目前中國期貨市場遇到的瓶頸和困惑與當年券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)有很多相似之處。因此，研究借鑒券商發(fā)展思路和戰(zhàn)略定位，結(jié)合期貨自身特點，找出正確的發(fā)展方向，是當務(wù)之急。

一、期貨公司的發(fā)展瓶頸

經(jīng)過20年艱難曲折的發(fā)展，期貨行業(yè)終于在我國資本市場中爭取到一席立足之地，這是所有期貨人長期堅守、辛勤耕耘的結(jié)果。但是我們也應(yīng)清醒地看到，目前期貨公司在發(fā)展中還存在著許多亟待探討和解決的問題。

1.法人治理結(jié)構(gòu)問題

目前，期貨公司在法人治理結(jié)構(gòu)上尚存在董事會層面缺位和越位現(xiàn)象。有的期貨公司股東只投資不監(jiān)管，以收益論成敗，不在位，不履職，經(jīng)理層在董事會監(jiān)管長期缺位的情況下，獨斷經(jīng)營情況時有發(fā)生。有少數(shù)期貨公司股東直接參與期貨公司的內(nèi)部管理，一個股東可以直接在日常經(jīng)營管理中一竿子插到底，直接干預(yù)公司的每一個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，股東個人在內(nèi)部的越權(quán)、越位、獨斷專行被視為合理。另外，個別期貨公司高管在經(jīng)營管理過程中，存在一些認識上的誤區(qū)，認為違反行業(yè)法規(guī)成本大，違反國家法律成本低，因此在日常管理中，能夠遵守行業(yè)的法規(guī)，但卻忽視稅法、勞動法等國家法律。這些問題的存在，會直接制約期貨公司的持續(xù)發(fā)展。

2.戰(zhàn)略定位問題

近年來，期貨公司同質(zhì)化競爭已經(jīng)到了白熱化程度，做大做強的呼聲也隨之而起。但是從整個金融市場來看，期貨公司是迷你型的金融機構(gòu)，期貨市場是專業(yè)化很強的小眾市場。

截至2011年年底，美國證券市場券商管理的客戶資產(chǎn)約為50萬億美元，期貨公司管理的客戶資產(chǎn)約為1600億美元，前者是后者的300多倍。我國證券公司管理的客戶資產(chǎn)總額約13.55萬億元，期貨公司客戶保證金余額為1700億元，前者約是后者的80倍。在美國排名前20位的期貨經(jīng)紀商中，真正專業(yè)做期貨的僅有3家。

通過比較可以看出，期貨公司的客戶資產(chǎn)規(guī)模相對于券商等其他金融機構(gòu)來說，是非常小的。我們在成熟的國際市場中看不到大型期貨公司的身影，即使有也是曇花一現(xiàn)，沒有持續(xù)發(fā)展能力。一位期貨界的創(chuàng)始人以自己在期貨行業(yè)多年摸爬滾打的經(jīng)驗和體會總結(jié)說，“大型公司可能不適合（期貨）這個行業(yè)，‘越大越有抗風險能力’應(yīng)該改為‘越專業(yè)越有抗風險能力’”。公司規(guī)模擴大之后涉及面更廣，任何一個環(huán)節(jié)都有可能出問題，“出問題的都是大型公司”。因此，期貨公司把做優(yōu)做強作為發(fā)展戰(zhàn)略更為恰當實際。

關(guān)于期貨公司業(yè)務(wù)范圍創(chuàng)新，我們可以從曼氏、瑞富吸取深刻教訓(xùn)，期貨公司只有圍繞經(jīng)紀業(yè)務(wù)做專做精，滲透金融市場各個角落，才能真正體現(xiàn)期貨的能量和作用，同時實現(xiàn)期貨人的人生價值。

3.人才結(jié)構(gòu)問題

目前期貨行業(yè)從業(yè)人員不足兩萬人，期貨公司人才結(jié)構(gòu)問題也是制約其持續(xù)發(fā)展的重要因素。

期貨公司高管隊伍分為兩類：一類是“土生土長”，主要是上世紀90年代初剛參加工作的年輕人。他們在期貨行業(yè)堅守近20年的時間，積累了豐富的期貨知識和管理經(jīng)驗。但是由于對大金融機構(gòu)缺乏了解，他們的眼光往往局限在一個狹小的范圍內(nèi)，在一定程度上制約和影響了長遠的戰(zhàn)略發(fā)展思路。另一類是“空降入行”，主要是一批券商中的優(yōu)秀人才，通過公司控股參股加入到期貨公司來。他們有在證券公司的豐富經(jīng)驗和寬廣視野，很快就融入進期貨行業(yè)，但大多專業(yè)知識不足，風險管理經(jīng)驗欠缺，還需要在實踐中不斷磨煉和提高。

