雙十一，對(duì)很多人而言，是購(gòu)物狂歡的代名詞，但在期貨市場(chǎng)，卻在2016年那年成為了交易者難以忘記的“黑色星期五”。

2016年11月11日晚，期貨市場(chǎng)夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)后，出現(xiàn)罕見(jiàn)的極端行情，部分品種在短短幾分鐘內(nèi)從漲停跌至跌停，無(wú)數(shù)投資者瞬間從盈利的天堂跌入虧損的谷底。

行情回顧

2016年11月11日夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)后，期貨市場(chǎng)處于一片火熱的氛圍中。在此前一周，商品期貨多頭大爆發(fā)，連拉四根大陽(yáng)線，各品種輪番上漲甚至沖擊漲停，空頭叫苦不迭。

雙十一夜盤(pán)開(kāi)盤(pán)后，各品種在前期的暴漲趨勢(shì)下表現(xiàn)一路飆升。黑色系商品如焦煤、鐵礦石等率先發(fā)力，迅速漲停。此外，有色系、化工系等板塊也紛紛跟漲，棉花、橡膠、PTA等品種均出現(xiàn)大幅上漲，市場(chǎng)一片多頭氛圍。許多投資者沉浸在即將收獲巨大利潤(rùn)的喜悅中。

然而，這種繁榮的景象并未持續(xù)太久。當(dāng)晚21點(diǎn)41分左右，市場(chǎng)突然急轉(zhuǎn)直下，多個(gè)品種合約突然出現(xiàn)異動(dòng)。以棉花為例，短短7分鐘內(nèi)，從漲停直接跌停，成為當(dāng)天最極端的品種。隨后，PTA、橡膠、棕櫚等11個(gè)品種也紛紛觸及跌停。市場(chǎng)瞬間陷入混亂，多頭資金紛紛撤退，空頭勢(shì)力大舉反撲。

截至收盤(pán)，期貨市場(chǎng)幾乎全軍覆沒(méi)。菜粕以5%的跌幅封于跌停板，滬錫和PTA跌幅超過(guò)5%，橡膠、瀝青、鄭醇等7個(gè)商品主力合約跌幅超過(guò)4%。黑色系商品如焦炭、鐵礦石、螺紋鋼等也未能幸免，由大漲轉(zhuǎn)為大跌。

這種極端的行情，使得空頭和多頭都遭受了重大損失，整個(gè)市場(chǎng)一片腥風(fēng)血雨……

投資者慘狀

對(duì)于當(dāng)天做多的投資者來(lái)說(shuō)，這場(chǎng)暴跌如同一場(chǎng)噩夢(mèng)。許多投資者在開(kāi)盤(pán)初期看到市場(chǎng)大漲，紛紛加倉(cāng)追多，卻在短短幾分鐘內(nèi)被市場(chǎng)無(wú)情地打回原形。一些投資者甚至在漲停時(shí)加倉(cāng)，結(jié)果不到半小時(shí)就面臨爆倉(cāng)的慘狀。

在這場(chǎng)多空“雙殺”的行情中，許多投資者因?yàn)檫^(guò)度杠桿交易，被市場(chǎng)無(wú)情地 “收割”。當(dāng)市場(chǎng)行情突然轉(zhuǎn)向下跌時(shí)，由于賬戶保證金不足，他們面臨著被強(qiáng)制平倉(cāng)的命運(yùn)。大量的強(qiáng)制平倉(cāng)指令如雪片般涌入市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的恐慌情緒，形成了一種惡性循環(huán)。賣盤(pán)不斷增加，價(jià)格持續(xù)下跌，更多的投資者被強(qiáng)平，市場(chǎng)波動(dòng)被急劇放大。許多人在事后回憶時(shí)仍心有余悸。

這場(chǎng)暴跌對(duì)投資者的心理沖擊是巨大的。許多人在短時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了從漲停到跌停的過(guò)山車行情，心理上難以承受。一位有11年期貨投資經(jīng)驗(yàn)的投資者回憶說(shuō)：“20年沒(méi)見(jiàn)過(guò)的行情，第一次見(jiàn)了，瞬間石化。”他當(dāng)天做PTA被穿倉(cāng)，損失慘重。

