近期歐洲形勢梳理及未來展望

在過去幾周里，市場又掀起了對歐洲危機重返的擔(dān)憂，下面我們來梳理下近期歐洲：發(fā)生了什么？未來走向何方？

近期發(fā)生了什么？

西班牙：最近引起新一輪歐元區(qū)擔(dān)憂的主要原因來自于西班牙。在今年3 月初西班牙首相拉霍依宣布西班牙 2012 年度財政赤字/GDP 比重將達到 5.8%，無法達到此前向歐盟成員國承諾的 4.4%的目標(biāo)后，西班牙國債收益率持續(xù)上漲。有關(guān)西班牙的擔(dān)憂包括：銀行業(yè)：是否也會向 EFSF/ESM 申請援助以重構(gòu)和提高資本金經(jīng)濟增長：1季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟

政府緊縮：西班牙能否承受更高的緊縮措施。

這些擔(dān)憂都嚴重損傷市場情緒，導(dǎo)致西班牙的債券拍賣結(jié)果都不太理想。

葡萄牙：不僅僅是西班牙，葡萄牙也面臨了在2013 年是否會不再有債券市場融資資格，需要持續(xù)的獲得來自 IMF 的援助?，F(xiàn)在需要關(guān)注的不是葡萄牙是否將繼續(xù)需要債務(wù)援助，而是其能夠以何種渠道獲得，是像愛爾蘭一樣使用互換，還是像希臘一樣直接債務(wù)違約。

意大利：而意大利的面臨的主要問題來自于西班牙惡劣情況的蔓延，而目前的蒙蒂政府面臨了其周次的政治挑戰(zhàn)，關(guān)于勞動力改革。

除了西班牙、葡萄牙和意大利三國之外，投資者對于上周公布的歐元區(qū)防火墻擴容似乎反應(yīng)不大，因為目前 IMF 還不確定是否參與其資本提升。

關(guān)注政治對歐洲未來影響：

目前在法國和希臘的大選，也為未來歐洲向好的走勢埋下潛在的威脅，是否新的領(lǐng)導(dǎo)者能和歐元區(qū)其他國家保持和諧的合作關(guān)系，并遵守之前的財政緊縮承諾。ECB 的兩輪 LTRO 為歐元區(qū)危機爭取了時間。目前政治面上最關(guān)注的是意大利總理蒙蒂和 ECB 行長德拉基。蒙蒂再起最新的勞動力改革方案上遇到了不小的政治阻力。而德拉吉現(xiàn)在也不再擁有其在去年危機時所擁有的政策靈活性了。

風(fēng)險點總結(jié)：

歐元區(qū)在二季度主要面臨三大潛在風(fēng)險，這三大風(fēng)險均有可能導(dǎo)致歐債危機再度惡化，對市場造成較大沖擊，主要包括：第一，歐元區(qū)政治風(fēng)險，主要包括法國大選（4月22日）和希臘政治選舉（4-5 月） ；第二，葡萄牙可能向三駕馬車申請第二輪救助；第三，西班牙財政赤字失控風(fēng)險

歐洲未來重點關(guān)注：

大事：

1.IMF資金擴容：下階段的最重要的催化劑是四月19-20日的G20財長會議和 4 月 20-22 日在華盛頓的IMF春季會議。IMF一直在爭取籌集更多的資金，來面對萬一到來的歐洲危機升級。而各成員國更希望歐洲各國自身先要有所作為，才會增加對 IMF 資金的提供。

2.ECB會議：五月3日周四的歐洲央行議息會議。

3.大選法國大選將在 4 月 22 日的第一輪結(jié)果和 5 月 6 日的第二輪結(jié)果希臘在 5月 6日出民意調(diào)查結(jié)果。

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1.債券拍賣，這周意大利將會有債券拍賣

2.ECB發(fā)言：4月17 日德拉吉將發(fā)表演講；3.SMP 擴容？ECB 將接受什么水平的收益率才愿意繼續(xù)擴大SMP 容量

未來走向：

未來進一步的 LTRO 和 SMP的增加購買規(guī)模有可能，但面臨的阻礙較大?，F(xiàn)在還是有一些財政選擇，EFSF 和ESM 可以在一級和二級市場回購債券，來貸款來充足金融機構(gòu)，為其提供信貸。

