在全球央行實施寬松貨幣政策背景下，歐債危機暫時緩和，全球經(jīng)濟好轉預期及倫銅庫存持續(xù)減少推動銅價在2012年年初走出了一波反彈行情。進入2月份，銅價開始了高位盤整走勢，國內現(xiàn)貨銅持續(xù)貼水，下游行業(yè)消費疲軟，抑制了銅價進一步走高。未來一段時間，希臘債務違約風險增大，美元指數(shù)走強，將使銅價振蕩走弱。

流動性寬松為銅價提供支撐

2012年年初，世界經(jīng)濟增長乏力，除美國保持良好的復蘇態(tài)勢外，其他國家都面臨經(jīng)濟減速困擾，因而全球各國央行均采取了較為寬松的貨幣政策來護航經(jīng)濟增長。中國央行在2月份降低了存款準備金率，市場預期國內貨幣政策將逐漸寬松，后期還將進一步降準、降息。歐洲央行在近期的兩輪再融資操作中向歐元區(qū)銀行業(yè)投放了近10000億歐元的流動性。歐洲央行的第一輪貸款操作成功緩解了歐元區(qū)的流動性緊張，降低了高負債國的借債成本，暫時緩和了歐債危機。而第二輪操作則讓除希臘外的歐元區(qū)高負債國家暫時不會出現(xiàn)債務惡化。美聯(lián)儲繼續(xù)執(zhí)行極為寬松的貨幣政策，決定將極低的市場利率保持到2014年年底，美國經(jīng)濟在各大經(jīng)濟體中也表現(xiàn)最好。總體上，2012年全球流動性寬松將為銅價提供有力的下方支撐。

短期美元指數(shù)走強打壓銅價

本周四將公布希臘私人債權人自愿參與債務置換的比率，若該比率低于75%，則希臘第二輪救援計劃失敗，違約可能讓希臘面臨破產(chǎn)，全球金融市場又將面臨劇烈波動。近期希臘一年期國債收益率超1000%，歐元匯率走低，周二歐美股市重挫都表明市場對于私人債權人自愿參與債務置換的比率不樂觀。歐元匯率走弱的同時，美元指數(shù)不斷走高。近半年，美國經(jīng)濟維持了良好的復蘇態(tài)勢，也為美元走強打下基礎。而伯南克在半年度貨幣政策證詞中未過多談及聯(lián)儲未來推出QE3內容，短期內QE3預期落空成了美元走高的導火線。而銅價將受美元指數(shù)走高的壓制。

消費不振、庫存增加繼續(xù)施壓

雖然LME銅庫存繼續(xù)減少，但國外投機者炒作的中國銅消費高峰卻沒有到來。LME銅庫存減少的同時，上期所庫存卻不斷增加至22萬噸，達到近十年來新高。全球三大交易所總庫存也在逐漸走高，說明中國和國際市場銅需求都比較疲軟。目前已至傳統(tǒng)的銅消費旺季，但國內現(xiàn)貨銅仍持續(xù)處于貼水中。中國銅下游行業(yè)消費不振，將抑制本已在相對高位的銅價走勢。

總而言之，當前，銅價處于前期反彈后的相對高位，且希臘債務違約預期引起了全球金融市場的擔憂，美元指數(shù)呈現(xiàn)走強態(tài)勢，中國銅消費不振的事實將使銅價短期內先受壓走弱，后維持弱勢振蕩，主要區(qū)間在7800—8700美元/噸。