不僅個(gè)人投資者多年財(cái)富付諸東流，機(jī)構(gòu)也難逃這場(chǎng)災(zāi)難，此前在10月上演的業(yè)績(jī)神話被徹底粉碎。據(jù)資管網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)顯示，11月14日（當(dāng)日結(jié)算后），納入統(tǒng)計(jì)的單賬戶產(chǎn)品單日平均收益率為-3.16%，20%的賬戶在當(dāng)天的單日虧損超出歷史極值。眾多CTA 基金的凈值大幅回撤，許多基金甚至面臨清盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)。

事件原因

回顧過(guò)往，市場(chǎng)認(rèn)為，造成此次極端行情的原因有三：

一是監(jiān)管加碼、交易受限。2016年下半年，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨市場(chǎng)持續(xù)火熱，多個(gè)品種價(jià)格一路飆升。為了抑制過(guò)度投機(jī)和防止市場(chǎng)價(jià)格操縱，證監(jiān)會(huì)下發(fā)通知警告期貨公司不得參與配資，并采取有效措施抑制過(guò)度投機(jī)。同時(shí)，各大期貨交易所也連續(xù)發(fā)出調(diào)整商品合約交易手續(xù)費(fèi)、交易保證金和漲跌停板幅度等監(jiān)管措施。這些監(jiān)管措施的加碼使得市場(chǎng)下行壓力累積，為雙十一的崩盤(pán)埋下了伏筆。

二是價(jià)格短期大幅拉漲，風(fēng)險(xiǎn)積聚。價(jià)格短期大幅上漲的過(guò)程也是風(fēng)險(xiǎn)積聚的過(guò)程。部分品種的持倉(cāng)量和成交量均大幅增加，虛實(shí)盤(pán)對(duì)比也反映出虛盤(pán)大幅超出常態(tài)水平。大宗商品量?jī)r(jià)的大幅提升已逐漸脫離現(xiàn)貨供需市場(chǎng)，投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)顯著。在風(fēng)險(xiǎn)積聚與市場(chǎng)預(yù)期中，市場(chǎng)集中涌現(xiàn)巨額空單，最終引發(fā)了暴跌現(xiàn)象。

三是投資者的“羊群效應(yīng)”。當(dāng)期貨價(jià)格下跌引起市場(chǎng)恐慌時(shí)，投資者紛紛跟風(fēng)拋售，加劇了市場(chǎng)的下跌趨勢(shì)。

四是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。在下跌發(fā)生時(shí)，主要的期貨交易軟件系統(tǒng)出現(xiàn)短時(shí)崩潰，加劇了投資者的恐慌心理。此外，由于品種價(jià)格下跌迅猛，采取程式化交易策略的止損單也無(wú)法報(bào)出，期貨公司、技術(shù)供應(yīng)商以及交易所的服務(wù)器均出現(xiàn)擁堵，甚至出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)中斷現(xiàn)象。這些技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的崩盤(pán)。

事件影響

2016年11月11日的“黑色雙十一”是中國(guó)期貨市場(chǎng)歷史上罕見(jiàn)的極端行情。這一天，市場(chǎng)從漲停到跌停的過(guò)山車行情，讓無(wú)數(shù)投資者經(jīng)歷了從天堂到地獄的巨變。對(duì)于投資者而言，這一事件是一次深刻的風(fēng)險(xiǎn)教育。期貨市場(chǎng)的高杠桿特性使得盈利和虧損都被放大，投資者需要更加謹(jǐn)慎地管理倉(cāng)位和風(fēng)險(xiǎn)。

這一事件，也對(duì)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管提出了更高的要求。該事件發(fā)生后，監(jiān)管層加強(qiáng)了對(duì)量化交易和高頻交易的限制，同時(shí)進(jìn)一步完善了風(fēng)控防控機(jī)制。

2016年的“黑色雙十一”是期貨市場(chǎng)歷史上的一次標(biāo)志性事件，它揭示了市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性。盡管已經(jīng)過(guò)去多年，但這一事件的教訓(xùn)依然值得每一位市場(chǎng)參與者銘記。期貨市場(chǎng)既是機(jī)遇的舞臺(tái)，也是風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)場(chǎng)，唯有敬畏市場(chǎng)、理性投資，才能在這場(chǎng)博弈中立于不敗之地。

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