在“碳中和”的風(fēng)口下，3月中旬鋁價(jià)大幅上漲，月中一度逼近萬(wàn)八關(guān)口。但隨后市場(chǎng)突現(xiàn)拋儲(chǔ)傳聞，滬鋁盤(pán)中一度觸及跌停，雖然隨后快速修復(fù)至萬(wàn)七之上，但在美元指數(shù)反彈和國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季不旺的背景下，滬鋁陷入高位振蕩。短期來(lái)看，市場(chǎng)情緒糾結(jié)，滬鋁缺乏方向性指引，我們認(rèn)為滬鋁仍難擺脫振蕩格局，但長(zhǎng)期來(lái)看，基本面向好的預(yù)期不變，長(zhǎng)線操作應(yīng)保持低多的思路。

短期延續(xù)高位振蕩

短期滬鋁暫難擺脫高位振蕩，價(jià)格預(yù)計(jì)主要運(yùn)行于1.7萬(wàn)—1.8萬(wàn)元/噸之間。

從宏觀面來(lái)看，美元指數(shù)短期小幅回落，但美歐經(jīng)濟(jì)恢復(fù)分化加大，美元指數(shù)回調(diào)的空間有限，對(duì)有色也難言利好，美元的指引作用短期鈍化。

從基本面來(lái)看，鋁棒的庫(kù)存拐點(diǎn)在3月中旬已經(jīng)出現(xiàn)，鋁錠的庫(kù)存拐點(diǎn)清明節(jié)后也基本確立，二者的出庫(kù)量近期均維持高位，下游消費(fèi)逐步顯示出旺季特征，對(duì)鋁價(jià)形成利好。但供給側(cè)的收緊不及預(yù)期，在內(nèi)蒙古能耗排放限制的背景下，蒙西減產(chǎn)體量較小，再加上高利潤(rùn)刺激，近期復(fù)產(chǎn)和新投產(chǎn)腳步加快，電解鋁產(chǎn)量維持緩慢增長(zhǎng)的狀態(tài)。此外，3月中旬市場(chǎng)突現(xiàn)拋儲(chǔ)傳聞，對(duì)滬鋁形成了較大的情緒沖擊，目前拋儲(chǔ)的信息還難以證實(shí)，但市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期較強(qiáng)，若儲(chǔ)備鋁錠在旺季逐步向市場(chǎng)投放，供應(yīng)短期的釋放將導(dǎo)致去庫(kù)速度放緩，進(jìn)而對(duì)價(jià)格形成壓制。最后，1—2月原鋁進(jìn)口在2020年的高基數(shù)上再度大增，而3月鋁錠進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，預(yù)計(jì)實(shí)際進(jìn)口量仍然可觀，進(jìn)口增加也對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)形成補(bǔ)充。因而整體來(lái)看，短期宏觀面指引鈍化，滬鋁雖然消費(fèi)表現(xiàn)尚可，但供應(yīng)端的收緊不及預(yù)期，鋁缺乏明確的方向性指引，預(yù)計(jì)延續(xù)高位區(qū)間振蕩的走勢(shì)。

長(zhǎng)期基本面仍然向好

“碳達(dá)峰”“碳中和”的政策導(dǎo)向?qū)﹄娊怃X基本面影響深遠(yuǎn)，供需雙方的長(zhǎng)期演化均對(duì)價(jià)格形成利好。

從供給側(cè)來(lái)看，在2017年的供給側(cè)改革中，電解鋁的合規(guī)產(chǎn)能天花板被確定在4500萬(wàn)噸左右，目前建成產(chǎn)能達(dá)到4250萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能接近4000萬(wàn)噸，非合規(guī)產(chǎn)能基本淘汰完畢，新產(chǎn)能以超200萬(wàn)噸/年的速度投放，電解鋁的產(chǎn)量在2—3年內(nèi)將達(dá)到峰值，供應(yīng)的長(zhǎng)期受限為鋁價(jià)提供了上行基礎(chǔ)。今年“碳中和”的預(yù)期照進(jìn)現(xiàn)實(shí)，電解鋁冶煉是有色行業(yè)主要的碳排放來(lái)源，占全國(guó)二氧化碳總排放量超4%，有色協(xié)會(huì)近期也在就《有色金屬行業(yè)碳達(dá)峰實(shí)施方案》征求意見(jiàn)。在排放壓力下，市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)電解鋁新產(chǎn)能的投放速度將進(jìn)一步放緩，電解鋁達(dá)到產(chǎn)能天花板的時(shí)間將延長(zhǎng)，這也加強(qiáng)了供給限制對(duì)價(jià)格的利好作用。

從需求側(cè)來(lái)看，鋁具有質(zhì)輕、防腐、易回收的特點(diǎn)，在新能源汽車和綠色發(fā)電領(lǐng)域被廣泛使用。在新能源汽車領(lǐng)域，鋁不僅應(yīng)用于正極材料和充電樁部件，而且還是汽車覆蓋件的輕量化材料首選；在綠色發(fā)電領(lǐng)域，鋁型材、鋁桿被廣泛應(yīng)用于光伏的邊框、支架和電站的傳輸線纜，鋁箔也在風(fēng)力發(fā)電的電力存儲(chǔ)方面得到應(yīng)用。在全球均大力推進(jìn)“碳中和”政策的背景下，太陽(yáng)能、風(fēng)能等清潔能源有望進(jìn)一步替代化石能源，新能源汽車也在中美兩國(guó)被大力推進(jìn)，在傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域之外，鋁的需求有新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

長(zhǎng)線保持低多思路

短期鋁價(jià)缺乏方向性走勢(shì)，預(yù)計(jì)以高位振蕩為主，鑒于對(duì)鋁基本面的長(zhǎng)期看好，我們認(rèn)為交易上仍應(yīng)保持低多思路，1.7萬(wàn)元/噸一線或是較好的買點(diǎn)，期權(quán)上短線可采用賣看跌的策略，收取振蕩中的時(shí)間價(jià)值。