形態(tài)上看，當(dāng)前滬銅延續(xù)了2011年2月以來的調(diào)整勢。59000元/噸由前期支撐位轉(zhuǎn)換為目前的阻力位，預(yù)計銅價后期仍將維持弱勢。

滬銅經(jīng)過月初破位下跌后，近幾個交易日呈現(xiàn)出企穩(wěn)止跌跡象。今年1月滬銅重新站穩(wěn)60日均線，時隔3個月后再度下破該均線。形態(tài)上看，當(dāng)前滬銅延續(xù)了2011年2月以來的調(diào)整勢，銅價中期調(diào)整態(tài)勢未變。59000元/噸由前期支撐位轉(zhuǎn)換為阻力位，預(yù)計銅價后期仍有可能維持弱勢。

宏觀經(jīng)濟(jì)面較弱

近日，IMF上調(diào)2012年全球經(jīng)濟(jì)增速至3.5%，2013年全球經(jīng)濟(jì)增速至4.1%。中、美、歐分別不同程度上調(diào)。美國經(jīng)濟(jì)逐步改善，美元維持強(qiáng)勢，資金回流美國是近期市場明確特征。QE3邊際效用遞減，預(yù)期逐漸降低，美國臨近大選穩(wěn)定原油價格是首要任務(wù)，繼續(xù)量化政策可能性不大。

歐洲方面，剛結(jié)束的西班牙公債拍賣雖然不愁買家，但10年期國債收益率平均達(dá)到5.74%，高于前次的5.403%，市場擔(dān)憂仍然存在。

國內(nèi)方面依舊低迷。3月通脹指數(shù)超預(yù)期，GDP增速低于預(yù)期，等待政策救市呼聲極高。家電、電力電纜等用銅需求大的行業(yè)仍需政策及新的投入扶植。

倫銅庫存下降放緩

4月20日，上期所庫存下降10657噸，至211170噸，下降幅度為去年10月以來最大水準(zhǔn)。4月全球銅庫存情況總體變化不大。倫銅自去年10月份的47萬噸持續(xù)下降至今年3月份的25萬噸后企穩(wěn)，近一個月以來倫銅庫存維持在25萬—26萬噸附近。注銷倉單與庫存比緩和，目前下降至25%以下，之前該比值一度上升至35%附近。滬銅庫存結(jié)束了自去年12月以來的上漲，近期開始出現(xiàn)下降，兩地庫存轉(zhuǎn)移局面暫時結(jié)束。

融資銅進(jìn)口維持強(qiáng)勁

海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，3月我國未鍛造銅及銅材進(jìn)口46.22萬噸，環(huán)比下滑4.6%，同比上升51.9%，繼去年11月以來連續(xù)第5個月進(jìn)口量運(yùn)行于40萬噸以上。今年一季度我國未鍛造銅及銅材進(jìn)口總量高達(dá)136萬噸，月平均進(jìn)口量45.4萬噸，同比增長50%。如此巨大進(jìn)口量與國內(nèi)下游企業(yè)開工、制造業(yè)增速等指標(biāo)并不匹配。融資銅進(jìn)口占據(jù)大部分份額，信貸偏緊局面不緩解，越來越多的融資貿(mào)易銅恐將令銅進(jìn)口繼續(xù)維持高位。

今年以來，內(nèi)外盤比價一路走低，3月我國精煉銅進(jìn)口負(fù)價差維持虧損3000—3500元/噸，其間曾一度擴(kuò)大至5000元/噸。銅進(jìn)口貿(mào)易條件持續(xù)惡化，導(dǎo)致大量進(jìn)口銅滯留在保稅倉庫，無法點(diǎn)價進(jìn)入國內(nèi)市場。

受最近5個月中國持續(xù)高進(jìn)口量以及國內(nèi)銅消費(fèi)旺季較往年有所推遲影響，國內(nèi)精銅供應(yīng)顯得異常充裕，進(jìn)口到岸升水也開始下滑，從去年12月底的130美元/噸下滑至當(dāng)前50美元/噸。

展望后市

目前，歐債問題依舊困擾市場，實(shí)體經(jīng)濟(jì)不容樂觀，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速明確，銅價依托金融屬性維持較高價格水準(zhǔn)。國內(nèi)方面近期仍有繼續(xù)釋放流動性刺激經(jīng)濟(jì)的可能性。短期銅價反彈，但很難重新走強(qiáng)，60日均線壓力將限制反彈幅度，阻力為58500—59000元/噸，預(yù)計后期銅價有重新走弱的可能。不過，后期下跌空間并不大，第一支撐位56500元/噸，第二支撐位55500元/噸。

（作者單位：北京中期）