中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)呈現(xiàn)旺季不旺的特征，銅價(jià)承壓，但全球銅礦供給不及預(yù)期的現(xiàn)實(shí)對(duì)銅價(jià)形成支撐。未來滬銅將在基本面疲軟的背景下，下移運(yùn)行重心.

有關(guān)歐洲債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂時(shí)強(qiáng)時(shí)弱，市場(chǎng)情緒波動(dòng)較大，而中國經(jīng)濟(jì)放緩的形勢(shì)似乎也難以令銅價(jià)大幅下挫，滬銅自跌穿59000元/噸以來，劇烈攀升的持倉情況證明了國內(nèi)逢低買盤的強(qiáng)大力量，銅價(jià)目前進(jìn)入到一個(gè)新的振蕩區(qū)間，膠著運(yùn)行。

中國經(jīng)濟(jì)放緩憂慮仍存

隨著全球經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn)的提高，市場(chǎng)對(duì)金屬消費(fèi)的擔(dān)憂升溫。中國這個(gè)全球最大的金屬消費(fèi)國，在進(jìn)入消費(fèi)旺季后，旺季不旺的特征打擊市場(chǎng)做多信心。在一季度的樂觀預(yù)期下，銅下游加工企業(yè)積極備貨后形成了巨大的庫存壓力，抑制了企業(yè)在二季度對(duì)原材料的采購積極性。過去三個(gè)月，中國未鍛造銅和銅材的單月進(jìn)口量一直處在40萬噸上方，其中2月份的進(jìn)口量高達(dá)48.4萬噸，處于歷史次高水平。但是，強(qiáng)勁的進(jìn)口勢(shì)頭恐難持續(xù)。4月份這個(gè)傳統(tǒng)制造業(yè)旺季開端時(shí)分，銅下游加工企業(yè)的境況佐證了中國市場(chǎng)消費(fèi)疲軟的現(xiàn)實(shí)。這種疲軟的特征存在于幾個(gè)主要的銅終端消費(fèi)領(lǐng)域。白色家電方面，由于以舊換新政策的結(jié)束，銷售增速大幅回落，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷形勢(shì)加重了家電消費(fèi)者的觀望情緒。隨著農(nóng)村家電的普及，家電下鄉(xiāng)政策帶來的邊際效應(yīng)遞減。汽車銷售方面，隨著國內(nèi)汽車保有量的增加，汽車銷售進(jìn)入平穩(wěn)階段。房地產(chǎn)方面，調(diào)控政策的長期存在使得相關(guān)用銅終端產(chǎn)品消費(fèi)受到抑制。但是，近期首套房優(yōu)惠政策或許令下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)有所升溫。從這一角度來看，國內(nèi)的精銅消費(fèi)形勢(shì)在后期有好轉(zhuǎn)的可能。

整體看來，進(jìn)入消費(fèi)旺季后的中國市場(chǎng)表現(xiàn)是遜色的。前幾個(gè)月巨大的進(jìn)口量一定程度上透支了原本屬于消費(fèi)旺季的進(jìn)口量。但是中國經(jīng)濟(jì)降溫所帶來的影響僅僅是消費(fèi)增幅的放緩，而非消費(fèi)量的下降。中國這個(gè)全球最大的精煉銅消費(fèi)國的消費(fèi)量仍將維持在一個(gè)高位。

全球銅礦供給增長將不及預(yù)期

在經(jīng)歷了持續(xù)七年的低增長后，市場(chǎng)普遍預(yù)期銅礦供給將在今年出現(xiàn)明顯增長。但是2012年前幾個(gè)月的銅礦供給情況令人失望，市場(chǎng)對(duì)供給增幅的預(yù)期可能過于樂觀。全球最大精煉銅供給國智利在2012年前幾個(gè)月的精煉銅供給并未如預(yù)期般出現(xiàn)增長。1—2月份，智利精煉銅產(chǎn)量77.58萬噸，同比下降4.8%，為過三年的最低水平。一些重要的銅礦因?yàn)楦鞣N問題出現(xiàn)減產(chǎn)。全球第二大精煉銅供給國秘魯?shù)淖钚碌V業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2月份銅產(chǎn)量同比下滑3.01%，至18.7萬噸。

現(xiàn)階段中國市場(chǎng)銅精礦TC/RC費(fèi)用已經(jīng)下降至20美元/噸和20美分/磅，較年度協(xié)議價(jià)的63.5美元/噸和63.5美分/磅，下降68 %，為兩年來的低點(diǎn)。銅精礦加工費(fèi)用的下跌從某種程度上說明了銅礦供給并沒有市場(chǎng)預(yù)想的寬松。與此同時(shí)，一些礦商的言論更為積極，自由港麥克米倫銅金公司（Freeport McMoRan Copper & Gold Inc）近期表示，目前歐洲的銅需求雖然疲弱，但已經(jīng)不像2011年下半年那樣嚴(yán)重了，全球銅市仍將出現(xiàn)供需缺口。整體來看，現(xiàn)階段全球銅礦供給形勢(shì)證明了全球銅礦供給增長不及預(yù)期的現(xiàn)實(shí)。

行情展望

全球范圍內(nèi)，各主要經(jīng)濟(jì)體在貨幣刺激措施上轉(zhuǎn)向保守，中國經(jīng)濟(jì)增速降低的現(xiàn)實(shí)令銅價(jià)在4月初出現(xiàn)了明顯的下跌，目前的銅價(jià)在一個(gè)偏低的區(qū)間內(nèi)振蕩運(yùn)行。整體而言，中國這個(gè)全球最大的金屬消費(fèi)國旺季不旺的特征令銅價(jià)承壓，但是全球銅礦供給不及預(yù)期的現(xiàn)實(shí)也帶來了支撐。我們認(rèn)為，在基本面缺乏亮色的背景下，銅價(jià)的運(yùn)行重心下移，但難以出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌，近期將在一個(gè)偏低的區(qū)間內(nèi)振蕩。

（作者單位：上海中期期貨）