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高盛:本周將是2022年來首次資金凈流入美股

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-02-08 10:55:42 來源:華爾街見聞 作者:杜玉

一周前,高盛交易員Scott Rubner的“戰(zhàn)術(shù)資金流動(dòng)”報(bào)告建議,對(duì)待美股應(yīng)該維持“Sell the rips(趁著超賣后的短暫反彈,做空正在下跌的資產(chǎn))”的策略,不過不排除軋空可能發(fā)生。


總結(jié)2月4日剛結(jié)束的2022年第五個(gè)交易周時(shí),這位曾命中“美股熔斷”與“圣誕老人反彈”的交易員依舊認(rèn)為,市場(chǎng)尚未滿足從“紅燈”到“綠燈”的條件,但“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)態(tài)的面貌一夜間改變了”:


“機(jī)構(gòu)投資者購買了創(chuàng)紀(jì)錄新高數(shù)量的指數(shù)看跌期權(quán),他們正在大規(guī)模對(duì)沖股市進(jìn)一步下跌,這在實(shí)際上結(jié)束了‘清算恐慌’。再加上標(biāo)普500做市商gamma空頭倉位創(chuàng)疫情以來最高,在風(fēng)險(xiǎn)情緒復(fù)蘇和軋空發(fā)生時(shí),都為股市反彈制造了條件。


在新年第五周交易結(jié)束時(shí),看漲信號(hào)仍然沒有完全轉(zhuǎn)到綠燈,但2月7日開啟的2022年第六個(gè)交易周將是年內(nèi)首次出現(xiàn)(股市)凈需求超過凈供給的現(xiàn)象。


可以說,我們現(xiàn)在處于黃燈信號(hào)區(qū)了,市場(chǎng)條件也有所改善,希望在第六個(gè)交易周結(jié)束時(shí)為系統(tǒng)性拋售畫上一個(gè)句號(hào)。所有人都在關(guān)注標(biāo)普500指數(shù)的200日均線關(guān)鍵位(4438點(diǎn)),如果要徹底離開系統(tǒng)性拋售,轉(zhuǎn)向市場(chǎng)更主觀地自由運(yùn)行,這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位需要在第六周結(jié)束時(shí)保持住?!?/p>


Scott Rubner于2月6日發(fā)布的最新“戰(zhàn)術(shù)資金流動(dòng)”研報(bào),對(duì)過去一周的資金流動(dòng)觀察如下。他的基本觀點(diǎn)是,股市多項(xiàng)指標(biāo)開始向多頭轉(zhuǎn)變,科技股引領(lǐng)的年初拋售期可能即將結(jié)束:


1、全球股市1月資金流入局面利好,2月歷來也不錯(cuò),但美股跑輸全球其他市場(chǎng)


全球股市年初至今(第五個(gè)交易周結(jié)束)錄得1060億美元的巨額資金流入,年化約合1.2萬億美元。今年1月,全球股市資金流入842億美元,創(chuàng)下有紀(jì)錄以來的第二好新年開局表現(xiàn)。當(dāng)月的全球股市資金流入量也是有史以來的第六大月度流入額。




歷史數(shù)據(jù)顯示,2月通常是一年中股票共同基金和ETF流入總額第三大的月份,也是每年上半年僅次于1月的流入量第二大月份??梢娡顿Y者對(duì)股市的熱忱正在水漲船高。



不過,今年一個(gè)新的主題出現(xiàn)了,即市場(chǎng)上最顯著的現(xiàn)象是新資金流入了“全球其他地區(qū)”的股市中,而不是流入美股中。


2月4日當(dāng)周,歐股錄得48.18億美元的資金流入,為2017年5月10日以來的最大單周數(shù)據(jù)。同時(shí),新興市場(chǎng)是2022年資金分配的大贏家,每個(gè)月都在持續(xù)吸引資金流入。


年初至今,前幾年基本沒有資金流入的巴西、哥倫比亞、秘魯股市以美元計(jì)價(jià)的資金流入呈雙位數(shù)百分比躥升,而美股大盤SPX年內(nèi)迄今的資金流出量為6.06%。



2、板塊輪轉(zhuǎn)正在發(fā)生,高風(fēng)險(xiǎn)科技股被拋棄,債市吸引力罕見不如股市:


參考2021年一季度的情況可以推測(cè),對(duì)價(jià)值股/周期股/新興市場(chǎng)/全球其他地區(qū)股市的資金配置興趣在2022年伊始仍有擴(kuò)大空間。當(dāng)投資者進(jìn)行大幅板塊輪換時(shí),通常會(huì)持續(xù)幾周時(shí)間。



資金流入股市是2021年開始出現(xiàn)的新事物,目前趨勢(shì)是將在2022年延續(xù)。在2021年之前的10年間累計(jì)流入股票的資金量為零,債市的流入量是股市的3倍,現(xiàn)金的流入量是股市的兩倍。



但2021年以降,對(duì)大類資產(chǎn)配置的趨勢(shì)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。機(jī)構(gòu)投資者對(duì)債券的興趣正在減弱,全球債市都發(fā)生了較為罕見的資金流出。



2月4日當(dāng)周,可投資級(jí)債券和高收益?zhèn)荚谝I(lǐng)債市資金撤退,這也是一個(gè)新的現(xiàn)象。



同時(shí),2月3日有1.5萬億美元負(fù)收益率債券的收益率轉(zhuǎn)為正數(shù),是有史以來單日最大規(guī)模。目前,負(fù)收益率債券的總規(guī)模降至不足5萬億美元,為五年最低,此前歷史新高是18萬億美元。



