在歐洲債務(wù)憂慮緩解、國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松預(yù)期的背景下，全球股市走出一波穩(wěn)健上漲行情，銅價(jià)亦創(chuàng)出年內(nèi)新高。進(jìn)入3月份，LME銅沖刺前期高點(diǎn)未果，成交量急劇萎縮，市場(chǎng)資金撤離，加大了短期回調(diào)空間。滬銅下游消費(fèi)恢復(fù)緩慢，現(xiàn)貨價(jià)格頻頻大幅貼水，60000元/噸是多空爭(zhēng)奪的關(guān)鍵點(diǎn)位?？偟膩?lái)說(shuō)，銅市短期將進(jìn)行技術(shù)回調(diào)，中期依然維持高位振蕩走勢(shì)。

宏觀環(huán)境有所改善

節(jié)后銅市之所以走出一波上漲行情，與宏觀面的改善是息息相關(guān)的。歐洲央行啟動(dòng)了第二輪長(zhǎng)期再融資操作，向約800家歐元區(qū)銀行派發(fā)了總金額為5295億歐元的3年期貸款，高于市場(chǎng)此前預(yù)期的5000億歐元。這相當(dāng)于歐洲版的QE，未來(lái)銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低。去年12月份啟動(dòng)的第一輪長(zhǎng)期再融資操作取得了不錯(cuò)的效果：歐洲銀行業(yè)突然之間現(xiàn)金充裕，意大利和西班牙國(guó)債收益率開始下降，企業(yè)信心上揚(yáng)，股市也隨之上揚(yáng)。目前歐美股市齊齊飆升，并且有突破去年高點(diǎn)的態(tài)勢(shì)。

短期希臘債務(wù)互換協(xié)議依然是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，持有價(jià)值2060億歐元希臘債券的私人部門債權(quán)人最遲要在今天晚上決定是否參與希臘債務(wù)互換計(jì)劃。從投資者的利益考慮，最好的結(jié)果就是接受債務(wù)互換。

外圍整體環(huán)境向好，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也不例外。中國(guó)人民銀行自2月24日起下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，一次性釋放超過4000億元的流動(dòng)性。降準(zhǔn)之后，市場(chǎng)資金依然緊張，上海銀行間同業(yè)拆放利率隔夜與7天品種仍然居高不下。為應(yīng)對(duì)持續(xù)緊張的資金面，央行也采取了包括正回購(gòu)在內(nèi)的公開市場(chǎng)操作，以及停發(fā)央票等一系列措施。預(yù)計(jì)2月份CPI同比數(shù)據(jù)將出現(xiàn)回落，央行實(shí)行寬松政策的可能性進(jìn)一步提高。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)很多銅材加工企業(yè)依賴于借貸資金生存，周轉(zhuǎn)率提高將有利于企業(yè)的生產(chǎn)銷售。

銅市消費(fèi)呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局

LME銅庫(kù)存沒有停止減少，且注銷倉(cāng)單仍然保持高位，說(shuō)明一些買家在不斷將庫(kù)存從交易所倉(cāng)庫(kù)運(yùn)出。多數(shù)出庫(kù)現(xiàn)象發(fā)生在美國(guó)，在沒有看到美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)的跡象前，庫(kù)存回流的現(xiàn)象隨時(shí)都有可能發(fā)生。從CIF走勢(shì)判斷，出庫(kù)的銅運(yùn)往中國(guó)的動(dòng)力并不充足。國(guó)內(nèi)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示出市場(chǎng)并不缺銅，保稅區(qū)有近40萬(wàn)噸的庫(kù)存，加上交易所20多萬(wàn)噸的庫(kù)存，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存總量約為年消費(fèi)量的10%。顯性庫(kù)存逐步增加，形成較大的供應(yīng)壓力?，F(xiàn)貨價(jià)格在60000元/噸上方，貼水一直保持在300—400元/噸，現(xiàn)貨商中不排除有一些融貨的賣家，但大幅貼水銷售，說(shuō)明現(xiàn)貨商嚴(yán)重看淡后市。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，3月份隨著企業(yè)開工率的提高，訂單或逐步恢復(fù)，消費(fèi)有望回暖。目前銅加工企業(yè)利潤(rùn)微薄，資金成本一高，企業(yè)的開工積極性就會(huì)受到打壓。如今，央行降低存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)的融資難度稍有緩解，后期消費(fèi)有望隨著資金的寬裕而逐步走旺，但天量庫(kù)存會(huì)壓制價(jià)格上行空間。此外，今年國(guó)內(nèi)電力投資詳細(xì)規(guī)劃還未鋪開，國(guó)網(wǎng)南網(wǎng)大規(guī)模招投標(biāo)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在4月份才能集中開展，屆時(shí)電網(wǎng)建設(shè)的開展將支撐銅價(jià)。

操作上，目前LME銅面臨頸線考驗(yàn)，如果能站穩(wěn)8000美元/噸，銅價(jià)或繼續(xù)運(yùn)行于8000—9000美元/噸的振蕩區(qū)間，投資者可嘗試逢回調(diào)短期買入。