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周君芝/謝雨心:搶出口暫未體現(xiàn),11月出口波瀾不驚

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2024-12-11 11:02:52 來源:中信建投證券 作者:周君芝/謝雨心

11月出口同比6.7%,前值12.7%,11月出口環(huán)比遠(yuǎn)低于季節(jié)性,市場擔(dān)憂11月出口走勢。如何評(píng)估這份數(shù)據(jù)?


11月出口環(huán)比增長創(chuàng)2010年以來同期次低,主因是高基數(shù)。


10月臺(tái)風(fēng)因素褪去,積壓貨物集中出港,造成10月出口異常高增。以9-10月合并數(shù)據(jù)為基數(shù),再計(jì)算11月出口環(huán)比,與歷史均值偏離不大。說明11月出口尚處正常區(qū)間。


11月出口表現(xiàn)波瀾不驚,市場預(yù)期的搶出口效應(yīng)暫時(shí)并未體現(xiàn)。


搶出口效應(yīng)或許更多落在明年年初。受美國關(guān)稅威脅較大的通訊、機(jī)械、運(yùn)輸設(shè)備等產(chǎn)品,生產(chǎn)周期更長,11月PMI新出口訂單抬升,出口搶單或?qū)⒅鸩椒从车胶罄m(xù)月份的出口數(shù)據(jù)之中。


事件&簡評(píng)


12月10日,海關(guān)總署發(fā)布11月出口數(shù)據(jù)。10月中國出口金額3123.1億美元,同比6.7%,前值12.7%。


一、11月出口環(huán)比增長創(chuàng)2010年以來同期次低,但主因是高基數(shù)


11月出口環(huán)比增長1.1%,創(chuàng)2010年以來同期次低值,僅略高于2022年(-1.0%),遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2011-2021年同期均值(7.35%)。


11月出口環(huán)比增速看似表現(xiàn)很差,主因10月臺(tái)風(fēng)因素褪去,積壓貨物集中出港帶來的高基數(shù),以10月為基礎(chǔ)算的11月環(huán)比,增速明顯弱于季節(jié)性。


我們在10月出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)《異常出口如何理解?》提到9月臺(tái)風(fēng)影響東南沿海,相關(guān)出口挪至10月,造成10月出口同比大增。


若以9-10月合計(jì)出口為基數(shù),11月出口環(huán)比增速為-49.0%,略低于2011-2021年同期均值(-47.8%)。除去基數(shù)影響后,11月出口表現(xiàn)平穩(wěn)。


當(dāng)然,11月出口環(huán)比增速依舊微弱于歷史季節(jié)性表現(xiàn),也印證了我們之前判斷,即5月以來出口降溫趨勢并未改變。


二、11月出口表現(xiàn)波瀾不驚,意味著搶出口效應(yīng)暫時(shí)并未體現(xiàn)


11月初特朗普宣布勝選后,市場預(yù)期即將發(fā)生搶出口現(xiàn)象。


復(fù)盤2018-2019年四輪關(guān)稅清單的經(jīng)驗(yàn),從明確關(guān)稅威脅出現(xiàn)后到具體關(guān)稅方案落地之間,有約一個(gè)季度時(shí)間內(nèi)出口搶單明顯,表現(xiàn)為出口環(huán)比增速顯著強(qiáng)于季節(jié)性。


此前公布11月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)也指出存在搶出口的可能。新出口訂單指數(shù)環(huán)比增長0.8pct,處于歷史同期偏高水平,出口新訂單回暖帶動(dòng)新訂單指數(shù)環(huán)比+0.8pct至50.8%,是今年5月以來首次重返擴(kuò)張區(qū)間。


然而我們以9-10月合計(jì)出口為基數(shù),11月中國對(duì)美出口環(huán)比增速為-49.5%,幾乎持平于2011-2021年同期均值(-49.7%)。11月對(duì)美出口并未出現(xiàn)明顯變化,這意味著搶出口效應(yīng)暫時(shí)并未體現(xiàn)出來。


從獲取訂單到產(chǎn)品離境需要一定的生產(chǎn)時(shí)間,尤其是受美國關(guān)稅威脅較大的通訊、機(jī)械、運(yùn)輸設(shè)備等產(chǎn)品,生產(chǎn)周期更長。因而11月新增的出口訂單或?qū)⒅鸩椒从车胶罄m(xù)幾個(gè)月的出口中。


三、11月出口的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)在服裝、紡織原料和玩具等勞動(dòng)密集型產(chǎn)品


我們以9-10月合計(jì)出口為基數(shù),11月服裝出口環(huán)比增速為-51.1%,為2010年以來同期新高;紡織原料、玩具、家具出口環(huán)比增速也都處于2010年以來同期偏高水平。


10月初至今,美元兌人民幣從不足7.0,到一度突破7.3,人民幣貶值逾4%,人民幣貶值提振了中國勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的價(jià)格競爭力,刺激了服裝、紡織原料和玩具的出口。



責(zé)任編輯:李燁

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