上周，金屬盤面依然呈現(xiàn)出相對弱勢的格局。近兩周，中外節(jié)假日使得市場風險加大，各國經(jīng)濟數(shù)據(jù)的低迷以及全球央行的按兵不動，使得金屬下跌風險加劇。

筆者認為，市場對于決策者的言辭以及經(jīng)濟數(shù)據(jù)的過度敏感，誘發(fā)了市場風險波動的加大。量化寬松本身是一種市場工具，美國是否進行第三輪的量化，在目前這個階段更多是要考慮政策的有效性和及時性對于奧巴馬選舉的有利程度。

上周五，美國勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長12萬人，僅為2月增幅的一半，且遠不及預期的增長20.3萬人，這也創(chuàng)下2011年10月來的最小增幅。與此同時，美國3月失業(yè)率進一步走低至8.2%。這顯示出美國經(jīng)濟復蘇依然疲軟。

中國經(jīng)濟雖相對平穩(wěn)，但依然不足樂觀。3月匯豐制造業(yè)PMI初值跌破50，至4個月低點48.1，中國1—2月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤6060億元人民幣，同比下降5.2%，雖然中國官方PMI回升至53.1%，位于臨界點以上，但中小型企業(yè)的情況依然堪憂。中國經(jīng)濟的疲軟將對全球大宗商品的需求產(chǎn)生抑制，也將拖累澳大利亞等發(fā)達經(jīng)濟體，從而對全球經(jīng)濟造成一定的負面影響。

歐元區(qū)雖然宣布將兩大援助基金——歐洲穩(wěn)定機制(ESM)和歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)總體放貸上限從目前的5000億歐元擴張至7000億歐元，但是西班牙國債市場再現(xiàn)波瀾，收益率已經(jīng)達到LTRO之前的水平，市場開始擔憂西班牙國債成為歐洲下一個有毒資產(chǎn)，進而影響到歐洲銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表，從而再次引發(fā)市場的劇烈波動。歐洲的自身問題必將限制其經(jīng)濟復蘇的動能。

結(jié)合CFTC報告來看，原油非商業(yè)多頭逐步下降，將對原油價格產(chǎn)生壓制，油價的下挫將帶動金屬市場連動式下跌。黃金總持倉和非商業(yè)多頭下降趨勢明顯，銅和白銀總持倉和非商業(yè)多頭持倉相對平穩(wěn)。

基本面來看，金屬市場終端消費依然不理想，進出口持續(xù)低迷，均不利于金屬市場反彈。從目前盤面來看，伴隨著全球央行的不作為以及本周中國3月份和1季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布，金屬下跌空間將進一步打開。建議投資者采用逢高做空的策略。技術(shù)上，倫銅下破8300跟進做空，相應(yīng)的滬銅下挫59000空單介入。貴金屬暫時觀望，黃金下破1700美元/盎司建議空單介入。

（作者單位：光大期貨）