日前召開的中央政治局會(huì)議指出,要“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,充實(shí)完善政策工具箱,加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”,并提出要“穩(wěn)住樓市股市”。 業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和人士普遍認(rèn)為,本次會(huì)議的表態(tài)積極程度超出預(yù)期,伴隨著基本面向好預(yù)期的進(jìn)一步強(qiáng)化,資本市場(chǎng)更多穩(wěn)定政策有望出臺(tái),整體來看,A股市場(chǎng)仍然具有較高的投資性價(jià)比。 貨幣政策轉(zhuǎn)向強(qiáng)化基本面向好預(yù)期 記者注意到,本次政治局會(huì)議“適度寬松”的貨幣政策的表述,引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,時(shí)隔十多年,貨幣政策取向再次改為“適度寬松”體現(xiàn)了支持性貨幣政策立場(chǎng),傳遞出積極信號(hào),將有力提振各方信心,助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好。 申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉指出,“適度寬松”的定調(diào)下,貨幣政策或更注重內(nèi)部平衡,降準(zhǔn)降息可期。近年來,我國(guó)貨幣政策較為克制,或源于其面對(duì)較多掣肘,如內(nèi)外部平衡問題、內(nèi)需穩(wěn)定性和商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)平衡問題等??紤]到本次政治局會(huì)議表述對(duì)內(nèi)需的重視程度,貨幣政策也有望進(jìn)一步向內(nèi)需傾斜。一方面,貨幣政策或通過更大力度的降息緩解私人部門的負(fù)債成本;另一方面,貨幣政策或更大力度配合財(cái)政政策,進(jìn)一步通過降準(zhǔn)、國(guó)債購買等方式提供流動(dòng)性對(duì)沖政府債融資放量。 粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒則表示,2011年以來,財(cái)政貨幣政策的基調(diào)一直是“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”,可能再加上“加力提效”“靈活適度”等表述,本次會(huì)議進(jìn)行了重大調(diào)整,改為“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”,并在“逆周期調(diào)節(jié)”前面加上“超常規(guī)”的定語,充分體現(xiàn)了中央對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好、提振市場(chǎng)信心和預(yù)期的決心。貨幣政策的提法從“穩(wěn)健”變?yōu)椤斑m度寬松”,意在更清晰地傳遞出積極有為的政策傾向,更好地穩(wěn)定市場(chǎng)主體預(yù)期。 交銀國(guó)際提出,此次政治局會(huì)議最大的關(guān)注點(diǎn)便是貨幣政策的邊際變化。貨幣政策基調(diào)的調(diào)整有助于增強(qiáng)其在復(fù)雜環(huán)境下的靈活性,并傳遞出積極的貨幣政策信號(hào)改善市場(chǎng)預(yù)期。2025年貨幣政策在價(jià)量上都有較大的想象空間。天風(fēng)證券則表示,明年物價(jià)下行壓力將逐漸緩解,往后看會(huì)逐漸看到基本面改善的信號(hào)。房地產(chǎn)市場(chǎng)的逐步觸底和價(jià)格下行壓力的緩和將促進(jìn)企業(yè)盈利的恢復(fù),上市公司的ROE(凈資產(chǎn)收益率)可能已經(jīng)開始改善。隨著內(nèi)生性改善的出現(xiàn),基本面的改善也將反映在依賴于基本面定價(jià)的資產(chǎn)上。 中金公司認(rèn)為,會(huì)議十余年來首提“適度寬松”的貨幣政策,超出了市場(chǎng)預(yù)期。延續(xù)9月政治局會(huì)議的基調(diào),本次會(huì)議在政策目標(biāo)、政策基調(diào)、政策手段等各方面進(jìn)一步給市場(chǎng)注入信心。2025年,面對(duì)偏弱內(nèi)需與不確定性較強(qiáng)的國(guó)際形勢(shì),穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)加碼。中信建投證券表示,時(shí)隔14年再提貨幣政策“適度寬松”,貨幣政策將迎來重大轉(zhuǎn)向。預(yù)計(jì)2025年政策在利率和匯率的平衡中更多向利率傾斜,加大降息降準(zhǔn)實(shí)施力度。除大力度降準(zhǔn)、降息外,也有望推出更豐富的創(chuàng)新工具箱,以應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期利率下行、貨幣政策邊際效應(yīng)下降的問題,并進(jìn)一步將資本市場(chǎng)穩(wěn)定納入政策框架。 資本市場(chǎng)更多穩(wěn)定政策有望出臺(tái) 本次政治局會(huì)議提出“穩(wěn)住樓市股市”,則給了資本市場(chǎng)更多的期待。趙偉表示,政治局會(huì)議罕見強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)住樓市股市”,突出顯示當(dāng)前政策更重視資產(chǎn)端表現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。9月政治局會(huì)議提出“要促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”“要努力提振資本市場(chǎng)”后,房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回暖跡象,資產(chǎn)市場(chǎng)活躍度明顯提振,社會(huì)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。本次政治局會(huì)議進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)樓市和股市表述,希望延續(xù)推動(dòng)私人部門資產(chǎn)端持續(xù)改善,進(jìn)一步牽引實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。