上周雞蛋期貨大幅反彈，主力合約2501周線突破震蕩區(qū)間，周漲幅達(dá)4.7%。相較之下，雞蛋現(xiàn)貨仍圍繞中樞線窄幅波動，供需相對平衡，市場在強(qiáng)現(xiàn)實與弱預(yù)期之間切換。我們認(rèn)為，短期供需平衡背景下，雞蛋下行空間受限，中期若市場較為樂觀，淘汰不及預(yù)期，或限制春節(jié)前蛋價漲幅。整體上，雞蛋市場維持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局，建議遠(yuǎn)月淡季合約等待反彈逢高套保機(jī)會。

關(guān)注淘汰動態(tài)調(diào)整

需求邊際轉(zhuǎn)淡。根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至2024年11月8日當(dāng)周，雞蛋主銷區(qū)周度銷量為6624.89噸，周環(huán)比下降4.55%。根據(jù)市場相關(guān)數(shù)據(jù)，截至2024年11月11日，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)庫存為1.03天、1.03天，較10月下旬（不足1天）有所增加，處于近四年同期偏低水平，限制蛋價下行空間。

進(jìn)入11月，雞蛋缺乏集中需求提振，蛋價上漲乏力。養(yǎng)殖戶惜淘情緒有所緩解，前期受高養(yǎng)殖利潤驅(qū)動，延養(yǎng)的部分高日齡老雞順價淘汰，兌現(xiàn)可觀的淘汰收益。另外，淘汰雞出欄量持續(xù)增加，淘汰老雞綜合日齡行至近五年歷史最高水平。

11月新開產(chǎn)蛋雞對應(yīng)2024年7月補(bǔ)欄的雞苗，天氣炎熱不利于育雛，補(bǔ)欄量不大。根據(jù)智慧蛋雞數(shù)據(jù)，補(bǔ)苗量約為8100萬羽，環(huán)比下跌15%，意味著11月新開產(chǎn)量不大。不過，養(yǎng)殖利潤仍可觀情況下，養(yǎng)殖戶只是被動淘汰一些超高日齡的老雞（淘汰日齡持續(xù)增加），淘汰量相對有限，淘汰高峰或仍在春節(jié)前。后續(xù)受春節(jié)消費提振，食品廠存在前置備貨需求，中期需求預(yù)期筑底回升。

供應(yīng)壓力凸顯

在飼料原料維持底部區(qū)間震蕩下，蛋雞養(yǎng)殖利潤較為豐厚。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月7日當(dāng)周，雞蛋單斤盈利周度平均值為1.47元/斤，處于近五年同期次高水平，僅次于2022年。在高利潤驅(qū)動下，補(bǔ)欄積極性增加。據(jù)了解，當(dāng)前雞苗排單多數(shù)排至12月下旬至2025年1月上旬，少數(shù)有1月中下旬訂單，種蛋利用率多在70%—80%，少數(shù)大廠利用率在100%。雞苗價格維持在偏高水平，一定程度上說明補(bǔ)苗需求較好，對應(yīng)5個月后開產(chǎn)較多。長期來看，供應(yīng)壓力持續(xù)累積。

整體來看，短期庫存壓力不大，雞蛋供需處于平衡狀態(tài)，蛋價下行空間有限；中期需要觀察淘汰情況，市場對后市較為樂觀的情況下，淘汰高峰大概率延遲到2025年1月，供應(yīng)逐步累積或限制春節(jié)蛋價漲幅；長期來看，高利潤勢必會驅(qū)動補(bǔ)欄積極性提升，從而導(dǎo)致遠(yuǎn)期供應(yīng)增加，施壓蛋價走勢。截至11月11日，2412、2501合約分別貼水河北邯鄲現(xiàn)貨250元/500千克、500元/500千克左右，基差處于歷史同期偏高水平，短期現(xiàn)貨跌幅受限，盤面謹(jǐn)慎看空。