內(nèi)容提要：

1、倫鋁原油提振高位鞏固 消費低迷滬鋁弱勢震蕩 本周商品股市等風(fēng)險資產(chǎn)獲得良好支撐繼續(xù)走強(qiáng)，歐美貨幣政策的明晰使市場方向相對明確，投資者風(fēng)險偏好回升。受原油成本支撐提振，倫鋁本周延續(xù)漲勢但上漲略顯乏力，波動維持在2300-2350美元區(qū)間。滬鋁本周仍舊疲弱，量能收窄價格波動維持在16190-16285元區(qū)間范圍。

2、2月份 PMI維持穩(wěn)定 新出口訂單量持續(xù)回落中國官方PMI升至51，匯豐PMI回暖至49。6，逼近50榮枯線；雖有小幅回升，但整體制造業(yè)增速依舊小幅放緩，新訂單總量的下滑體現(xiàn)需求的低迷。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)前景較差，2月PMI終值為49%，美國的2月PMI數(shù)值同樣低于前值和預(yù)期。

3、LME注銷倉單大幅攀升 貿(mào)易商移庫影響價格 LME市場鋁注銷倉單比例節(jié)節(jié)攀升，2011年12月不足3%，而2012年2月14日已經(jīng)突破30%。雖然LME注銷倉單大幅上升，但庫存總量卻一直高企，說明注銷倉單不僅和下游需求有關(guān)聯(lián)，更能反映倉儲商之間倒庫行為對價格的控制，短期需關(guān)注。

4、短期庫存風(fēng)險加劇 價格上漲乏力 2012 年西北地區(qū)將有360 萬新增產(chǎn)能計劃上線，預(yù)計2012 中國的產(chǎn)量增長仍然可以達(dá)到11%，在1 季度庫存急劇攀升后，市場供應(yīng)大于需求的局面仍舊阻礙現(xiàn)貨交投的積極性。下游消費能否反轉(zhuǎn)成為電解鋁市場面臨的一個核心問題，但上海二套房政策被叫停，意味著樓市調(diào)控的寬松預(yù)期落空，短期市場依舊不樂觀，料滬鋁維持偏空震蕩，與外盤價格背離的特征仍將延續(xù)，下方支撐16000元/噸，建議觀望為主，多單注意止損。

一、倫鋁原油提振高位鞏固 消費低迷滬鋁弱勢震蕩

本周商品股市等風(fēng)險資產(chǎn)獲得良好支撐繼續(xù)走強(qiáng)，歐美貨幣政策的明晰使市場方向相對明確，投資者風(fēng)險偏好回升。為解決實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的流動性問題，歐洲央行本周宣布實施第二輪三年期長期再融資操作(LTRO)，超預(yù)期總體規(guī)模為5295億歐元的低息貸款的釋放緩解了銀行業(yè)壓力。與歐洲看法不同，伯南克參議院證詞表示維持美國當(dāng)前貨幣政策不變，提醒低利率最終可能帶來的風(fēng)險，意味著第三輪量化寬松短期無望。

宏觀數(shù)據(jù)利好美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及歐元階段性下探使美元指數(shù)企穩(wěn)后強(qiáng)勢反彈，短期均線轉(zhuǎn)為多頭考驗79一線。近期地緣政治局勢推高油價，NYMEX原油期貨上行最高漲至每桶110。55美元，完全忽略庫存增長這一因素。受原油成本支撐提振，倫鋁本周延續(xù)漲勢但上漲略顯乏力，量能小幅增強(qiáng)，波動維持在2300-2350美元區(qū)間，短期均線支撐明顯，周線60日均線仍有壓制，連續(xù)收出十字星線說明多空高位較為糾結(jié)。

滬鋁本周仍舊疲弱，量能收窄價格波動維持在16190-16285元區(qū)間范圍，主力1205合約周五收報16270美元/噸，周漲幅110元或0。68%。合約總體成交12。6萬手，持倉增加9000余手至19。3萬手，多空遠(yuǎn)月增倉明顯。上期所庫存延續(xù)上升趨勢，總體增加18077噸至34。6萬噸高位。

二、2月份 PMI維持穩(wěn)定 新出口訂單量持續(xù)回落

中國官方PMI升至51，匯豐PMI回暖至49。6，逼近50榮枯線；雖有小幅回升，但整體制造業(yè)增速依舊小幅放緩，新訂單總量的下滑體現(xiàn)需求的低迷。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)前景較差，2月PMI終值為49%，已是連續(xù)第七個月處于50%的榮枯線之下，且失業(yè)率創(chuàng)下15年新高；美國的2月PMI數(shù)值同樣低于前值和預(yù)期。

三、LME注銷倉單大幅攀升 貿(mào)易商移庫影響價格

LME市場鋁注銷倉單比例節(jié)節(jié)攀升，2011年12月不足3%，而2012年2月14日已經(jīng)突破30%。雖然LME注銷倉單大幅上升，但庫存總量卻一直高企，說明注銷倉單不僅和下游需求有關(guān)聯(lián)，更能反映倉儲商之間倒庫行為對價格的控制，短期需關(guān)注。

四、投資建議：短期庫存風(fēng)險加劇 價格上漲乏力

2012 年西北地區(qū)將有360 萬新增產(chǎn)能計劃上線，預(yù)計2012 中國的產(chǎn)量增長仍然可以達(dá)到11%，在1 季度庫存急劇攀升后，市場供應(yīng)大于需求的局面仍舊阻礙現(xiàn)貨交投的積極性。下游消費能否反轉(zhuǎn)成為電解鋁市場面臨的一個核心問題，但上海二套房政策被叫停，意味著樓市調(diào)控的寬松預(yù)期落空，短期市場依舊不樂觀，料滬鋁維持偏空震蕩，與外盤價格背離的特征仍將延續(xù)，下方支撐16000元/噸，建議觀望為主，多單注意止損。