滬鋁進入四月份以來出現(xiàn)三連跳，下跌200元/噸左右，前兩次下跌后的反彈都被無情打壓下來，而第三次下跌后開始在16000點上方構筑平臺。筆者認為，滬鋁下跌動能正在衰減，后期將進入階段性筑底階段。

中國經(jīng)濟有望走出底部

從二季度開始，在季節(jié)因素和資金到位因素的影響下，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了復蘇。其中，出口方面，3月份國內(nèi)也出現(xiàn)了復蘇的跡象，二季度的出口形勢將比一季度有所回升。個人消費方面，政府最近幾個月出臺的一系列促進消費的政策將逐漸顯現(xiàn)出效果。市場對二季度到下半年國內(nèi)經(jīng)濟會緩慢復蘇似乎達成了共識，中國經(jīng)濟有望走出底部。

歐洲方面，雖然葡萄牙和西班牙后期又將經(jīng)受考驗，但五月份歐元區(qū)發(fā)債規(guī)模相對較小，西班牙債務危機可以說是有驚無險。筆者預計，歐債危機對市場的沖擊未來將有所減弱，不再是主導市場方向的關鍵因素。

鋁供需矛盾有所轉(zhuǎn)好

今年以來，上期所鋁庫存和LME鋁庫存屢創(chuàng)新高，對鋁價形成較大壓力。近期鋁庫存出現(xiàn)穩(wěn)步下滑的態(tài)勢，雖然速度較往年慢，但足以說明鋁的需求端正在逐步回暖，逐漸進入去庫存化過程。一方面，歐債在5月份的發(fā)債規(guī)模比較小，歐債危機對市場的沖擊進入平復期，加上二季度中國經(jīng)濟有望觸底回升，在調(diào)準預期下，我們市場調(diào)研顯示鋁加工企業(yè)訂單量有所增加，下游產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)也有望轉(zhuǎn)好。另一方面，目前滬鋁與倫鋁的比值處于相對高位，國內(nèi)鋁價表現(xiàn)出較好的抗跌性，導致國內(nèi)鋁進口量下降。同時，鋁價下跌擴大了國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)的虧損范圍，部分減產(chǎn)在所難免，而新增產(chǎn)能特別是西部地區(qū)的低成本新增產(chǎn)能還來不及釋放，所以后期鋁供應壓力有望下降。因此，我們認為鋁供需過剩的壓力有望得到些許改善，持續(xù)高位的庫存對鋁價的壓力或減輕。

現(xiàn)貨深貼水或減慢鋁的反彈節(jié)奏

目前LME鋁現(xiàn)貨升貼水處于2009年以來的最低位，貼水期貨40多美元，這種狀態(tài)已經(jīng)持續(xù)月余。這顯示出，一方面，當前期貨價格明顯偏高，后期價格仍有回落空間；另一方面，現(xiàn)貨價格的滯漲體現(xiàn)出當前價格區(qū)間已得到買賣雙方的一致認可，此價格區(qū)間將很難突破。我們認為，現(xiàn)貨貼水已經(jīng)處于歷史較低的位置，下方空間不大，后市這種狀態(tài)有望被打破，鋁價反彈的前兆將是現(xiàn)貨貼水出現(xiàn)下降。

倫鋁下方空間有限

技術上，LME鋁處于2009年年初以來三年的大周期，整體呈頭肩頂形態(tài)，目前正處在右肩接近頸線的位置，下方臨近上漲趨勢線和0.382黃金分割線的雙重支撐位。后市在頸線約2000美元/噸位置獲得支撐的話有望走出反彈行情，拐點出現(xiàn)的時間節(jié)點應該在五月份。

（作者單位：新世紀期貨）