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硅錳:錳礦品種價(jià)差難再擴(kuò)大,價(jià)格整體承壓

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2024-11-20 10:52:53 來源:國(guó)投期貨 作者:李嘯塵

當(dāng)一次短期矛盾帶來的影響結(jié)束后,往往會(huì)在更長(zhǎng)周期中影響價(jià)格內(nèi)因。時(shí)值冬月,硅錳開工率不見明顯下行,市場(chǎng)或許期待著鋼廠的補(bǔ)庫,或者是來自錳礦山的減產(chǎn)挺價(jià),不過這并非解決問題的根本出路。從本質(zhì)來說,解決問題的根本需要依靠外部性因素拉動(dòng)需求或者內(nèi)部性改善硅錳冶煉行業(yè)產(chǎn)量維持較低水平。總的來看,硅錳市場(chǎng)庫存仍舊給價(jià)格帶來較大壓力。


一、錳礦價(jià)差難再擴(kuò)大


上一次氧化錳礦和半碳酸錳礦價(jià)差擴(kuò)大的原因是South32在今年4月份開始無法正常出口事件的影響,導(dǎo)致氧化礦庫存短期內(nèi)快速下行,從而氧化錳礦的價(jià)格飆升,與半碳酸錳礦價(jià)差快速擴(kuò)大。價(jià)差水平達(dá)到了2012年以來最大值4.77。


錳礦港口庫存及價(jià)格(萬噸/美元/噸度)


而后期的價(jià)差快速收縮主要依賴于硅錳廠對(duì)自身入爐錳礦配方的變動(dòng)程度從小幅變動(dòng)到大幅變動(dòng)。硅錳廠可以極少用氧化礦甚至不使用氧化錳礦冶煉硅錳。這一行為改變了市場(chǎng)格局,South32每年出口到我國(guó)的氧化錳礦占比超過10%,但是目前來看,非主流錳礦以及半碳酸錳礦對(duì)我國(guó)的增發(fā)完全可以彌補(bǔ)氧化錳礦的缺口。所以氧化錳礦和半碳酸錳礦間價(jià)差又迅速收窄。


South32遭遇不可抗力的事件在更長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)影響著錳礦價(jià)格,錳礦分品種庫存絕對(duì)水平很難再影響錳礦價(jià)格,假如氧化錳礦價(jià)格再次上漲,替代品價(jià)格將會(huì)以更高性價(jià)比來替代氧化錳礦,在South32澳洲錳礦回歸市場(chǎng)之前,氧化錳礦價(jià)格上漲可能性極低。簡(jiǎn)單來說,市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)從各類錳礦庫存轉(zhuǎn)變?yōu)殄i元素總量,錳礦品種間價(jià)差再度擴(kuò)大的可能性達(dá)到了歷史最低水平。


二、South32明年一季度回歸市場(chǎng),錳元素相對(duì)充足


按照South32最近一期季度報(bào)告的口徑,他們將在2025年一季度末開始重新出口錳礦,對(duì)于報(bào)價(jià)我們給出的判斷是隨行就市,采取平水報(bào)價(jià)概率較大。首先,該公司在澳洲的錳礦山開采成本足夠低,雖然錳礦品味有所下降,但仍屬于高品位錳礦。其次,澳洲錳礦業(yè)務(wù)在EBITDA中占比高達(dá)19%,給該公司帶來了優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流。第三,港口的修葺費(fèi)用保險(xiǎn)公司將會(huì)賠付,賠付金額以及修葺費(fèi)用我們將會(huì)在其后期的財(cái)務(wù)報(bào)告中加以關(guān)注,如果該公司自己承擔(dān)的價(jià)格過高,將會(huì)影響其錳礦銷售策略。


South32澳洲礦山品味和成本


三、硅錳供應(yīng)仍顯過剩


庫存對(duì)價(jià)格構(gòu)成相對(duì)明顯的壓力,年內(nèi)基本上4月和5月的低產(chǎn)量是去庫的,其余月份以累庫為主。二季度的去庫屬于供應(yīng)端被動(dòng)減產(chǎn),且產(chǎn)量水平持續(xù)低水平所致,另一方面由于需求端的變動(dòng)較為明顯。從產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看,我們判斷目前的產(chǎn)量水平仍然偏高,維持累庫狀態(tài),后期去庫較為乏力。


硅錳周度日均產(chǎn)量(噸)


需求方面,由于建筑類鋼材對(duì)于硅錳單耗在傳統(tǒng)鋼材品種中最多,所以鐵水流向建筑鋼材與否對(duì)硅錳供應(yīng)過剩程度影響較大。終端需求短時(shí)間內(nèi)側(cè)重點(diǎn)差異,鋼廠年初以來鐵水更多流向非建筑鋼材。所以直接觀察鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)參考意義有所下降。相對(duì)的,我們預(yù)測(cè)需求量更好的辦法是預(yù)測(cè)月度建材產(chǎn)量以及其他鋼種產(chǎn)量的形式。


鐵水產(chǎn)量及高爐開工率(萬噸/%)


四、庫存對(duì)價(jià)格形成壓制


我們?cè)谥暗蔫F合金會(huì)議和日常報(bào)告中多次建議硅錳生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易商和錳礦貿(mào)易商進(jìn)行賣套保操作。主要邏輯是硅錳和錳礦的庫存水平居高難下,弱現(xiàn)實(shí)的表現(xiàn)在黑色產(chǎn)業(yè)鏈中實(shí)屬末端。在強(qiáng)預(yù)期的帶動(dòng)下,我們更看好其他煉鋼原材料在預(yù)期之前的漲勢(shì),而硅錳則大概率相對(duì)疲弱。在當(dāng)前庫存水平下,硅錳倉單在經(jīng)歷了強(qiáng)制注銷期后重新注冊(cè),不符合再注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)的硅錳現(xiàn)貨將會(huì)變成隱性庫存回流市場(chǎng)。


硅錳表內(nèi)庫存


五、策略建


策略建議方面,雖然市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期仍有較強(qiáng)反應(yīng),但是硅錳反彈幅度相較于其他煉鋼原材料來說較小,我們建議反彈做空硅錳2501合約,關(guān)注下方5800~6000區(qū)間支撐。對(duì)于套利策略,我們推薦關(guān)注多硅鐵空硅錳跨品種套利策略。

責(zé)任編輯:李燁

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