全球重要信息

美國

1.美聯(lián)儲主席伯南克周一的講話中，著重強調(diào)金融改革，并未提及美聯(lián)儲對貨幣政策的考量。本周三美聯(lián)儲副主席耶倫也將發(fā)表講話，主題為“經(jīng)濟展望和貨幣政策”。周五伯南克再次講話。

2.美國上市公司一季度利潤預(yù)期暗淡，昨日華爾街、紐約時報、金融時報都有文章分析一季度企業(yè)利潤將是標(biāo)普 500 中企業(yè)數(shù)個季度以來利潤同比增長最差的一次。不過已經(jīng)發(fā)布季報的一些企業(yè)（三星、PPG、SHW、CP、AA等）利潤都比較好。

歐洲

1.德國 2月出口數(shù)據(jù)顯示穩(wěn)定增長跡象。德國 2月份名義出口數(shù)據(jù)顯示增長 1.6% m/m. 一月/二月平均值為年均8.8%，高于11 年4 季度水平。實際值顯示，12年第一季度的出口為年均增長 4.4%。名義上的進口數(shù)據(jù)則更為強勁，二月增長 3.9% m/m. 這主要是因為德國進口商不得不支付更高價格。從實際值看，一月/二月平均進口數(shù)據(jù)位年均增長 3.1%，低于 11 年第四季度平均值。

2.歐元區(qū)可能的政治干預(yù)。我們認為進一步 LTROs 和 SMP激發(fā)都有可能，但阻礙因素同樣存在，目前有不同的財政方案供選擇。EFSF和ESM 現(xiàn)在可以在一級和二級市場購買債券，借錢給主權(quán)國家向金融機構(gòu)注冊，在預(yù)防和全面基礎(chǔ)上提供信貸。這意味著今后 EFSF 和 ESM 采取的措施會和愛爾蘭和葡萄牙初步方案有細微差別。因此，如果西班牙兩敗俱傷的局面出現(xiàn)，收益率持續(xù)升高，很明顯的措施即是 EFSF/ESM 向銀行體系提供注資。

亞太

1. 中國三月份進口增長下降顯示國內(nèi)需求疲軟，對美出口增加拉動出口增長中國3月份出口同比增長8.9%，而1-2月同比增長 6.9%。3月份對美出口同比增長14%，接近2011年四季度水平，而同期歐洲需求依然萎縮，對多數(shù)新興市場的出口繼續(xù)減速。因此，中國出口部門并未走出陰影，因為美國的經(jīng)濟由于上周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的下降重現(xiàn)暗淡前景。

3月份中國進口同比僅增長 5.3%，遠低于預(yù)期。其中，3月份加工貿(mào)易進口同比下降 0.7%，大宗商品價格下降依然存在。而一般貿(mào)易進口同比增長 5.8%，顯示國內(nèi)需求疲軟。機械進口通常與固定資產(chǎn)投資緊密相關(guān)，而 3月份機械進口從 1-2月份同比增長2.4%變?yōu)橄禄?.6%。此數(shù)據(jù)

表明國內(nèi)增長動力比官方 PMI數(shù)據(jù)顯示的要弱很多。出口加速和進口放緩幫助中國3月重回貿(mào)易順差53.5 億美元，一季度中國累計貿(mào)易順差為6.7億美元。貿(mào)易順差可輕微改善銀行的流動性狀況，小幅提高高能貨幣增長。

我們認為4月13日即將公布的一季度 GDP、3月份工業(yè)生產(chǎn)、社會消費零售總額、1-3月固定資產(chǎn)投資等數(shù)據(jù)將繼續(xù)傳遞下行信號，這可能促使央行近期下調(diào) RRR50 個基點。3月份貿(mào)易數(shù)據(jù)可能促進當(dāng)局加快削減消費品進口關(guān)稅。

3月份中國機械進口變?nèi)?大宗商品價格萎縮依然存在

2.日本央行保持利率不變 沒有宣布新的寬松措施市場原本期待昨日舉行的日本央行政策會議會繼續(xù)推出寬松措施，但日本央行并進一步寬松，保持資產(chǎn)購買基金規(guī)模在65萬億日元不變，同時保持利率在0-0.1%不變，對經(jīng)濟評估不變，日元走高。