中秋節(jié)過(guò)后，棕櫚油期價(jià)連續(xù)4個(gè)交易日大幅反彈，主力2501合約逼近8300元/噸的整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)下2022年12月以來(lái)新高，資金回流10萬(wàn)手，這也是繼近期菜系強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲農(nóng)產(chǎn)品之后，棕櫚油期價(jià)再度奪回領(lǐng)漲農(nóng)產(chǎn)品的主動(dòng)權(quán)。近期棕櫚油市場(chǎng)呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的特點(diǎn)。

資金回流，棕櫚油領(lǐng)漲油脂板塊

在今年棕櫚油的走勢(shì)中，其他油脂品種主導(dǎo)的行情極少，多數(shù)為棕櫚油自身主導(dǎo)行情。9月以來(lái)，受到菜系強(qiáng)勢(shì)的帶動(dòng)，菜油一度領(lǐng)漲油脂板塊，令棕櫚油市場(chǎng)的資金部分抽離轉(zhuǎn)向菜油，菜油-棕櫚油價(jià)差快速走縮。但很快油脂市場(chǎng)的輪動(dòng)效應(yīng)開(kāi)始有所體現(xiàn)，隨著菜系市場(chǎng)的情緒釋放達(dá)到峰值，在市場(chǎng)公布調(diào)查結(jié)果之前，情緒驅(qū)動(dòng)行情缺乏進(jìn)一步實(shí)際推動(dòng)，令菜油期價(jià)進(jìn)入高位波動(dòng)，對(duì)整個(gè)油脂板塊的引領(lǐng)作用明顯減弱。與此同時(shí)，隨著馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)天氣憂慮升溫，棕櫚油市場(chǎng)情緒快速轉(zhuǎn)變，再度獲得資金回流，至此油脂板塊的強(qiáng)勢(shì)特征得到穩(wěn)固。

天氣題材發(fā)酵，馬棕減產(chǎn)預(yù)期升溫

目前，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)區(qū)的天氣憂慮持續(xù)升溫，引發(fā)空頭回補(bǔ)，棕櫚油期價(jià)大幅反彈。近期馬來(lái)西亞北部四個(gè)州發(fā)布持續(xù)降雨警告，其他州預(yù)計(jì)將出現(xiàn)雷暴、大雨和強(qiáng)風(fēng)天氣。馬來(lái)西亞氣象部門(mén)表示，季風(fēng)季節(jié)預(yù)計(jì)本周開(kāi)始，并將持續(xù)到11月初。在年末季風(fēng)季節(jié)，風(fēng)暴和洪水的高風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)擾亂收割活動(dòng)，損害馬來(lái)西亞棕櫚油的產(chǎn)量前景。南馬來(lái)西亞棕櫚油公會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，9月1日—15日，南馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少4.0%，其中鮮果串單產(chǎn)環(huán)比減少4.59%。至此，關(guān)于馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)的預(yù)期持續(xù)升溫。

與此同時(shí)，馬來(lái)西亞棕櫚油出口需求保持強(qiáng)勁。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，9月1日—20日，馬來(lái)西亞棕櫚油出口增加6.83%~10.08%。從船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS的數(shù)據(jù)來(lái)看，9月1日—20日，馬來(lái)西亞棕櫚油對(duì)印度出口量增幅明顯，較8月同期增加23.7%至213570噸；馬來(lái)西亞棕櫚油對(duì)中國(guó)出口較8月同期增加38.3%至101350噸，創(chuàng)去年11月以來(lái)同期新高；對(duì)歐盟出口較8月同期增長(zhǎng)15.5%至204521噸。印度尼西亞上調(diào)9月出口關(guān)稅，提高馬來(lái)西亞棕櫚油的出口競(jìng)爭(zhēng)力；而印度大幅上調(diào)食用油進(jìn)口關(guān)稅前也增加了對(duì)棕櫚油的進(jìn)口采購(gòu)需求。

從出口需求的角度來(lái)看，印度大幅上調(diào)食用油進(jìn)口關(guān)稅從9月14日開(kāi)始正式生效實(shí)施，這將削弱印度對(duì)棕櫚油的進(jìn)口需求。此外，中國(guó)市場(chǎng)需求也將隨著天氣轉(zhuǎn)涼而呈現(xiàn)季節(jié)性轉(zhuǎn)弱的趨勢(shì)，尤其是在棕櫚油內(nèi)外價(jià)差倒掛的背景下，更是難有逆轉(zhuǎn)。歐盟市場(chǎng)對(duì)棕櫚油的需求也將受到政策影響，難以持續(xù)提升。這意味著馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存處于近6個(gè)月高位的格局，很難通過(guò)需求持續(xù)改善來(lái)進(jìn)行去化，主要還需依靠供應(yīng)的縮量完成庫(kù)存去化。目前可以確定的是，印度尼西亞棕櫚油出口競(jìng)爭(zhēng)力的下降，有利于提升馬來(lái)西亞棕櫚油的出口競(jìng)爭(zhēng)力，不確定的是，馬來(lái)西亞棕櫚油的減產(chǎn)預(yù)期變化對(duì)庫(kù)存和價(jià)格的影響。

進(jìn)口利潤(rùn)倒掛，庫(kù)存或再度攀升

從價(jià)差來(lái)看，由于近期國(guó)際棕櫚油期價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，棕櫚油價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力明顯減弱，目前國(guó)際棕櫚油價(jià)格高于美國(guó)豆油和歐盟葵籽油，這將削弱大量棕櫚油主產(chǎn)國(guó)的出口需求。截至9月20日，美豆油期貨主力合約與馬來(lái)西亞棕櫚油期貨主力合約價(jià)差為27美元/噸，周環(huán)比走縮13美元/噸。這是自今年7月中旬以來(lái)，國(guó)際豆油與棕櫚油價(jià)差連續(xù)10周走縮，令棕櫚油在與豆油的出口競(jìng)爭(zhēng)中處于不利位置。

目前，10月24度馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)口完稅成本為8827元/噸，周環(huán)比增加195元/噸。按照國(guó)內(nèi)廣東24度棕櫚油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)8420元/噸計(jì)算，倒掛407元/噸。按照大商所棕櫚油期貨主力8180元/噸計(jì)算，不計(jì)算現(xiàn)貨基差的背景下，11月我國(guó)進(jìn)口棕櫚油虧損647.32元/噸。在國(guó)內(nèi)天氣逐漸轉(zhuǎn)涼的背景下，棕櫚油消費(fèi)也將面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)淡的格局。在國(guó)內(nèi)進(jìn)口利潤(rùn)倒掛的背景下，后續(xù)的采購(gòu)和到港量也將呈現(xiàn)季節(jié)性的下滑趨勢(shì)。截至9月17日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存持續(xù)徘徊在52.8萬(wàn)噸，在經(jīng)歷了連續(xù)6周的高位緩慢去化之后，10月以后將再次面臨庫(kù)存累積的風(fēng)險(xiǎn)，建議關(guān)注渠道及終端的備貨情況。在難有自身驅(qū)動(dòng)的背景下，短期國(guó)內(nèi)棕櫚油期價(jià)主要表現(xiàn)為跟隨國(guó)際棕櫚油期價(jià)的走勢(shì)偏強(qiáng)運(yùn)行，外強(qiáng)內(nèi)弱持續(xù)。