除了高管隊伍以外，期貨公司人才結(jié)構(gòu)還面臨青黃不接和新生力量比重偏大的問題。近年來，一批有經(jīng)驗的期貨從業(yè)人員已經(jīng)轉(zhuǎn)型或轉(zhuǎn)行，大量的新生力量進入市場，這批人亟待加快對期貨行業(yè)的了解，需要專業(yè)知識的培訓(xùn)。

二、期貨公司戰(zhàn)略定位選擇

目前，期貨公司業(yè)務(wù)高度同質(zhì)化，提供的服務(wù)也幾乎一樣，整個行業(yè)的無序競爭制約了期貨市場功能的發(fā)揮。另外，國債期貨上市后，將把貨幣市場與期貨市場緊密聯(lián)系起來，投資者結(jié)構(gòu)將由中小散戶為主轉(zhuǎn)向以機構(gòu)客戶為主。在這關(guān)鍵變革時期，規(guī)范法人治理結(jié)構(gòu)、調(diào)整戰(zhàn)略發(fā)展思路、培養(yǎng)專業(yè)化人才隊伍已成為期貨公司發(fā)展的重中之重。我們認為，期貨公司未來戰(zhàn)略定位應(yīng)歸納為三點：

1.集團化。融入大銀行、大投行、大金融控股集團的重要業(yè)務(wù)線，依托業(yè)務(wù)滲透提升公司經(jīng)營規(guī)模與渠道優(yōu)勢。

2.專業(yè)化。提供專業(yè)化、差異化、精細化的服務(wù)，服務(wù)好實體企業(yè)、機構(gòu)投資者及專業(yè)投資者。

3.國際化。拓展國際國內(nèi)兩個市場，利用國際國內(nèi)兩種資源，提升期貨公司國際競爭力。

三、期貨公司經(jīng)營模式探索

期貨公司經(jīng)營模式探索的原則是：打通期貨與現(xiàn)貨、買方與賣方、境內(nèi)與境外業(yè)務(wù)之間的屏障，實現(xiàn)買方積累資源、賣方實現(xiàn)價值。

1.向上融通

在股東層面，主動兼容證券公司各條業(yè)務(wù)線，與投行、融資、經(jīng)紀業(yè)務(wù)、自營、資產(chǎn)管理等部門實行業(yè)務(wù)無縫對接，進行人員互派交流，實現(xiàn)資源的有效整合，成為股東多元化服務(wù)鏈條中的組成部分。

對股東自身客戶資源的挖掘，主要可從三個方面入手：一是投機客戶參與股指期貨的交易，二是產(chǎn)業(yè)機構(gòu)客戶參與相應(yīng)期貨品種的交易和套保，三是QFII、信托和其他機構(gòu)客戶參與商品以及金融期貨的投機交易。

產(chǎn)業(yè)機構(gòu)客戶的參與也有三個渠道：一是IB營業(yè)部的介紹，通過對營業(yè)部員工和客戶的培訓(xùn)和推介，吸引部分具有產(chǎn)業(yè)背景的客戶參與商品期貨的交易；二是與證券投行部門合作，主要針對相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的上市公司，通過為其設(shè)計套保方案來引導(dǎo)客戶參與期貨市場，這部分客戶多以套保為主；三是與研究部門的合作，通過對上市公司的聯(lián)合調(diào)研，向客戶推介期貨市場套期保值功能。

2.向下延伸

為配合向上融通模式，公司內(nèi)部一是要進行組織結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新，以保障業(yè)務(wù)對接后的正常運轉(zhuǎn)，二是要建立專業(yè)化的服務(wù)團隊，以保證各項任務(wù)的高標準執(zhí)行，三是要提供優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)服務(wù)產(chǎn)品與個性化的專業(yè)服務(wù)產(chǎn)品，實現(xiàn)服務(wù)產(chǎn)品化。

3.向外發(fā)展

一是利用股東資源，建立一級國際代理通道，二是從境外引進、培養(yǎng)公司前、中、后臺的國際化高端專業(yè)人才，三是搭建國際化信息研究平臺。

總之，期貨公司要打開思路，拓展國際化視野，融入大金融范疇，確立大金融理念，制定并實施可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃與藍圖，實現(xiàn)期貨公司的轉(zhuǎn)型升級發(fā)展。