，自1877年成立以來(lái)，就長(zhǎng)期牢牢把握著金屬價(jià)格的話語(yǔ)權(quán)，交易量占比高達(dá)全球金屬期貨總量的80%，獨(dú)占國(guó)際金屬市場(chǎng)如此崇高的地位。

目前，LME股東基本上是摩根大通、高盛、花旗銀行等國(guó)際大行，以及瑞士貿(mào)易商嘉能可、挪威Hydro鋁業(yè)公司、荷蘭Hunter Douglas公司等國(guó)際大型貿(mào)易或工業(yè)公司，其中摩根大通是LME最大股東，持股比例為10.9%，其次為高盛，持股9.5%。

這些股東原本過(guò)著安逸、養(yǎng)尊處優(yōu)的生活，不過(guò)，眼見(jiàn)著包括泛歐交易所、芝加哥商業(yè)交易所、洲際交易所等證券期貨交易所紛紛上市融資，做大做強(qiáng)，而且展開(kāi)一輪輪并購(gòu)潮，加上這些交易所新品種日益不斷，開(kāi)拓亞洲尤其中國(guó)市場(chǎng)的力度逐年在加大，把持倫敦金屬交易所的國(guó)際大行們，危機(jī)感漸增。

根據(jù)倫敦金屬交易所的競(jìng)購(gòu)協(xié)議，其股東并不打算將交易所整體出售，這意味著股東并非必須出售持股。同時(shí)，LME的股東中有很大一部分是倫敦金屬交易所的服務(wù)對(duì)象，因此競(jìng)購(gòu)協(xié)議中，絕大多數(shù)股東都希望當(dāng)前交易所的正常運(yùn)行可以延續(xù)下去，對(duì)于現(xiàn)有制度難以出現(xiàn)根本改變。

港交所覬覦LME，

還是LME借力港交所？

如今，中國(guó)是金屬市場(chǎng)上舉足輕重的力量，在多數(shù)金屬的需求中占40%以上的比重，在倫敦金屬交易所期貨交易中的份額也在快速增長(zhǎng)。盡管倫敦金屬交易所合約是以美元計(jì)價(jià)的，但該交易所為各公司提供以歐元、日元、英鎊結(jié)算和清算其交易的選擇。為爭(zhēng)取中國(guó)金屬交易商，倫敦金屬交易所4月份已經(jīng)考慮提供給交易商以人民幣結(jié)算合約的機(jī)會(huì)。

截至5月7日的入圍競(jìng)標(biāo)者當(dāng)中，紐約泛歐交易所、芝加哥商業(yè)交易所、洲際商品交易所及香港交易所成為最后入圍的4位潛在買(mǎi)家。一旦香港交易所成功并購(gòu)倫敦金屬交易所，中國(guó)的金屬交易商會(huì)否有更多優(yōu)勢(shì)，讓部分市場(chǎng)人士浮想聯(lián)翩。

若香港交易所并購(gòu)成功后如何呢？根據(jù)港交所的有關(guān)設(shè)想，主要是取得LME控制權(quán)后，如何能配合本身獨(dú)特市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)匯聚中國(guó)金屬商品用戶及國(guó)際市場(chǎng)交易員、礦商參與，并在解決使用內(nèi)地倉(cāng)庫(kù)交收等情況下，開(kāi)展新業(yè)務(wù)可體現(xiàn)的利益。

顯然，如果中國(guó)進(jìn)一步開(kāi)放風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)和交易市場(chǎng)，香港將是近水樓臺(tái)先得月，使更多內(nèi)地客戶可以直接通過(guò)香港平臺(tái)轉(zhuǎn)到倫敦金屬交易所進(jìn)行外圍市場(chǎng)交易，勢(shì)必將令倫敦金屬交易所交易量實(shí)現(xiàn)新一輪的上漲。

與此同時(shí)，倫敦金屬交易所也可以借港交所在中國(guó)內(nèi)地的人脈優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)期待已久的目標(biāo)，在中國(guó)建立倉(cāng)庫(kù)，進(jìn)一步增加倫敦金屬交易所和上海期貨交易所之間的套利交易機(jī)會(huì)，增加國(guó)內(nèi)企業(yè)入市數(shù)量，增肥國(guó)際大行的“腰包”。

國(guó)內(nèi)交易所當(dāng)自強(qiáng)

顯然，不管倫敦金屬交易所最后花落誰(shuí)家，對(duì)于國(guó)內(nèi)金屬交易所地位改變，無(wú)甚特別。要改變國(guó)內(nèi)金屬企業(yè)長(zhǎng)期海外吃虧的現(xiàn)狀，根本上還要靠國(guó)內(nèi)交易所和國(guó)有企業(yè)體制的革新。

只有改進(jìn)國(guó)內(nèi)交易所的體制機(jī)制，才能讓更多需要套期保值的金屬企業(yè)參與進(jìn)來(lái)，也才能讓這些企業(yè)更好地利用國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的“主場(chǎng)地位”，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)，贏取主動(dòng)。 尤其值得注意的是，在人民幣國(guó)際化進(jìn)程快速推進(jìn)的大背景下，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)變革也在大大提速?？紤]到大宗商品本身即是國(guó)際化流通商品，著眼于全球化，正是國(guó)內(nèi)期貨交易制度變革的先導(dǎo)。如非如此，而非要作繭自縛，受損的只能是全球份額最大、利潤(rùn)分配最少、為地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較大的中國(guó)有色國(guó)有企業(yè)。當(dāng)然，中國(guó)有色國(guó)有企業(yè)體制變革也需加快進(jìn)行。否則，草地上的羊長(zhǎng)得再大，也要被狼吃掉。