3、多個(gè)潛在的看漲拐點(diǎn)涌現(xiàn):系統(tǒng)性拋售在第六周后結(jié)束、流動(dòng)性改善、企業(yè)回購增多


首先,經(jīng)過大量拋售之后,系統(tǒng)性拋售有望在2月11日周五結(jié)束后消退。


在過去有741億美元的美股被拋售,過去一個(gè)月的拋售額為1119億美元,相對(duì)體量龐大。但新年第六周結(jié)束后,未來一個(gè)月的股票購買需求將增加300億美元,市場(chǎng)狀況由“傾向賣方”變得更加“平衡”,將左右股市漲跌。盡管期貨投資基金CTA當(dāng)前倉位仍是凈空頭,未來這將變得更加平衡,并受制于新的市場(chǎng)走勢(shì)。



第二,在趨勢(shì)追蹤型的量化CTA策略前景“越來越有利”的同時(shí),流動(dòng)性也在改善。


在2月4日當(dāng)周,E-mini期貨(迷你標(biāo)普500指數(shù)期貨)的最高賬面流動(dòng)性從歷史低位小幅反彈,1月28日當(dāng)周(新年第四個(gè)交易周)的該期貨最高賬面流動(dòng)性為260萬美元,在10年區(qū)間里僅為第1百分位(趨近于零)。而新年第五個(gè)交易周的該期貨最高賬面流動(dòng)性增至500萬美元,在10年區(qū)間里排名提升至第3百分位。


當(dāng)然,略有改善的流動(dòng)性仍面臨挑戰(zhàn),第3百分位畢竟也非常趨近于零。流動(dòng)性雖然正從亞洲農(nóng)歷春節(jié)假期結(jié)束后慢慢恢復(fù),隔夜市場(chǎng)仍可能大受影響,隔夜交易時(shí)段的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不太穩(wěn)定。



第三,與年初相比更重要的一點(diǎn)是,2月至3月中旬的企業(yè)股票回購窗口已經(jīng)開啟,帶來股市的買入需求。


正如1月28日當(dāng)周研報(bào)所述,在科技股的帶動(dòng)下,企業(yè)回購靜默期從2月1日起大幅結(jié)束。截至2月4日上周五,財(cái)報(bào)后可以重啟股票回購的標(biāo)普500成分股比例,在一周里從29%翻倍提升至65%。高盛持續(xù)預(yù)計(jì),到3月14日該回購窗口再次關(guān)閉前,每日會(huì)產(chǎn)生至少55億美元的購買需求。



4、“聰明錢”對(duì)看跌期權(quán)的需求減弱,期權(quán)做市商gamma敞口終于向做多傾斜


1月28日當(dāng)周的上份研報(bào)曾稱,機(jī)構(gòu)對(duì)美股看跌期權(quán)的需求處于10年高位,新年第四個(gè)交易周里平均每天有1萬億美元的看跌期權(quán)被買入,創(chuàng)史上最大規(guī)模。


但2月4日當(dāng)周,機(jī)構(gòu)投資者的指數(shù)對(duì)沖需求在一周里下降了56%。在經(jīng)歷了數(shù)周大規(guī)模的收市價(jià)(MOC,即該交易日的最后可用價(jià)格)賣出訂單之后,上周有4天經(jīng)歷了收市價(jià)買入需求。



另一個(gè)顯著變化是:標(biāo)普500的做市商gamma空頭頭寸在1月28日當(dāng)周曾創(chuàng)2020年3月來最高,但一周后的2月4日當(dāng)周做市商gamma頭寸變?yōu)榱恕俺制健保⒃谥饾u重建多頭頭寸。


做市商gamma多頭頭寸長(zhǎng)期以來被視為股票市場(chǎng)波動(dòng)的“穩(wěn)定器”。當(dāng)他們持有多頭gamma頭寸時(shí),做市商會(huì)持續(xù)提供與市場(chǎng)方向相反的操作來平衡收益,進(jìn)而抑制了市場(chǎng)波動(dòng)。而持有g(shù)amma空頭頭寸時(shí),當(dāng)股市下跌,更多的投資者將自動(dòng)放大空單,進(jìn)而加速股市下跌。



結(jié)論:財(cái)報(bào)季過半,大部分重磅企業(yè)財(cái)報(bào)已經(jīng)發(fā)布,市場(chǎng)看上去正在趨穩(wěn)


此外,Rubner研究2月4日上周資金流動(dòng)的研報(bào),對(duì)股票ETF的贖回持續(xù)發(fā)生、散戶市場(chǎng)情緒加速轉(zhuǎn)熊成為反向交易指標(biāo)、散戶買盤資金正在涌入,以及被稱為場(chǎng)外現(xiàn)金的貨幣市場(chǎng)基金小規(guī)模變動(dòng)等結(jié)論,均與1月28日當(dāng)周的上一份研報(bào)雷同。


整體來說,他依舊認(rèn)為美股出現(xiàn)了拋壓逆轉(zhuǎn)的信號(hào),為市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在2月中下旬發(fā)生轉(zhuǎn)變埋下伏筆。鑒于美國家庭對(duì)股票的配置增加,穩(wěn)定市場(chǎng)情緒以減少被動(dòng)資金外流將是交易員關(guān)注的重點(diǎn)。


鑒于財(cái)報(bào)季已經(jīng)過半,大部分重磅企業(yè)財(cái)報(bào)已經(jīng)發(fā)布,市場(chǎng)看上去正在趨穩(wěn),標(biāo)普500大盤和科技股居多的納指上周五均在過去六個(gè)交易日里第五天收漲,并雙雙錄得去年12月來最佳單周表現(xiàn)。道指上周累漲超1%,羅素2000小盤股指數(shù)也創(chuàng)下2022年最佳單周表現(xiàn)和五周里首個(gè)周線上揚(yáng)。

責(zé)任編輯:李燁

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