另外,本次政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)定預(yù)期、激發(fā)活力”,政策對(duì)樓市股市的關(guān)注度明顯提升。 “政治局會(huì)議提出要穩(wěn)住樓市股市,意味著未來將在推動(dòng)樓市止跌回穩(wěn)及提振股市走勢(shì)方面出臺(tái)更多利好政策,這將極大地提升投資者信心。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示,股市不僅是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,其表現(xiàn)反過來也會(huì)影響消費(fèi)和居民信心,因此提振股市表現(xiàn)對(duì)于拉動(dòng)消費(fèi)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求至關(guān)重要。 中信建投研究認(rèn)為,“穩(wěn)住樓市股市”這一表述在此前政治局會(huì)議中較為少見,表明中央將穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格作為政策重要目標(biāo),也表明穩(wěn)定二者在提振社會(huì)預(yù)期、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、打破資產(chǎn)價(jià)格負(fù)面循環(huán)的重要意義。資本市場(chǎng)方面,預(yù)計(jì)將出臺(tái)更多增量政策,進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)信心,包括進(jìn)一步推動(dòng)長(zhǎng)期資金、耐心資本入市,強(qiáng)化上市公司治理,提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效,優(yōu)化資源配置等。 招商證券表示,自去年7月政治局會(huì)議后,資本市場(chǎng)在聚焦經(jīng)濟(jì)的重要會(huì)議中的篇幅不斷增加。今年7月政治局會(huì)議提到“要統(tǒng)籌防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展,提振投資者信心,提升資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性”,9月政治局會(huì)議再提“要努力提振資本市場(chǎng),大力引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市,打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”,資本市場(chǎng)重要性不斷提升,后續(xù)更多穩(wěn)定資本市場(chǎng)的政策值得期待。銀河證券也認(rèn)為,“穩(wěn)住樓市股市”的政策預(yù)期,有助于提振投資者的信心,呵護(hù)A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。 內(nèi)外資機(jī)構(gòu)集體看多A股市場(chǎng) 隨著政策的持續(xù)發(fā)力,再加上市場(chǎng)本身的估值優(yōu)勢(shì),內(nèi)外資機(jī)構(gòu)普遍對(duì)于2025年的A股市場(chǎng)持有較為積極的態(tài)度。 平安證券認(rèn)為,2025年資本市場(chǎng)將重點(diǎn)放在定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的緩釋上。中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在政策效應(yīng)的支持下逐漸回穩(wěn),結(jié)構(gòu)失衡的狀況將有所改善,市場(chǎng)對(duì)企業(yè)盈利的預(yù)期有望逐步修正。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)將在2025年得到緩釋。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,局部風(fēng)險(xiǎn)及潛在危機(jī)的化解,通常能夠?qū)Ξ?dāng)下的資本市場(chǎng)起到積極作用,將為推進(jìn)經(jīng)濟(jì)制度改革及中長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。 高盛表示,考慮到受每股收益增長(zhǎng)及估值驅(qū)動(dòng)等因素影響,繼續(xù)給予A股市場(chǎng)“高配”建議。此前高盛預(yù)計(jì),MSCI中國(guó)指數(shù)和滬深300指數(shù)在2025年將分別上漲15%和13%。摩根資產(chǎn)管理發(fā)布《2025長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)》則預(yù)測(cè),未來中國(guó)企業(yè)利潤(rùn)率有望提升,同時(shí)中國(guó)股票市場(chǎng)蘊(yùn)含豐富的投資機(jī)遇,主動(dòng)管理可以幫助投資者實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。 與此同時(shí),從當(dāng)前市場(chǎng)整體估值水平來看,A股仍然具有較高的投資性價(jià)比。華西證券研究顯示,截至12月6日,上證指數(shù)、深證成指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指的平均市盈率(PE、TTM)分別為14.62倍、26.30倍、12.74倍和34.96倍,整體處于歷史較低分位。相比之下,標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE分別為29.34倍、47.09倍和34.72倍。甬興證券研究則顯示,截至2024年12月4日,滬深300股息率為2.98%,10年國(guó)債收益率為2.02%,股債收益率為-0.96%,仍處于2012年以來相對(duì)低點(diǎn),意味著當(dāng)前A股市場(chǎng)依然具備較高的投資性價(jià)比。 責(zé)任編輯:李燁 |
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